O Fed pode não ter poder de fogo suficiente para impedir uma recessão

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O presidente Donald Trump quer que o Federal Reserve ajude a evitar uma temida desaceleração econômica, mas não está claro se o banco central ainda tem poder de fogo suficiente para fazê-lo.

Além disso, dizem alguns economistas, não há realmente muita razão para o Fed agir mais agressivamente do que já planeja, considerando que os sinais de crescimento permanecem intactos, embora um pouco abatidos, por preocupações com tarifas e uma desaceleração em algumas outras áreas fora do NOS

“Os funcionários do Federal Reserve têm algumas explicações a dar quando se trata de cortar as taxas de juros e reduzir os rendimentos de investimentos seguros como títulos do Tesouro e notas para níveis quase recorde”, disse Chris Rupkey, economista-chefe do MUFG, em nota a seguir uma série de dados econômicos positivos na quinta-feira.

“Eles não precisam explicar seus cortes nas taxas aos eleitores ou à equipe econômica do Trump, mas terão que se explicar aos livros de história. O corte da taxa de juros do Fed parece mais fora de linha do que nunca, dada a força da economia ”, acrescentou. "Recessão? Que recessão? É isso que queremos saber. ”

Ainda assim, Trump continua a clamar por cortes nas taxas, e o mercado antecipa pelo menos mais dois este ano. Isso deixará o Fed com escasso espaço para reduzir ainda mais, já que atualmente está mirando sua taxa de referência entre 2% e 2.25%.

A questão, no entanto, é se o Fed pode até mesmo salvar os EUA de uma situação delicada ou pior. Wall Street viu seu pior dia do ano na quarta-feira, enquanto os industriais da Dow caíram 3%, enquanto o mercado de títulos, apesar de breve, viu o rendimento do Tesouro ano 2 subir acima do 10-ano, um sinal que apontou para recessões no passado.

Por si só, o Fed pode ter dificuldades em conter tais medos, após uma década em que o banco central foi bem-sucedido em intervir para salvar o dia durante o mal-estar do mercado.

Atrás da curva

“Estamos em um novo patamar”, disse Lisa Shalett, diretora de investimentos do Morgan Stanley Wealth Management. “O mercado de títulos está lhe dizendo: 'Ouça, mercado de ações, você está sendo muito entusiasmado, está sendo muito otimista. Você está colocando muita fé em um Fed que está atrás da curva e muita fé em um presidente que na verdade não tem todas as cartas. '”

O Fed, sob o presidente Jerome Powell, procurou se reposicionar este ano de uma intenção de continuar a aumentar as taxas para manter uma posição de "paciente" antes de mudar a política para uma que agora está garantindo ativamente aos mercados que fará o que é necessário para manter a década. expansão antiga em andamento.

No entanto, seu corte na taxa básica 25 em julho 31 foi tratado com relativa ambivalência - enquanto tal movimento normalmente faria com que a curva de juros aumentasse, a lacuna na verdade se contraiu ao ponto da inversão que surpreendeu os mercados na quarta-feira.

“O que estamos observando e o que dizemos aos nossos clientes é que você precisa que a ponta longa do mercado de títulos suba. É quando você saberá que é seguro voltar à água ”, disse Shalett. “Enquanto o mercado de títulos estiver preocupado com a recessão ou com o fato de o Fed estar atrás da curva, não há muito que o Fed possa fazer.”

A necessidade de ser 'muito, muito agressivo'

Aumentar a curva de juros pode exigir uma ação mais dramática do que cortes de um quarto de ponto.

A temida inversão rapidamente reverteu e a curva entre o 2 e 10-ano aumentou um pouco na quinta-feira. No entanto, uma rodada de dados econômicos decepcionantes, ou, mais provavelmente, outra aceleração Trump da guerra comercial via tweet poderia causar confusão no mercado novamente.

“É muito notável que em 31 de julho, quando o Fed cortou as taxas de juros, o spread de 2-10 estava acima de 20 pontos base, e depois que o corte ficou negativo em duas semanas ou mais”, disse o economista Michael Pento, fundador da Pento Portfolio Strategies . “Isso me diz que o Fed tem que ser muito, muito agressivo - talvez um corte de 75 pontos básicos seja o mínimo para aumentar a taxa de juros de longo prazo.”

O presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, testemunhou durante uma audiência do Comitê de Serviços Financeiros da Câmara sobre "Política Monetária e o Estado da Economia" em Washington, 10 de julho de 2019.

Erin Scott | Reuters

Os comerciantes não estão prevendo esse tipo de movimento, embora as chances de uma redução de 50 pontos-base em setembro tenham subido para 33% na quinta-feira, de acordo com o rastreador de probabilidade de mercado do CME. O mercado está projetando que a taxa de fundos continuará caindo até atingir cerca de 1.04% no início de 2021, o que representaria um corte de ponto total e, em seguida, parte da faixa-alvo atual.

A preocupação entre alguns funcionários do Fed é que, se eles começarem a cortar agora, não sobrará muito se ocorrer uma crise mais séria.

“O Fed pode agir rapidamente, mas o baixo nível das taxas de juros limita a quantidade de estímulo que eles podem fornecer”, disse o economista Lewis Alexander do Nomura em uma nota.

“O Fed pode superestimar a força da economia e manter a política muito 'rígida'”, acrescentou. “Isso já aconteceu várias vezes no passado. Dito isso, o Fed parece ter a intenção de evitar esse erro. ”

De fato, os mercados esperam que os bancos centrais mantenham a confiança de que poderão manter a economia em movimento, mesmo que as dúvidas estejam aumentando nos mercados e na Casa Branca.

“Os mercados podem se mover muito rapidamente e ficar à frente de si mesmos, então acho que não há necessidade de pressa para facilitar a política”, disse Bill English, ex-chefe de assuntos monetários do Fed e agora professor do Yale School of Management. “Powell deixou muito claro que eles vão olhar para os dados e ser orientados por eles, e vão fazer a coisa certa para manter a expansão.”

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