O mercado de títulos está mostrando seu maior sinal de recessão desde antes da crise financeira

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A afirmação do presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, esta semana, de que a economia dos EUA continua forte, enfrenta um teste severo do mercado de títulos, que mostrou um sinal clássico de recessão na manhã de sexta-feira.

Os rendimentos de rendimento fixo de curto prazo do governo estão agora à frente da parte mais longa da curva, proporcionando uma forte indicação de recessão que não acontecia desde 2007.

O spread, ou curva de rendimento, entre as notas do Tesouro de 3 meses e 10 anos acabou de quebrar a mais longa sequência de valores acima de 10 pontos base, ou 0.1 ponto percentual. Os dois vencimentos ficaram abaixo desse nível pela última vez em setembro de 2007, uma sequência de 3,009 dias de negociação, de acordo com o Bespoke Investment Group.

Os dois vencimentos foram invertidos na manhã de sexta-feira, um sinal quase perfeito de que uma recessão está chegando. Uma curva de rendimentos invertida não significa que uma recessão seja iminente, mas que é provável que ocorra no próximo ano ou depois.

A nota de três meses rendeu 2.468 por cento por volta das 10h, enquanto a referência de 10 anos estava em torno de 2.44 por cento.

Os economistas veem o movimento dos rendimentos como um sinal sombrio para uma economia que está a sair do seu melhor ano desde o início da recuperação, em meados de 2009.

“As curvas de rendimento estão a responder ao que observam, ao que acredito ser uma desaceleração económica global”, disse Peter Boockvar, diretor de investimentos do Bleakley Advisory Group. “Você não vê esse tipo de movimento nas curvas, não apenas aqui, mas em todos os lugares, a menos que você consiga um.”

O avanço dos rendimentos de curto prazo em relação aos seus homólogos de longa duração é visto como um sinal de que o crescimento será maior agora do que no futuro. Uma pesquisa do Fed de Nova York considerada por muitos como seminal sobre o spread entre os rendimentos descobriu que a relação mais reveladora era entre as notas de 3 meses e de 10 anos, embora muitos participantes do mercado ainda observem o spread entre as notas de dois e 10 anos. notas, que era de cerca de 10 pontos base na manhã de sexta-feira.

O Comité Federal de Mercado Aberto, que define a política monetária da Fed, disse na quarta-feira que não irá aumentar as taxas tão cedo – provavelmente pelo menos durante o resto do ano – a menos que as condições económicas mudem.

Powell disse que a economia dos EUA está “em uma boa situação”, embora enfrente a pressão da desaceleração na Europa e na China. Ele e os seus colegas reduziram colectivamente as suas expectativas para o crescimento do PIB a nível interno, registando agora um ganho de apenas 2.1% no PIB para todo o ano de 2019 e 1.9% em 2020.

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Os investidores do mercado obrigacionista estão a demonstrar que acreditam que o crescimento poderá ficar bastante abaixo mesmo desses níveis tépidos. Os mercados financeiros têm sempre em conta as decisões da Fed, pelo que o quadro de rendimentos provavelmente desempenhou um papel na previsão do FOMC de que não ocorrerão novos aumentos das taxas este ano, embora os membros tenham indicado que dois seriam prováveis ​​ainda em Dezembro de 2018.

“Tudo o que alguém precisa de fazer é ler o primeiro parágrafo do comunicado de imprensa da Fed para ver que o banco central anotou a sua avaliação do cenário económico – a escolha das palavras sugere muito mais do que os ajustes que foram feitos às projeções numéricas, ” David Rosenberg, economista-chefe e estrategista da Gluskin Sheff, disse em sua nota diária quinta-feira.

Tal como outros observadores do mercado financeiro, Rosenberg notou as diversas reacções entre os mercados obrigacionistas e bolsistas – os rendimentos dos rendimentos fixos estão a cair, indicando um crescimento menor, enquanto o mercado bolsista está a subir.

“O mercado de ações pode não concordar com a mensagem recessiva do mercado do Tesouro, mas seria tolice ignorar totalmente esta mudança na curva dos títulos”, escreveu ele. “O rendimento real [em comparação com a inflação] numa nota a 10 anos caiu para o mínimo de 14 meses de 0.56% – nunca atingiu o seu mínimo durante qualquer parte da Grande Recessão de 2008/09, para alguma perspectiva.”

É certo que os terríveis avisos vindos do mercado obrigacionista têm surgido ao longo do último ano, sem que haja ainda qualquer recessão à vista. Alguns veteranos do mercado apostam que este pode ser um exemplo de que o mercado de ações está acertando e que o lado da renda fixa está sendo muito cauteloso.

“Será que a curva de rendimentos está a sinalizar um fraco crescimento económico global e uma inflação baixa sem implicar necessariamente uma recessão nos EUA? Achamos que sim, e o mercado de ações dos EUA aparentemente apoia a nossa tese”, disse Ed Yardeni, da Yardeni Research, na sua nota matinal de sexta-feira. “Então por que os mercados de ações globais também estão indo tão bem? Talvez haja demasiado pessimismo em relação às perspectivas económicas globais.”

Há também alguma indicação no mercado de que a decisão do Fed na quarta-feira de telegrafar uma postura decididamente pacífica poderia ajudar a ampliar um pouco o spread.

No entanto, os desafios para a economia permanecem.

“Isso dependerá do consumidor dos EUA. Essa é a última coisa que nos impede”, disse Boockvar. “Precisaremos de um declínio no mercado de ações para derrubar o consumidor. Portanto, se o mercado de ações aguentar, acho que os EUA poderão continuar a ver algum crescimento. Se começarmos a voltar aos mínimos de dezembro novamente, isso poderá ser suficiente para nos derrubar.”

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