Mudança de política do Fed pode ser tarde demais para salvar a economia do enfraquecimento

A mudança política da Reserva Federal esta semana poderá ser demasiado tarde para salvar uma economia que subitamente se debate para evitar a paralisação.

Pela primeira vez desde antes da crise financeira, as obrigações governamentais de curto prazo estão a render acima das suas homólogas de longa duração, um sinal revelador de recessão denominado curva de rendimentos invertida.

Mas é mais do que isso: os dados sobre gastos, investimentos e produção enfraqueceram consideravelmente. A sexta-feira trouxe uma nova série de sinais preocupantes, quando as leituras do Índice Gestor de Compras na zona euro apontaram para contracção, trazendo outra ronda de preocupações de que um quadro global em deterioração poderia arrastar os EUA para baixo.

No meio de tudo isto surge a Fed, onde os responsáveis ​​queriam desesperadamente normalizar a política extremamente acomodatícia utilizada durante e após a crise financeira e agora descobrem que as suas expectativas terão de ser moderadas. O presidente Jerome Powell e os seus colegas dirigentes do banco central disseram que provavelmente não concretizarão as intenções de aumentar as taxas mais duas vezes este ano e encerrarão o processo de redução da carteira de títulos no balanço do Fed muito mais cedo do que o esperado.

Em vez de terem a garantia de que a Fed voltaria a ajudar, os participantes no mercado começam a questionar-se se isso ainda é possível.

“Eles estão tentando fazer um pouso suave no plano econômico, e o problema fundamental é que nunca conseguiram fazê-lo”, disse Mark Zandi, economista-chefe da Moody's Analytics. “Há um limite para o que eles podem fazer. Não acho que eles possam salvar o dia.”

As indicações, de facto, são de que a Fed terá de fazer mais do que manter a linha da sua taxa de referência de fundos, que está agora fixada num intervalo de 2.25% a 2.5%.

Os comerciantes estavam prevendo que uma taxa corte na verdade, poderia estar no horizonte, atribuindo uma probabilidade de 57 por cento de uma redução de um quarto de ponto - e até uma probabilidade de quase 18 por cento de dois cortes antes do final do ano, de acordo com o rastreador de negociação de contratos de taxas de fundos federais da CME.

Isto é especialmente notável tendo em conta que Powell e outros, há apenas alguns meses, manifestaram preocupação com o sobreaquecimento da economia e a necessidade de amortecer os excessos.

Powell surpreendeu os mercados em Outubro com o seu comentário de que a Fed estava “muito longe” de uma taxa neutra que não fosse nem estimulante nem restritiva ao crescimento, o que implicava que múltiplos aumentos das taxas ainda estavam por vir. Agora, os responsáveis ​​do banco central podem pensar que “o atual a taxa neutra é ainda mais baixa do que se acreditava anteriormente”, afirmou Andrew Hunter, economista sénior para os EUA na Capital Economics, numa nota de investigação.

Essa crença estaria de acordo com a acção no mercado obrigacionista, onde os traders empurraram as notas a 10 anos para cerca de 2.45 por cento, um nível que atingiu pela última vez no início de 2018, antes de o medo da inflação se instalar. Parece haver pouco, neste momento, que a Fed possa fazer para travar, se não uma recessão, pelo menos um crescimento mais lento do que muitos previam.

“O resultado final é que a recente recessão da Fed não será suficiente para evitar que o crescimento económico caia abaixo do seu ritmo potencial este ano”, disse Hunter.

As coisas podem ficar tão ruins, acrescentou Hunter, que ele vê o Fed aprovando até três cortes nas taxas em 2020.

É certo que ainda há poucos ou nenhum economista que pensa que uma verdadeira recessão está próxima.

Zandi, economista da Moody's, disse que o actual mercado de trabalho é suficientemente forte para sugerir uma economia que está “em dificuldades”, em vez de uma economia em recessão.

Da mesma forma, Joe Brusuelas, economista-chefe da RSM, considera que será um “quase acidente” numa recessão, mas disse que as recentes ações da Fed mostram que está “a preparar-se para uma mudança no enquadramento”.

Um dos problemas do banco central é que, com a sua taxa de fundos actualmente a ser negociada em torno de 2.41 por cento, tem pouca margem de manobra face a outra recessão. Brusuelas estima que o Fed precisa de cerca de 650 pontos base de espaço para cortar as taxas durante uma recessão económica ou recessão e agora tem menos de 250.

“Portanto, estaremos de volta ao mundo da política não convencional”, disse ele. “Isso é realmente grande.”

Essa constatação surge apenas um ano depois de a economia ter crescido cerca de 3% e de a Casa Branca prever o mesmo para 2019, uma expectativa que já parece não ser concretizada. O rastreador do PIB do Fed de Atlanta sugere um crescimento de apenas 0.4% no primeiro trimestre, estabelecendo uma matemática que será difícil de superar no resto do ano.

Questionado se acha que o Fed, através do seu próprio corte nas expectativas do PIB para o ano inteiro de 2.1% para 2.3%, estava a indicar que o crescimento já atingiu o pico, Brusuelas disse: “É exactamente isso que o Fed está a dizer”.

“Não os invejo pela postura conservadora que estão assumindo. Eles estão tentando enfiar a linha na agulha”, acrescentou. "Senhor. Powell terá que escolher seu próprio caminho. Todos teremos que conviver com isso.”