Mercados de capitais: como entrar na China

By Rebecca Feng

Os bancos estrangeiros estão muito entusiasmados com suas chances de obter acesso irrestrito aos mercados de capitais da China. 

Eles já podem possuir 51% das joint ventures de valores mobiliários onshore - a China Securities Regulatory Commission (CSRC), chefiada por Yi Huiman, que assumiu o regulador de valores mobiliários em janeiro de 2019 e estava determinado a abrir ainda mais o mercado doméstico, disse em outubro que eliminaria esse limite em 1º de dezembro de 2020.

Isso oferece oportunidades para as empresas que já operam no mercado. O HSBC e o UBS conquistaram o controle majoritário de suas JVs em agosto de 2017 e dezembro de 2018, respectivamente. 

Outras empresas comuns ainda são sobrecarregadas por um parceiro majoritário, mas estão encontrando uma saída. No início de novembro, a Goldman Sachs e a Morgan Stanley conseguiram elevar suas participações na Goldman Sachs Gaohua Securities e na Morgan Stanley Huaxin Securities para 51%. 

Outros planejam expandir na China, mesmo que ainda não tenham joint ventures em terra ou não tenham uma há anos. A Societe Generale está montando uma empresa de valores mobiliários e a JV majoritária da Nomura já recebeu uma licença comercial de valores mobiliários, apesar de não ter passado por uma fase de colaboração com parceiros chineses. 

A Daiwa Securities e o JPMorgan estão voltando para estabelecer novas joint ventures após abandonarem seus empreendimentos anteriores em 2014 e 2016, respectivamente. O JPMorgan já tinha permissão em março para fazer isso e a Daiwa Securities entrou com uma solicitação junto ao regulador em setembro.

Medos

Mas os banqueiros estrangeiros revelaram seus temores sobre quanto - ou, de fato, quão pouco - impacto o convite aberto da China poderia ter em seus negócios. 

Qualquer executivo-chefe de banco com qualquer ambição global falará longamente sobre a necessidade de expansão na China, mas poucos sabem ao certo como fazê-lo.

Um grande problema é a concorrência que os bancos estrangeiros enfrentam nos mercados domésticos de títulos primários. Os rivais locais engolem pequenas taxas e usam baldes de capital próprio para subscrever acordos. Muitos deles não estão apenas dispostos a manter títulos em seus próprios balanços, mas também ansiosos. 

Os negócios primários são um passo mais óbvio para os bancos globais de investimento, mas também apresentam problemas. Vale a pena? 

O mercado de capitais da dívida, para essas empresas, é uma maneira de obter oportunidades de investimento.

Poucos bancos estrangeiros jogarão este jogo. A maioria não está disposta a adaptar drasticamente seus padrões de subscrição para adicionar 'características chinesas'. 

Muitos bancos estrangeiros podem estar depositando suas esperanças em uma crença ingênua de que "padrões globais" influenciarão os clientes que desejam provar que podem atuar no mercado internacional. Mas quando grande parte da concorrência vier de outros bancos globais, 'padrões globais' não serão suficientes por si só.

Alguns bancos farão com que funcione, provavelmente aqueles cujos relacionamentos no mercado onshore simplesmente ecoarão aqueles que já construíram no exterior. Os favoritos certamente devem ser aqueles que já criaram JVs no país, embora separar seus relacionamentos de parceiros ou rivais locais possa ser difícil.

Ambições

A melhor solução parece abordar o mercado com ambições humildes. Um chefe da China em uma empresa global diz que planeja concentrar seus esforços de curto prazo nos mercados secundários do país. A corretagem pode não ser um negócio fascinante, mas apresenta um passo óbvio para os banqueiros estrangeiros que desejam trazer seus clientes offshore para o mercado.

Os negócios primários são um passo mais óbvio para os bancos globais de investimento, mas também apresentam problemas. Vale a pena? Um chefe do DCM em uma casa de valores mobiliários onshore diz que, há dez anos, a empresa poderia ganhar até R $ 10 milhões (US $ 100 milhões) em taxas de subscrição de três grandes títulos corporativos. Agora esse número caiu para apenas alguns milhões.

Considere outro conjunto de números: Citic Securities, Haitong Securities e Guotai Junan Securities possuíam R $ 232 bilhões, R $ 166.4 bilhões e R $ 174.1 bilhões em ativos financeiros em seus balanços no final de setembro. 

UBS Securities, HSBC Qianhai Securities e Goldman Sachs Gaohua Securities, três das maiores JVs estrangeiras em termos de ativos totais, detinham apenas Rmb4.10 bilhões, Rmb1.69 bilhões e Rmb1.68 bilhões no final de 2018, respectivamente.

É provável que essas empresas aumentem sua base de ativos locais nos próximos anos, mas seu crescimento será cuidadoso e quase certamente mais lento do que alguns de seus rivais locais hiper-agressivos.

Indique uma parede de novos entrantes tentando se posicionar como o corretor preferido dos investidores estrangeiros que entram na China. Isso não será sexy nem lucrativo como muitos bancos gostariam, mas ainda é um passo sensato em um país que oferece quase tantos obstáculos quanto oportunidades.

Publicado pela primeira vez no GlobalCapital.com