By Kevin Rodgers

1970s

É fevereiro 1979. Os coveiros de Liverpool estão em greve e se recusam a enterrar os mortos; Trevor Francis, o primeiro jogador de futebol do mundo, com 1 milhão de libras esterlinas, sendo vendido no mercado de transferências; as eleições de Margaret Thatcher e Ronald Reagan ainda são eventos no futuro (reconhecidamente no futuro próximo); e pela primeira vez a pesquisa Euromoney FX é realizada. 

É difícil imaginar como foi trocar FX em 1979. O sistema de taxas de câmbio de Bretton Woods, atrelado ao ouro, havia entrado em colapso apenas seis anos antes. De fato, a última referência ao ouro na definição do dólar americano permaneceu até a 1976. Para os olhos modernos, a economia global da 1979 parece estar emergindo de um mundo quase irreconhecível. 

O FX flutuante estava em sua infância. 

Ainda assim, apesar de tudo isso, e apesar do fato de que os andares de negociação da época pareceriam ridiculamente antiquados para nós hoje (telefones desajeitados, pilhas de bilhetes de papel carbono, fumaça ofegante de maços de cigarros), os resultados dessa pesquisa tingida de sépia parece surpreendentemente moderna. 

O Citi é o número um, o Chase Manhattan (JPMorgan hoje em dia) é o número dois, o Morgan Guarantee (idem) é o número três e assim por diante. 

É verdade que alguns dos nomes mais abaixo na mesa são um mistério - pelo menos para mim. O que era europeu americano? Hill Samuel não era uma cadeia de joalherias de baixo custo? Mas no geral, se você desfocar algumas das imagens, não será surpreendentemente diferente de uma que você possa ter visto nos últimos três ou quatro anos. 

Com esta pesquisa surpreendentemente moderna, a pesquisa anual Euromoney FX nasceu. Muito amado através dos anos (e, sejamos honestos, também ocasionalmente muito detestados), agora é um sucesso de 40 anos de idade, cuja história de vida capta as voltas e reviravoltas da história do maior mercado financeiro do mundo. 

1980s

Embora tenha sido antes do meu tempo, ouvi dizer que os 1980s foram os anos de glória do FX. Por um lado, não havia computadores irritantes para tirar a vida de um homem honesto - oh, e almoços líquidos eram a regra. Tampouco havia muitos limites sobre o comportamento no próprio pregão - menos o homicídio culposo.

Dias felizes. 

Depois, também houve grandes tendências de FX para serem seus amigos. Impulsionado por Reaganomics, dollar / Deutschmark (o par de moedas para 'homens de verdade' naquela época) foi de 1.7200 para 3.3000 e todo o caminho de volta ao longo dos anos 10. 

O gráfico $ / D assemelha-se ao perfil do Mont Blanc, com o seu pico o Plaza Accord em 1985, que visava enfraquecer o dólar desenfreado e, neste objectivo, conseguiu. 

Não se engane, foi o dólar que era a moeda dominante na época. Talvez isso explique por que as empresas norte-americanas estavam tão arraigadas no topo da tabela de participação de mercado durante a maior parte da década. 

É perceptível que, com a honrosa exceção de aparições ocasionais da Swiss Bank Corporation (SBC) e depois da Barclays, as empresas norte-americanas compõem pelo menos quatro e, às vezes, todas as cinco primeiras posições ao longo da década. 

A outra coisa consistente, é claro, era que, para cada pesquisa individual, o Citibank era o número um - um fato que a cada ano que passa deve tê-los feito parecer intocável como a principal casa de FX. 

Mas as coisas estavam mudando na Europa. Por um lado, houve desregulamentação: o Big Bang da 1986 na cidade de Londres, embora focado em ações, trouxe grandes quantidades de capital de risco para um grande polo europeu. 

Então, no final da década, veio a queda do Muro de Berlim e o colapso da União Soviética. 

1990s

Talvez por causa dessas mudanças, 1990 foi a primeira vez que dois bancos europeus ficaram entre os cinco melhores: Barclays e NatWest. Na 1991, a SBC juntou-se a eles para marcar a primeira vez que a maioria dos cinco primeiros chegou de fora da América do Norte. 

O primeiro passo provisório da UE em direção ao euro - o Mecanismo de Taxa de Câmbio, ou ERM - estava atraindo fluxos especulativos de participantes de títulos consolados pela forte distribuição de moeda nacional do sistema. 

Não durou, no entanto. No 1992 e novamente no 1993, o sistema explodiu de forma espetacular. FX fez manchetes de primeira página. Gritando, acenando, gesticulando 20 e 30, alguns foram uma visão noturna no noticiário da 10. Até agora, eu era um deles. 

A turbulência se refletiu na composição da pesquisa nos próximos anos. Os nomes surgiram e saíram dos cinco primeiros em rápida sucessão, embora o Citi tenha ficado firme no número um. 

Talvez a causa desse churn posicional tenha sido que a concentração total de participação de mercado ainda era bastante baixa, de modo que pequenas alterações ano a ano na participação de mercado de um banco tiveram um grande efeito em sua classificação. 

Tudo isso foi para mudar. No início da década, os cinco primeiros representaram cerca de 20% dos fluxos pesquisados. Por 1999 este número atingiu 33%. 

Por quê? Em parte, a mudança reflete o processo de consolidação do setor bancário. Impedimentos regulatórios para as fusões foram removidos um após o outro nos EUA ao longo da década. Como resultado, os bancos fluíram juntos como as bolhas derretidas do robô assassino no final do "Exterminador II". Fabricantes Hanover em Química; Chemical em perseguição; e finalmente perseguir o JPMorgan. Tudo isso se reflete no conjunto de nomes de mudança na pesquisa. 

Então, em janeiro 1, 1999, veio outro tipo de consolidação: a criação do euro. De um lado, o mercado europeu de câmbio - antes horrivelmente fragmentado - foi unificado em um único bloco gigante. 

Por fim, como uma bomba-relógio suavemente incisiva, o outro grande agente de mudanças do mercado de câmbio começou sua contagem regressiva. Isso estava aumentando o poder do computador, o que permitiu a criação da Internet, a construção de plataformas de negociação eletrônicas, como a EBS, a extinção dos corretores de voz, que estimularam os primeiros passos dos bancos em direção à automação - tudo em rápida sucessão. 

2000s

O início de um novo milênio anunciou um evento apropriadamente monumental, ou pelo menos é o que algumas pessoas pensavam dentro do Deutsche Bank. O Citibank, depois de duas décadas sem ser contestado no topo da pilha da Euromoney, foi expulso de seu castelo pela empresa alemã. 

É verdade que essa vitória foi um pouco discrepante e o Citi voltou ao topo no 2001, mas uma mudança sísmica genuína ocorreu. Os subsequentes tremores secundários refletiram-se nos inquéritos da Euromoney nos próximos anos. 

Uma briga de três vias viciosa para o primeiro lugar foi vencida primeiro pelo UBS, depois pelo Deutsche, que então manteve a coroa pelo resto da década. A participação de mercado dos cinco primeiros subiu inexoravelmente: de 38% em 2000 para um surpreendente 62% por 2009. Além do mais, por 2009, os cinco primeiros lugares foram dominados por europeus; apenas o Citi manteve o Stars and Stripes no número cinco. 

O principal impulsionador de tudo isso foi uma corrida armamentista crescente em negociações automatizadas, na qual o Deutsche, o UBS e o Barclays se destacaram em particular. Dois ventos seguidos completamente coincidentes os ajudaram a chegar ao topo: os benefícios de escala trazidos pelo euro e a crise financeira global da 2007 para a 2008, que deixou muitos clientes cautelosos com os bancos americanos. 

Na verdade, toda a estrutura do mercado de câmbio estava se contorcendo e rompendo em sua forma muito nova durante esse período. 

Longe da tabela geral de mercado, os detalhes das pesquisas da Euromoney refletem isso, por exemplo, no aumento da participação de mercado através de plataformas FX (inéditas no início da década) e na crescente importância de um tipo de cliente chamado 'high empresas de comércio de frequência ». 

Tudo dito, um viajante de tempo de pregão de 1979, chegando em 2000 e olhando para o mercado de FX ainda teria sido capaz de reconhecer (depois que ele foi forçado a apagar seu cigarro) os contornos fracos mas confortavelmente familiares do mundo ele sabia. Por 2009, teria parecido um planeta alienígena confuso, quase silencioso. 

2010s

Na década mais recen- te da vida da pesquisa, algumas das tendências dos anos 10 anteriores foram desenroladas um pouco. Os bancos norte-americanos, liderados pelo Citi e depois seguidos pelo enorme JPMorgan, se reestabeleceram como líderes em FX, à medida que o impacto de crédito de 2007 e 2008 entra na história. 

Como resultado, alguns bancos europeus anteriormente dominantes tiveram uma corrida difícil. O Barclays, o RBS e até o Deutsche caíram no ranking (embora o Deutsche pareça estar no caminho de volta). 

A concentração de mercado - aparentemente destinada a crescer sem cessar - inverteu-se um pouco, à medida que o conhecimento tecnológico se tornou mais difundido e a volatilidade foi eliminada do mercado. Na última pesquisa da 2019, os cinco principais bancos respondem por apenas 40% de participação de mercado. 

Eu disse bancos? Deixe-me corrigir isso para provedores de liquidez, uma vez que uma forte tendência nas pesquisas da Euromoney sobre as 2010s tem sido a crescente importância das empresas especializadas em e-market, como XTX, HCTech, Jump e Citadel Securities. 

Melhor não mostrar o viajante do 1979 que usa calças compridas esses caras - o choque pode ser muito grande, especialmente depois do almoço. 

É apenas mais um sinal, se necessário, de que o mercado de câmbio ainda está evoluindo rapidamente. 

O que o futuro reserva? Talvez no período da 10, estaremos olhando para as participações de mercado em criptomoedas como uma categoria separada. Nos anos 20 ou 30, podemos ver o surgimento de empresas completamente automatizadas - apenas IAs autogovernadas; Nenhum ser humano exigia nada. 

Boa sorte para levá-los à cerimônia de premiação. 

Ou, nos anos 40, talvez a principal controvérsia sejam as disputas sobre as quotas de mercado na negociação de um dólar lunar (ou yuan lunar). 

Se assim for, provavelmente não estarei por perto para o ver, mas espero que a pesquisa da Euromoney FX seja - tal como tem acontecido todos os anos desde o 1979. 

Fonte para todos os gráficos: Euromoney Data

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