A visão multigeracional de Masa Son está batendo em uma parede de tijolos: Os mercados públicos

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Masayoshi Son, presidente e CEO do SoftBank Group no evento SoftBank World 2018 em Tóquio, Japão.

Kiyoshi Ota Bloomberg Getty Images

A SoftBank está aprendendo que o maior obstáculo para o sucesso de seu Vision Fund de US $ 100 bilhões são os mercados públicos. É aí que as ambições de longo prazo do fundador e CEO Masayoshi Son estão colidindo de frente com as expectativas de curto prazo de Wall Street.

O tema do Son's Vision Fund, que já implantou mais de US $ 70 bilhões em dezenas de empresas (principalmente empresas privadas de tecnologia), é apostar alto e agir rapidamente. Em um dos primeiros comunicados à imprensa do fundo, a SoftBank explicou que o objetivo era agilizar a construção de negócios que possibilitarão o próximo estágio da Revolução Industrial, exigindo "investimento de longo prazo em larga escala sem precedentes".

Os fundadores constantemente elogiam a ênfase da Son em se mover mais rapidamente com os esforços de expansão e se tornarem a número 1 em sua área central de negócios, independentemente dos custos associados. Son encoraja seus investimentos a buscar o máximo de participação de mercado possível, usando a escala como fosso para as ameaças competitivas.

Mas o investimento de longo prazo em empresas de tecnologia em crescimento é mais fácil quando essas empresas não têm projeções trimestrais para atingir e pressão dos investidores públicos para mostrar um crescimento consistente dos lucros. As notícias desta semana de que os investidores públicos estão avaliando o WeWork em menos de US $ 25 bilhões, após o último investimento da SoftBank em janeiro marcar a empresa com uma avaliação de US $ 47 bilhões, devem fazer Son hesitar. Talvez a abertura de capital nem sempre esteja de acordo com as metas do Vision Fund.

Obviamente, o Vision Fund não é um programa de caridade Kumbaya. É um fundo de capital de risco / private equity em estágio final, com investimentos da SoftBank, fundos soberanos da Arábia Saudita e dos Emirados Árabes Unidos e outras empresas de tecnologia, incluindo Apple, Qualcomm, Foxconn e Sharp. Todos no fundo estão lá para ganhar dinheiro e, para ganhar dinheiro, os investimentos precisam ser líquidos. Abrir o capital ainda é a melhor maneira de fazer isso acontecer.

Ainda assim, a monetização pública parece ser a maior chave na estratégia de longo prazo da SoftBank. O Uber, outro grande investimento da SoftBank (US $ 7.6 bilhões), divulgou recentemente resultados decepcionantes. A SoftBank está agora com mais de US $ 600 milhões debaixo d'água em seu investimento em compartilhamento de passeios.

Seu investimento no Slack teve um desempenho melhor: a empresa investiu cerca de $ 335 milhões no Slack de 2017 a 2018 entre $ 8.70 e $ 11.91 por ação. No fechamento da sexta-feira, sua participação valia pouco mais de US $ 1 bilhão. Mesmo assim, o valor dessa participação caiu quase 30% desde a estreia do Slack, e as ações caíram 8.8% na sexta-feira para $ 27.38, o menor valor desde a estreia da empresa no mercado em junho e pouco acima do "preço de referência" de estreia de $ 26.

Público versus privado

O SoftBank ainda pode ser comprovado corretamente.

Alguns dos gigantes da tecnologia de hoje, como Amazon e Netflix, historicamente obtiveram longas lições de investidores públicos, que os viram perder dinheiro durante anos enquanto provavam seus modelos de negócios. talvez este seja apenas um momento no tempo, e Uber, Slack e WeWork serão todos histórias de sucesso fenomenais nos próximos anos. Também é verdade que Uber, Slack e WeWork são uma pequena amostra de todas as empresas em que a SoftBank investiu e estão apenas nos primeiros anos de suas avaliações públicas (ou, no caso do WeWork, na pré-infância).

Mesmo assim, há um conflito inerente de objetivos entre investir em infraestrutura de tecnologia que mudará o mundo e entregar mais gratificação instantânea aos acionistas. É parte da razão pela qual o CEO da Tesla, Elon Musk, cogitou em fechar o capital, embora os mercados públicos tenham realmente apoiado as ações da Tesla bastante bem durante o escândalo de tweet do ano passado. O Twitter foi uma invenção que mudou sua vida, mas até muito recentemente seu estoque havia definhado por anos.

Essa tensão é ampliada quando as empresas em questão precisam de bilhões em capital para alcançar o fosso competitivo que Son deseja. Simplificando, as empresas ganham muito mais corda quando não são públicas.

Será interessante ver se Son colocará futuras grandes participações no Vision Fund (incluindo o Vision Fund 2) em empresas que não estão tão perto de abrir o capital como Uber, Slack e WeWork. Se o fundo decidir mover-se um pouco mais cedo, pode não ter tanta clareza ao escolher os vencedores dominantes que está procurando - mas pode ter mais um colchão de avaliação. O SoftBank também pode satisfazer alguns investidores vendendo ações em mercados privados secundários, como fez quando acumulou sua participação no Uber, em vez de arriscar uma avaliação pública mais baixa.

Também é possível que a SoftBank comece a pressionar com mais força seus investimentos para permanecer privada até que seja quase certo atingir certas metas de avaliação. Talvez Son não force tanto o crescimento a todo custo se esse crescimento exigir capital que apenas a SoftBank está disposta a fornecer.

Investir em empresas de tecnologia dominantes está claramente entre as melhores estratégias de investimento das últimas duas décadas. Mas a maioria dessas empresas de tecnologia dominantes não são empresas de capital intensivo com complicadas obrigações financeiras, como WeWork e Uber. Talvez a mudança de Son seja um movimento para longe dos backbones de infraestrutura - os tipos de empresas que podem fazer mais para mudar o mundo - e mais para produtos que usam essa infraestrutura.

Isso seria uma mudança na visão e provavelmente pior para o progresso da sociedade. Mas pode ser melhor para o bolso dos investidores, incluindo o investidor mais importante - Masayoshi Son.

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