Se uma recessão realmente está chegando, eis o que Powell e Trump podem fazer para impedi-la

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Com um sinal confiável do mercado de títulos apontando para uma possível recessão, os formuladores de políticas têm uma escolha: agir agora para evitar a crise ou esperar que as condições mudem para melhor.

No que diz respeito aos mercados, a opção de não fazer nada é muito menos preferível. Quando, no ano passado, parecia que o Federal Reserve estava ignorando uma desaceleração iminente, Wall Street se revoltou e levou as ações para perto dos patamares baixos do mercado.

Mas a questão sobre o que exatamente fazer não é facilmente respondida e provavelmente irritar os funcionários do banco central e do Capitólio por meses e talvez anos à frente.

Para o presidente do Fed, Jerome Powell, os economistas veem a prevenção de uma recessão que envolve uma combinação de cortes nas taxas de juros e um movimento ainda mais agressivo em direção ao fim da redução do balanço do banco central. Para o presidente Donald Trump, o sentimento generalizado é por encerrar o impasse comercial com a China e iniciar um programa de melhoria de infraestrutura.

Ambos enfrentam desafios substanciais ao montar a combinação certa.

"Quanto tempo a expansão econômica pode continuar ... depende da sustentação de um nível de crescimento Goldilocks - quente o suficiente para evitar uma espiral de confiança negativa, mas frio o suficiente para uma política monetária acomodatícia", disse Kara Ng, economista da Russell Investments, em nota de pesquisa. “O risco elevado de recessão em 12 meses reflete o ato de equilíbrio do ciclo tardio, onde há menos espaço para erros.”

De acordo com o Índice de Ciclo de Negócios de Russell, as chances de recessão nos próximos 12 meses são de cerca de 30 por cento, o que é “bem acima do limite de alerta para afastamento de ativos de risco”.

Isso faz com que este seja um momento crítico.

Os formuladores de políticas enfrentam o risco de não se excederem para corrigir uma recessão que pode não vir, ou parecer complacente demais, e arriscar causar uma recessão simplesmente por inação.

O sinal que a maioria de Wall Street está observando agora é a curva de juros, ou o spread entre vários vencimentos. Na semana passada, a forma inverteu, com o Tesouro dos meses 3 subindo acima da nota de referência 10.

Praticamente toda recessão que os EUA viram desde a Segunda Guerra Mundial foi precedida por uma curva de rendimentos invertida. Isso faz com que alguns participantes do mercado sintam que a hora de agir é agora e de forma agressiva.

Todos os olhos estarão no Federal Reserve nos próximos meses.

Autoridades do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOM) indicaram em sua reunião na semana passada que manteriam as taxas de juros este ano. Mas o mercado está apostando em uma redução de juros a partir de setembro, e está atribuindo uma chance de cerca de 25 a duas reduções até o final do ano.

“Por que você esperaria por um sinal definitivo de que a economia está caindo antes de realmente cortar as taxas?” Steve Blitz, economista-chefe da TS Lombard, disse em uma entrevista. “Não há inflação para se preocupar. Se houver um problema de inflação no próximo ano, e daí? ”

A implicação é que, caso a inflação se torne uma ameaça - não tem sido na maior parte da década passada, apesar da política monetária historicamente fácil do Fed - ela pode ser controlada com aumentos das taxas.

Por enquanto, Blitz aconselha o banco central a retomar a sintonia com os sinais de mercado e econômicos depois de escolher não reagir aos primeiros sinais de uma desaceleração global na 2018.

“Eu poderia entender o argumento de que estamos sentados por um período de tempo em que a inflação estava em questão”, disse ele. “A inflação de fato está caindo, os preços das casas estão caindo. Tudo o que vemos em termos de dados econômicos divulgados mostra um enfraquecimento da economia, não um fortalecimento. ”

O Fed já mostrou alguns sinais de acomodação e, pelo menos, concordou com o potencial das condições de enfraquecimento.

Até revisar suas projeções na reunião do FOMC pelo menos uma semana, o comitê vinha indicando dois aumentos de taxas em 2019. Além de reduzir essa previsão para zero, o comitê disse que encerraria um programa no qual está reduzindo o valor de títulos que mantém em seu balanço. Esse processo vai começar a diminuir em maio e, em seguida, parar completamente em setembro.

“Não se engane, o puxão para frente no fim do aperto quantitativo e como eles vão administrar o balanço patrimonial depois de setembro é uma facilidade”, disse Blitz.

Se importa, é outro problema. As principais médias do mercado de ações são, na verdade, negativas desde que o Fed anunciou suas intenções dovish, sinalizando que a política monetária dos EUA pode não ser suficiente para evitar uma desaceleração que pareça global por natureza.

“Eu não acho que eles podem salvar o dia, especialmente se o presidente não resolver essa guerra comercial. Isso tem sido muito prejudicial e nos afetará se ele não resolver o problema ”, disse Mark Zandi, economista-chefe da Moody's Analytics. “Os próximos dois anos serão muito mais difíceis do que os dois últimos, que foram estimulados por estímulos fiscais - estímulos fiscais puros, brutos e convencionais.”

De fato, o crescimento acima da tendência no PIB desde que Trump se tornou presidente veio de trás da enorme adrenalina fiscal, graças a um enorme corte de impostos, desregulamentação e esperanças de gastos com infraestrutura.

Manter o ritmo é um jogo de alto risco para o presidente. Zandi modelou vários cenários políticos e cada um encontrou Trump ganhando facilmente a reeleição no 2020 - se a economia puder se manter à tona.

“Você precisa resolver essa guerra comercial com a China”, disse Zandi. “Caso contrário, ele tornará as coisas muito mais difíceis para si mesmo quando se candidatar”.

O ímpeto no início do ano não está do lado de Trump, nem parece apontar para uma recessão. A leitura final do PIB do quarto trimestre mostrou crescimento de apenas 2.2%, encerrando um ano em que os ganhos giraram em torno de 3%. No entanto, as estimativas para o primeiro trimestre mostram um aumento de apenas 1.5 por cento, começando o que pode ser um caminho difícil pela frente.

Espera-se que o governo implemente um programa de infra-estrutura destinado a impulsionar o crescimento, mas as chances de sua aprovação são escassas. É improvável que os democratas que controlam a Câmara desejem dar a Trump uma vitória econômica com a eleição pairando logo acima.

“Se eu estivesse no governo agora, a melhor coisa a fazer é fechar esse negócio e Trump ... calar a boca e deixar a economia em paz”, disse Blitz.

Essa, é claro, é a outra opção, e não pode ser completamente descartada. Muitos economistas de Wall Street, na verdade, acreditam que a inversão da curva de juros não é tão sinistra como de costume, e alguns ainda estão abrindo espaço para um aumento das taxas no final deste ano ou no início de 2020.

“O problema de usar a curva de rendimento como referência para políticas é que nem sempre ela é 100% precisa”, disse Sean Snaith, diretor do Instituto de Competitividade Econômica da Universidade da Flórida Central. “Embora toda recessão tenha sido precedida por uma inversão da curva de rendimento, sempre que a curva de rendimento se inverteu, não houve uma recessão.”

Entre as preocupações de Snaith estão que os dados econômicos sugerindo uma desaceleração possam ser obscurecidos agora pela paralisação do governo e fatores climáticos temporários. Se ele fosse um formulador de políticas, ele esperaria, apesar do quanto Wall Street deseja políticas mais fáceis.

“A esperança é eterna em Wall Street. Tenho certeza de que os mercados financeiros adorariam ver um corte surpresa para melhorar as coisas. De olho no longo prazo, não tenho certeza se esse é um caminho de política prudente ”, disse ele. “A economia real está sugerindo que as coisas estão desacelerando. Talvez faça sentido contemplar um corte nas taxas em algum momento do ano. Eu esperaria por mais informações. ”

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