O Federal Reserve pode estar a caminho de entregar um corte de meio ponto na taxa de juros no mês que vem, embora as condições econômicas não pareçam justificar um movimento tão agressivo, de acordo com economistas do Goldman Sachs.
Em uma revisão substancial de suas previsões anteriores de que o banco central permaneceria firme, o Goldman agora vê uma probabilidade de duas reduções nas taxas este ano. Antes da reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto desta semana, o banco havia indicado que "o obstáculo para a flexibilização no meio do ciclo é bastante alto".
No entanto, uma leitura da declaração pós-reunião combinada com as observações feitas pelo presidente do Fed, Jerome Powell, em sua coletiva de imprensa e um realinhamento dos “pontos” de previsão dos membros individuais mudou essa perspectiva consideravelmente. Sete dos 17 membros do comitê indicaram que vêem um corte de 50 pontos-base na taxa de fundos até o final do ano, ficando um pouco aquém de ser a chamada de consenso, que agora permanece sem cortes, mas deve mudar.
“Os resultados da reunião [desta semana] sugerem que muitos participantes do FOMC estão cada vez mais influenciados pelas expectativas embutidas nos preços do mercado de títulos e outras influências externas”, disse Jan Hatzius, economista-chefe do Goldman, em nota de pesquisa. “O FOMC pode muito bem entregar um corte de 50 [pontos básicos], por medo de decepcionar o mercado, mesmo que os dados econômicos não mostrem um quadro particularmente preocupante”.
De fato, os preços de mercado concordam com essa análise.
A precificação de futuros aponta para uma taxa de fundos de 2.04% no final de agosto, ou 33 pontos base abaixo do nível mais recente. Do ponto de vista da probabilidade, o rastreador do FedWatch do CME na manhã de quinta-feira indicou uma chance de 100% de um corte na reunião do FOMC de 30-31 de julho e uma chance de 36.4% de que a redução seria de meio ponto.
A referência do Fed define a taxa que os bancos cobram uns dos outros pelos empréstimos overnight, mas também serve como base para a maior parte da dívida do consumidor.
O Goldman vê um corte maior “se o fluxo de notícias decepcionar e / ou os funcionários do Fed se sentirem compelidos a antecipar os preços do mercado de títulos. … Por outro lado, o obstáculo parece ser muito alto para o comitê abrir mão de um corte em julho ”.
Em sua entrevista coletiva, o tom de Powell diferiu fortemente do encontro de maio, quando ele chamou a política do Fed de "apropriada" e disse que demoraria muito para que o Fed subisse ou baixasse as taxas.
Desde então, os mercados têm sido agitados por tensões comerciais aumentadas, uma desaceleração nos dados de manufatura e uma inversão contínua da curva de juros, o que historicamente sugere que uma recessão está chegando em um ano ou mais. Os mercados financeiros têm cobrado agressivamente os cortes nas taxas, e Hatzius mencionou uma citação do estrategista político democrata James Carville, que certa vez disse que queria ser reencarnado como o mercado de títulos porque "você pode intimidar todo mundo".
“A magnitude do declínio nos pontos, o acréscimo de 'atuará conforme apropriado' à declaração e o tom da coletiva de imprensa, tudo indica que os cortes agora são prováveis. Esperamos dois cortes nas taxas de 25 pontos-base este ano, provavelmente em julho e setembro ”, escreveu Hatzius.
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O escoamento do balanço pode terminar
Além do call sobre as taxas, Goldman agora vê a redução do balanço do Fed terminando antes do planejado.
O Fed tem permitido que um nível limitado de renda de suas participações de títulos seja lançado a cada mês, um programa que começou em outubro 2017 e teve uma redução total de cerca de US $ 600 bilhões. O comitê disse há alguns meses que o lançamento terminará em setembro, mas o Goldman espera que o Fed anuncie em julho que o programa será concluído no início de agosto.
O próprio Powell disse que o Fed está mantendo suas opções em aberto.
“É claro que ainda não tomamos nenhuma decisão”, disse ele em resposta a uma pergunta. “O escoamento do balanço está muito próximo do fim de sua vida planejada. … Certamente terei em mente o que dissemos no início deste ano, que sempre estaremos prontos para ajustar a política de balanço patrimonial para que atenda ao nosso objetivo de duplo mandato. ”
Goldman encontrou outras pistas quanto à direção da política do Fed, também citando a frase da declaração de que o comitê "agirá conforme apropriado", sem qualificá-lo com "como sempre". Esse tipo de movimento, escreveu Hazius, "geralmente pressagia uma ação política".
“Nossa leitura da reunião sugere que as preocupações com o crescimento são a principal justificativa, com a baixa inflação reduzindo o obstáculo necessário para a ação do Fed”, disse Hatzius.
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