O negócio da Virgin Galactic desperta interesse em um obscuro veículo de investimento com um histórico irregular

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Sir Richard Branson anda ao redor da nova Virgin Galactic SpaceShipTwo em seu lançamento no Deserto de Mojave, cerca de um ano e meio depois que o último foguete da Virgin se partiu em pedaços e matou o piloto de teste.

Al Seib | Los Angeles Times | Getty Images

Há muita empolgação em saber que Hedosophia, a capital social da superestrela da tecnologia Chamath Palihapitiya, está comprando uma participação de 49% (cerca de US $ 800 milhões) na Virgin Galactic para fazer voos espaciais. A empolgação se deve em parte ao investimento - espaço - não convencional, mas empolgante, mas também devido ao fato de que Capital Social pode ser um dos investimentos mais bem-sucedidos do SPAC, uma área anteriormente enfadonha que se tornou, junto com IPOs, um veículo de investimento quente .

Difícil de acreditar, mas os SPACs mal existiam até dois anos atrás. Abreviação de Special Purpose Acquisition Company, são empresas em branco que são formadas com o propósito de fusão ou aquisição de outras empresas. Eles geralmente são formados por veteranos em setores-chave ou por negociadores bem conhecidos. O argumento de venda é bastante simples: “Sou uma pessoa famosa no (negócio de petróleo, negócio de tecnologia, negócio de fechamento de negócios, etc.) e quero comprar algo. Confie em mim."

Foi isso que Chamath Palihapitiya fez em setembro de 2017. Aqui estava o argumento para os investidores: “Pretendemos focar nossa busca por um negócio-alvo operando nas indústrias de tecnologia.”

Foi isso.

O negociador normalmente fixa o preço do SPAC em US $ 10 e geralmente tem dois anos para fazer uma aquisição. Foi isso que o Capital Social fez: cotou 60 milhões de ações a US $ 10 em setembro de 2017. São US $ 600 milhões legais, mas Palihapitiya não anunciou em que estava investindo até hoje.

É muito tempo para esperar por um investimento, mas independentemente: SPACs - junto com IPOs - de repente são veículos de investimento quente. 28 SPACs abriram o capital neste ano, arrecadando US $ 6.1 bilhões, que neste ritmo ultrapassará facilmente o recorde de 2018 de 46 SPACs, de acordo com a Renaissance Capital.

Aumento da popularidade

Por que os SPACs de repente são tão populares? Ajuda ter um mercado de ações aquecido e um mercado de IPO aquecido, mas também há um interesse crescente na contratação de profissionais especializados para fazer compras em nome dos investidores.

“O que você está comprando é uma equipe de gestão com muita experiência, o que é muito atraente para os investidores”, disse-me Carolyn Saacke, diretora de operações de mercado de capitais da NYSE em 2017, quando os primeiros SPACs foram lançados no NYSE. “Eles geralmente têm muita experiência em fusões e aquisições nas empresas e nos setores de onde vêm, portanto, há certa confiança de que conseguirão comprar uma empresa por um preço decente.”

Outra ajuda para os investidores do SPAC: há uma “cláusula de saída”. Os recursos do IPO são inicialmente mantidos em uma conta fiduciária que só pode ser acessada para fazer as aquisições. Assim que as aquisições forem feitas, os acionistas públicos podem optar pelo resgate de suas ações em dinheiro, se não quiserem permanecer no negócio.

Os SPACs rendem dinheiro para os investidores? Não é uma pergunta simples, já que as empresas não podem fazer nada por mais de um ano antes de fazer qualquer aquisição.

Mau histórico

Mas Matt Kennedy, que analisa IPOs e SPACs na Renaissance Capital, observa que o registro geral é irregular: “Em média, eles não fazem isso bem, mas tem havido exceções”.

Ele observa que desde o 2017, houve 108 SPACs. O retorno médio foi de míseros 2%, mas isso inclui empresas que não fizeram aquisições.

Dos 22 que fizeram aquisições, o retorno médio foi um declínio de 13.5%.

Uma das razões para o baixo desempenho é o que Kennedy chama de “taxa de localizador” que permite aos fundadores comprar o SPAC, essencialmente por nada. No caso do Capital Social, os acionistas iniciais ficaram com 20% da empresa a um preço interno de $ 0.002 centavos. Isso não é um erro de digitação: US $ 0.002 centavos. Os acionistas públicos ficaram com os outros 80% da empresa por US $ 10 a ação.

Isso é uma diluição séria.

Kennedy também observa que, na maioria dos casos, os investidores também recebem garantias que lhes permitem comprar mais ações a um preço acordado após a conclusão do negócio. Eles também podem vender esses mandados, o que pode agregar valor adicional.

Apesar do recorde irregular, enquanto o mercado se mantiver, muitos mais SPACs virão. Só esta semana há duas, incluindo a Pivotal Investment Corp II, que planeja levantar 20 milhões de ações a US $ 10 na NYSE na sexta-feira. É dirigido por Jonathan Ledecky, coproprietário do New York Islanders e um investidor conhecido por seus próprios méritos.

O que ele está comprando? Beats me: a empresa pretende "concentrar nossa pesquisa em empresas na América do Norte em setores prontos para a interrupção da tecnologia digital em constante evolução".

Isso claro o suficiente?

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