O novo mínimo cambial do Brasil não é o recorde financeiro a ser observado

A notícia espalhou-se pelas redes sociais e foi captada por noticiários de TV nacionais e jornais. Isso causou muita inquietação e ansiedade - até porque essas histórias eram muitas vezes acompanhadas de fotos de apoiadores do impeachment de Dilma Rousseff segurando cartazes em 2016 dizendo: “Quero meus R $ 1.99 por dólar de volta” - a implicação é que o a agitação política causada por esses protestos saiu pela culatra.

No Brasil, a taxa de câmbio é importante. A classe média brasileira rapidamente se acostumou às valiosas avaliações de 2012 a 2015 (chegando a R $ 1.53) que lhes permitiram viajar para os EUA para visitar o reino do Mickey Mouse e comprar caixas de iPhones na loja da Apple em Miami South Beach.

Agora, o Twitter e o Facebook estão inundados de expressões de ansiedade econômica - e o cancelamento de viagens ao exterior.

Os latino-americanos estão profundamente conscientes de suas avaliações de moeda - uma ressaca histórica causada por crises de inflação alta e colapso de moeda em muitos países (infelizmente a Argentina está novamente vivendo isso). A queda de valores como esse afeta um nervo da psique nacional.

Os banqueiros que tentam contextualizar esse novo registro cambial foram abafados pela angústia. Mas existem outros recordes sendo estabelecidos no Brasil que não devem apenas fornecer base para otimismo, mas também explicar o limite de R $ 4.20.

O Brasil tem a menor taxa de juros de todos os tempos, em 5%, e o mercado espera uma queda adicional entre 4.25% e 4.5% até o final do ano. De acordo com a pesquisa Focus do banco central, o mercado vê uma inflação de 2019 no final do ano de 3.6% - sem precedentes na história moderna do país.

Esses registros não apenas dão ao país uma base estável a partir da qual devem crescer, mas também estão desencadeando uma onda de investimentos da poupança doméstica

Esses registros não apenas dão ao país uma base estável a partir da qual devem crescer, mas também estão desencadeando uma onda de investimentos da poupança doméstica que antes estava improdutiva em títulos do governo.

Alguns anos atrás, os investidores estavam obtendo retornos de dois dígitos com esses produtos. Não mais. Agora, a busca por rendimento está rapidamente desmantelando a natureza de busca de aluguel da economia brasileira.

E é aqui que esses registros estão relacionados ao desempenho insatisfatório reais. Muitos estudos mostram que, como a taxa do país convergiu com os baixos níveis dos mercados desenvolvidos, aumentou a vulnerabilidade do real a fortes vendas.

Você não precisa entender a matemática da avaliação cambial para entender o ponto: taxas de juros mais baixas acabam com o carry trade, cujas entradas estabilizaram fluxos no passado.

E não é só o Brasil. O câmbio latino-americano teve um desempenho inferior recentemente e não participou do forte desempenho relativo das moedas de mercados emergentes, pelo menos em parte devido ao colapso do peso chileno após protestos generalizados e violentos no país, que se espalharam pelo resto da região.

upside

Dizer adeus ao carry trade é uma coisa positiva para a economia. O governo não precisa mais pagar taxas exorbitantes para atrair ingressos e, então, capturado por essas altas taxas, precisa pagar novamente para subsidiar investimentos de longo prazo a taxas abaixo do mercado por meio do banco estatal de desenvolvimento BNDES.

Não é por acaso que, no dia seguinte ao novo registro cambial, um comunicado do ministério das finanças revisou as expectativas para o déficit do setor público em relação ao 2019 de R $ 139 bilhões (US $ 33.1 bilhões) para R $ 80 bilhões, com reduções adicionais no Previsão 2020.

O recuo do BNDES também está tendo um impacto revolucionário nos mercados financeiros do país. O Brasil teve sorte de aprofundar seus mercados de capitais, mas eles permaneceram teimosamente em curto prazo e ilíquidos.

As empresas podem ter emitido dívida, mas os bancos subscritores pegaram grandes quantidades de emissão e as passaram para suas divisões de gestão de ativos, para serem armazenadas até o vencimento.

Agora - finalmente - um mercado secundário está evoluindo e isso é importante para emissores, subscritores e investidores.

Segundo a associação bancária do país, Anbima, o volume de negócios secundários já atingiu mais que o dobro de 2018 - R $ 85 bilhões, comparado com R $ 43 bilhões em 2018 e apenas R $ 31 bilhões em 2017.

A razão para isso é clara: registre baixas taxas de juros. Os investidores não foram apenas forçados a se afastar da dívida soberana (e o maior segmento de negociação secundária está relacionado à dívida de infraestrutura), mas o aperto dos spreads no mercado de emissão primária também levou os investidores a explorar o valor relativo em transações emitidas anteriormente.

Isso cria um lado da compra - e os vendedores dessas notas também estão sendo incentivados a obter ganhos de marcação a mercado de papel retido em suas carteiras.

Por sua vez, isso está levando a uma série de novos registros no mercado de capitais que são sem dúvida mais importantes para o futuro financeiro do país a longo prazo. Por exemplo, no 2016, apenas o 25% da emissão primária de debêntures locais foi comprado por fundos de investimento privados. No 2019, isso saltou para 55%, enquanto a parcela mantida pelos bancos coordenadores caiu de 35% para apenas 10%.

A demanda crescente (e as taxas de juros mais baixas novamente) também aumentou os prazos. No 2018, o 31.5% de todas as transações ocorreu em menos de três anos, em comparação com apenas o 20.5% este ano. Enquanto isso, 46.3% dos negócios têm vencimentos entre quatro e seis anos.

Esses registros de capital de dívida interna - mais baixos, mais longos e mais divulgados - estão criando uma oportunidade para o crescimento e a resiliência brasileiros renovados. Essa é a reais história.