Esperamos que o BCE implemente mais medidas de estímulo para estimular a economia, e o momento provavelmente seria em setembro. A reunião de julho, marcada para o final desta semana, seria usada para preparar o mercado ainda mais para o pacote de flexibilização. No mês passado, o BCE enviou fortes sinais de que um corte na taxa provavelmente viria. Além da ata da reunião de junho, o presidente Mario Drahi sinalizou no fórum de Sintra de junho 18 que, “na ausência de melhorias, de modo que o retorno sustentado da inflação ao nosso objetivo esteja ameaçado, estímulos adicionais serão necessários”.
No início deste mês, membros do BCE também sugeriram que mais estímulos virão em breve. O economista-chefe Philip Lane sugeriu que “ainda é necessário acomodação substancial para trazer a inflação de volta ao objetivo. Se mais flexibilização for necessária, teremos as ferramentas ... Medidas pró-ativas (incluindo taxas negativas) são a maneira mais certa de garantir que a inflação alcance nosso objetivo ”. Em entrevista à BFM Business TV, Benoît Cœuré, membro do Conselho, também observou que “é mais do que nunca necessária uma política monetária acomodatícia”. No entanto, os membros provavelmente não chegaram a um acordo sobre quais medidas devem ser implementadas como pontapé inicial.
Recuperação Lackluster solicita mais estímulo
Os desenvolvimentos econômicos da zona do euro permaneceram fracos desde a última reunião. Semelhante a outras grandes economias, a baixa taxa de desemprego pós-crise na zona do euro não conseguiu impulsionar a inflação. O CPI manchete estabilizou em 1.3%, enquanto o núcleo da inflação melhorou para + 1.1%, em junho. Ambas as leituras permanecem marcadamente abaixo da meta de + 2% do ECB. O crescimento do PIB subiu para + 0.45% q / q em 1Q19. O crescimento do investimento empresarial e dos gastos do governo diminuiu em relação ao trimestre anterior. O índice final do PMI subiu + 0.4 para 52.2. Como sugerido no relatório anexo, “a pesquisa é indicativa de que o PIB cresceu apenas pouco mais de 0.2% no segundo trimestre, e uma deterioração das expectativas de negócios para o ano à frente de um dos mais baixos observados por mais de quatro anos sugere permanece sombrio ”. Acrescentou que “os riscos descendentes para as perspectivas prevalecem em meio a preocupações com a guerra comercial, aumento da incerteza geopolítica e desaceleração do crescimento econômico global”. Separadamente, o índice ifo de clima de negócios da Alemanha caiu para a 97.4 em junho, abaixo da 97.9 em maio. Este é o nível mais baixo desde novembro 2014. A declaração em anexo observou que “as empresas estão cada vez mais pessimistas com relação aos próximos meses”.
O pacote de facilitação
Na reunião desta semana, esperamos que a orientação futura seja ajustada a fim de preparar o mercado para mais flexibilização. Em junho, o BCE estendeu a orientação futura, esperando que as taxas de política permaneçam em seus níveis atuais "pelo menos até o primeiro semestre de 2020". Esperamos que acrescente que as taxas de política ficariam “nos níveis atuais ou mais baixos” na próxima reunião. No comunicado da reunião, bem como na conferência de imprensa, o BCE provavelmente indicaria que os membros discutiram sobre a possibilidade de reiniciar o QE e o sistema de taxas de juros em camadas.
Se o BCE anunciar mais flexibilização, ele viria na forma de um pacote de flexibilização, em vez de apenas um corte de taxa. O pacote incluiria o aprimoramento da orientação futura, a redução do depósito e a retomada do QE. No fórum de Sintra, Draghi observou que os decisores políticos “continuam a ser capazes de melhorar a nossa orientação, ajustando o seu preconceito e a sua condicionalidade para ter em conta as variações no caminho de ajuste da inflação”. No corte da taxa, é provável que os membros decidam reduzir a taxa de depósito em -20 bps do atual -0.4%. Qualquer corte de taxa poderia vir com tieriin para defender a lucratividade do banco. Levar as taxas de juros mais profundamente ao território negativo não seria, de forma alguma, "estimulante". Como tal, o BCE provavelmente o acompanhará com a retomada do QE, o programa de compra de ativos que terminou em dezembro 2018. Esperamos que o banco central retome inicialmente a compra de ativos para o mês 12 e inclua títulos corporativos e dívida soberana no programa.
Existem várias razões pelas quais acreditamos que setembro seria mais apropriado em julho. As projecções actualizadas do pessoal do BCE serão divulgadas em Setembro, devendo dar aos membros mais informação para determinar que medidas tomar. Como o BCE provavelmente anunciaria um conjunto de medidas, seria prudente que os membros fossem mais bem informados antes de tomarem decisões. Enquanto isso, o anúncio de medidas em setembro permitiria ao BCE avaliar a ação do Fed (provavelmente um corte de taxa) em julho 31.
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