Atualização do Banco da Inglaterra: mais aumentos nas taxas de entrada

Principais takeaways

Como esperado, o Banco da Inglaterra (BoE) elevou a Taxa Bancária em 25pb para 0.50% e anunciou o início do “QT passivo” (cessando os reinvestimentos de títulos com vencimento) na semana passada. Uma grande surpresa foi que quatro dos nove formuladores de políticas votaram a favor de um aumento de 50pb, enviando um sinal hawkish aos mercados de que o BoE está muito preocupado com a alta inflação.

No Relatório de Política Monetária, o BoE observa que as expectativas de inflação de curto e longo prazo estão aumentando e acima das médias passadas. Embora o BoE tenha dito que não pode fazer muito sobre os choques de oferta nos preços, os formuladores de políticas estão preocupados que a inflação se torne mais persistente através, por exemplo, do aumento dos salários. Acreditamos que a projeção de crescimento salarial do BoE é baixa.

O governador do BoE, Andrew Bailey, no entanto, pressionou ligeiramente contra os preços de mercado, dizendo que seria um erro supor que as taxas estão em uma inevitável longa subida. Também o BoE repetiu que é necessário “algum aperto modesto”.

O BoE reafirmou que considerará “QT ativo” (venda de títulos do governo) quando a Taxa Bancária atingir 1.00%. O estoque de títulos do governo comprados é de GBP875 bilhões. O BoE também anunciou que interrompe o reinvestimento de títulos corporativos em vencimento e que deve iniciar vendas definitivas, de modo que o estoque de títulos corporativos adquiridos seja zero antes do final de 2023. O estoque de títulos corporativos adquiridos é de GBP20 bilhões.

Vale ressaltar, no entanto, que o BoE agora projeta inflação abaixo da meta de 2% com base na precificação de mercado antes da reunião. A incerteza é obviamente alta previsão de inflação daqui a três anos, mas pode explicar por que o governador do BoE, Andrew Bailey, disse que há um limite para quanto o BoE aumentará. Os mercados, no entanto, não estão ouvindo muito os bancos centrais nos dias de hoje, pois os bancos centrais subestimam a pressão inflacionária subjacente há algum tempo.

Levando tudo em conta, agora esperamos que o BoE entregue quatro aumentos adicionais de 25pb este ano (março, maio, agosto e novembro) versus dois aumentos adicionais anteriormente. Nosso novo call do BoE permanece um pouco menos agressivo do que os preços de mercado, onde cinco aumentos de taxas são precificados. Continuamos acreditando que o risco está inclinado para mais aumentos de taxas (e também uma probabilidade de um aumento de 50bp). É provável que o BoE anuncie agora alguns detalhes sobre o “QT ativo” em conexão com a reunião de maio.

Inicialmente, o EUR/GBP caiu ligeiramente abaixo de 0.83 no sinal hawkish, mas o EUR/GBP está agora sendo negociado próximo de 0.85 apoiado pelo BCE. Ainda somos da opinião de que o nível de cerca de 0.83 foi o fundo da cruz, já que as taxas relativas agora parecem mais favoráveis ​​ao EUR do que à GBP, já que os aumentos das taxas do BoE já estão precificados e o BCE está se tornando mais hawkish. No geral, ainda vemos o ambiente de investimento de 2022 como positivo para o USD, o que geralmente beneficia a GBP em relação ao EUR, que acreditamos que dominará ligeiramente. Assim, continuamos visando EUR/GBP em 0.84 em 12M.

Nossa chamada do Banco da Inglaterra resumida

Esperamos agora que o Banco da Inglaterra suba mais quatro vezes este ano (março, maio, agosto e novembro) contra duas anteriormente. Os mercados estão precificando cinco aumentos nas taxas.

Esperamos que o Banco da Inglaterra anuncie “QT ativo” (venda de títulos do governo aos mercados) em maio, quando a taxa bancária atingir 1.00%.

Os riscos ainda estão inclinados para o Banco da Inglaterra subindo mais rápido (por exemplo, não podemos descartar um aumento de 50bp em março).