Mercados de títulos estão enviando um grande aviso de recessão global

O mercado de títulos dos EUA apenas mostrou o que poderia ser seu maior aviso até agora de uma recessão próxima, e não está sozinho.

O spread entre o rendimento do Tesouro dos anos 2 e o rendimento do ano 10 inverteu-se, de modo que o ano 2 foi superior ao rendimento do ano 10 de referência pela primeira vez desde Junho 2007. Outras partes da curva já foram invertidas, mas tradicionalmente o spread 2-year para 10-year é o mais amplamente observado pelos players do mercado.

O rendimento dos títulos do ano 30 dos EUA caiu para um recorde de baixa no início de quarta-feira, atingindo 2.015% pela primeira vez, perdendo seu recorde anterior de 2.08%. Os rendimentos em toda a Europa caíram, e o Bund do Ano 10 da Alemanha tocou uma nova baixa negativa de 0.65%.

O longo final da curva, ou os rendimentos 10-ano e 30-ano, estão refletindo temores sobre a economia global, portanto, as taxas vêm caindo. Mas o final mais curto, o 2-year, não tem caído tão rapidamente, já que reflete a taxa de juros do Fed, que ainda está acima de 2%.

Uma curva de rendimento invertido tem sido um indicador confiável de recessão, mas nem sempre precede uma contração econômica e o período de tempo antes que a recessão ocorra variou. De acordo com o Credit Suisse, o tempo médio decorrido desde o final dos 1990s para que uma recessão ocorresse após a inversão era de meses 22.

“O mercado de títulos está em recessão. … Basta dar uma olhada no que o mercado dos EUA está fazendo ”, disse Andrew Brenner da National Alliance. “Olhando para a curva europeia, você está em baixas recordes em toda a linha ... Acho que as coisas principais hoje foram que a Alemanha mostrou uma contração em seu PIB e os números chineses foram mais fracos.” O PIB alemão contraiu 0.1% no segundo trimestre, à medida que as exportações caíram, e o crescimento da produção industrial chinesa desacelerou para 4.8% em julho, uma baixa em 17 anos. Ambos foram afetados por guerras comerciais.

A curva de rendimento do Reino Unido, o spread entre o ouro 2-year e 10-year, também inverteu, mas Brenner disse que o mercado de títulos britânicos também estava refletindo as preocupações sobre o Brexit.

Os estrategistas dizem que, para sinalizar a recessão, a curva de juros não pode simplesmente entrar e sair da inversão, mas precisa ficar lá por algum tempo para ser significativa. Como outras partes da curva estão invertidas, esse sinal é visto como bastante forte.

Por enquanto, o Fed está recebendo a culpa pelo aviso de recessão, com muitos investidores temendo que o banco central possa cometer um erro político cortando as taxas muito lentamente para responder às incertezas sobre o crescimento.

“A curva de rendimento não significa necessariamente que haja uma recessão. Muito dependerá do Fed. E, como argumentei, o Fed aumentou muito as taxas ”, disse Joseph LaVorgna, economista-chefe da Natixis para as Américas. "Senhor. Powell deve agir de forma mais agressiva para responder a essa inversão. Quanto mais cedo eles agirem, melhor. Uma inversão da curva de rendimento agora está dizendo que uma recessão está provavelmente a oito trimestres de distância. ” LaVorgna disse que espera que o prazo esteja se alongando.

O presidente do Fed, Jerome Powell, disse que o banco central estará pronto para cortar, conforme necessário, com base em preocupações com o crescimento lento do mundo, as guerras comerciais e a inflação fraca.

“A questão é que a curva está dizendo que, na ausência de ação do Fed, o crescimento irá desacelerar e a inflação com ele. Ele está dizendo a você para onde a direção das coisas está indo ”, disse LaVorgna.

Estrategistas da BMO disseram que está claro que o mercado está vendo o Fed como atrás da curva por causa do fato de que o rendimento das notas de 3 meses tem sido maior do que o rendimento de 10 anos desde que o Fed cortou as taxas no mês passado. O banco central encerrou seu ciclo de alta de taxas após o aumento de dezembro. Em seguida, ficou em espera por meses e, finalmente, cortou as taxas pela primeira vez desde a crise financeira no final de julho.

Assim como o momento em que a economia entrou em recessão foi variado, o mercado de ações também pode demorar um pouco para atingir o pico após uma inversão.

“Às vezes, o S&P 500 atinge o pico dentro de dois a três meses de uma inversão 2s10s, mas pode levar um a dois anos para um pico S&P 500 após uma inversão”, de acordo com estrategistas do Bank of America Merrill Lynch. “Para as dez inversões até 1956, o S&P 500 atingiu o pico dentro de aproximadamente três meses da inversão seis vezes (1956, 1959, 1965, 1973, 1980 e 2000). O S&P 500 levou 11 a 22 meses para atingir o pico após as outras quatro inversões (1967, 1978, 1989 e 2005). ”

Brenner disse que não vê os EUA entrando em recessão, com o consumidor ainda forte e respondendo por 70% da economia.

“Eu acho que o Fed vai dizer coisas que são um tanto cômodas para os mercados. No que diz respeito à economia dos EUA, você não tem limites de gastos e você tem Trump, Pelosi e Schumer que concordam em uma coisa - todos eles querem gastar ”, disse Brenner. O presidente Donald Trump, a presidente da Câmara, Nancy Pelosi, e o senador líder da minoria, Chuck Schumer, discutiram pacotes de estímulo para gastos.

O Fed não está sozinho, com mais de 20 bancos centrais em todo o mundo cortando taxas ou tomando outros movimentos de facilitação. O fato de que as taxas são tão baixas globalmente, com US $ 14 trilhões em dívidas com rendimento negativo, também tem impulsionado os rendimentos do Tesouro, à medida que os investidores de todo o mundo atingem a rentabilidade no mercado de títulos dos EUA. Os rendimentos se movem ao preço oposto.

A curva de juros dos EUA entrou e saiu de inversão na quarta-feira. No meio da manhã, o rendimento do ano 2 estava em 1.599%, pouco abaixo do 10-ano, em 1.60%, de uma baixa anterior de 1.57%.

“O Fed está em uma situação difícil. Eles já têm dificuldade em explicar por que cortaram as taxas de juros em julho. Se você também está vendo alguma solidificação do núcleo da inflação, a chance é menos provável de que eles cortem no futuro ”, disse Jon Hill, estrategista de taxas da BMO. O Core CPI mostrou uma aceleração inesperada esta semana. “O mercado ainda está debatendo se é um corte de 25 ou 50 pontos básicos nas taxas. Não é uma questão de saber se eles vão cortar. É a velocidade. ”

O BMO aponta que a última vez que o spread de 2 anos / 10 anos caiu abaixo de zero, os fed funds estavam em 5.25%. A faixa é agora de 2 a 2.25% após o corte da taxa de juros do Fed em julho.