Minutos do FOMC - Derramando água fria em pombas que esperam cortar este ano

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Ao contrário do mercado, que vem precificando um corte de taxa ainda este ano, o Fed afirmou na ata da reunião de março que o consenso dos membros não alterou a política monetária para o resto do ano. De fato, alguns deles ainda favoreceram o aumento da taxa, enquanto não houve referência para aqueles que optaram por um corte. Os membros também discutiram sobre o recente achatamento da curva de juros e sua implicação na recessão. Eles, no entanto, julgaram que “os relacionamentos históricos são uma base menos confiável para avaliar as implicações do comportamento recente da curva de juros”. O Fed não parecia dovish sobre as perspectivas de inflação. De fato, antecipou que o PCE se movesse para, ou “levemente acima”, a meta de + 2% nos próximos dois anos. Tudo somado, parece que o mercado tinha tomado a reunião do FOMC abertamente dovish no mês passado. Acreditamos que os membros são pelo menos neutros em relação ao movimento futuro das taxas de juros. Não há sinal de que a próxima decisão de taxa seja distorcida para um corte.

Lembre-se de que a mediana do gráfico de pontos em março sinalizou que a taxa de juros permaneceria inalterada este ano, em comparação com os aumentos da taxa 2, conforme projetado em dezembro passado. Isso levou o mercado a cotar até mesmo um corte de taxa no final do ano. No entanto, a ata afirmou que a maioria dos membros esperava que a taxa de juros permanecesse inalterada. Conforme observado na ata, “a maioria dos participantes esperava que a evolução da economia, em relação aos seus objetivos de emprego máximo e + 2% de inflação, provavelmente justificaria manter a taxa dos fundos federais em seu nível atual até o final da 2019”. Além disso, “alguns participantes indicaram que, se a economia evoluísse como esperavam atualmente, com um crescimento econômico acima de sua tendência de longo prazo, eles provavelmente julgarão apropriado elevar a meta da taxa básica de juros modestamente no final deste ano”.

Sobre as perspectivas macroeconômicas, a ata sugeriu que “uma maioria substancial dos participantes continuou a ver o grau de incerteza associado às suas projeções econômicas para o crescimento real do PIB, desemprego e inflação como amplamente similar à média dos últimos anos 20”. Sobre a inflação, “quase todos os participantes projetaram que a inflação, medida pela variação percentual de quatro trimestres no índice de preços para despesas de consumo pessoal (PCE), aumentaria ligeiramente nos próximos dois anos, e a maioria dos participantes esperava que seria ou ligeiramente acima do objetivo do Comitê + 2% em 2020 e 2021 ”. Apesar das revisões para baixo nas projeções econômicas, os membros se abstiveram de transformar o dovish nas perspectivas macroeconômicas.

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Também houve discussão sobre o achatamento na estrutura da curva de juros. Não obstante a correlação histórica entre uma curva de juros invertida e correlação, os membros acreditavam que esse tempo é diferente. Conforme observado na ata, “vários participantes expressaram preocupação de que a curva de rendimento dos títulos do Tesouro estivesse agora bastante estável e notaram que evidências históricas sugeriam que uma curva de rendimentos invertida poderia pressagiar fraqueza econômica; no entanto, sua discussão também observou que o nível incomumente baixo de prêmios a prazo em taxas de juros de longo prazo tornou as relações históricas uma base menos confiável para avaliar as implicações do comportamento recente da curva de juros ”.

Em suma, os minutos de março afirmaram que a maioria dos membros esperava manter o pó seco este ano. Eles continuaram confiantes de que a economia ainda pode crescer em cerca de um pouco acima da tendência.

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