Linia de jos săptămânală: Să facem o afacere

US Highlights

• Piețele au reacționat pozitiv la evoluțiile conform cărora SUA și Mexic au ajuns la un acord comercial. Detaliile încă trebuie să fie finalizate, inclusiv poziția Canadei. Un acord trilateral revizuit pare puțin probabil să fie realizat astăzi.
• Datele au fost în general pozitive în această săptămână. PIB-ul din al doilea trimestru a fost revizuit ușor în sus, iar corp după impozitare. profiturile au crescut la cel mai ridicat ritm a/a din 2012. O creștere de 0.2% a cheltuielilor reale în iulie marchează un început bun al consumului în trimestrul trei.
• Core PCE a crescut cu 2% pe an în iulie. Inflația constantă, menținându-se la sau aproape de țintă din martie, oferă Fed posibilitatea de a continua cu reducerea treptată a stimulentelor. Următoarea creștere a Fed este de așteptat să aibă loc în septembrie.

Repere canadiene

• SUA și Mexic au ajuns la un nou acord comercial, cerând Canada să se alăture acordului până la sfârșitul săptămânii. Pactul SUA-Mexic include atât plusuri, cât și minusuri pentru Canada.
• Curtea Federală de Apel a decis împotriva aprobării conductei Trans Mountain – un rezultat negativ pentru producătorii de petrol. Cu toate acestea, poate exista încă o cale de urmat pentru proiect, deoarece guvernul federal rămâne angajat să-l ducă la bun sfârșit.
• PIB-ul din al doilea trimestru a fost aproape de impact asupra așteptărilor Băncii Canadei, deși activitatea slabă din iunie indică o decelerare a creșterii pentru trimestrul al treilea.

Acordul comercial SUA-Mexic a fost salutat de piețe săptămâna aceasta. Împreună cu fluxul de date pozitiv, acțiunile americane au înregistrat câștiguri suplimentare la mijlocul săptămânii. Acordul a inclus reguli de origine sporite pentru mașini, protecții consolidate ale proprietății intelectuale și protecție sporită pentru muncă și mediu. Detaliile încă trebuie să fie finalizate, inclusiv poziția Canadei. Termenul de astăzi pentru un acord tripartit pare de nerealizat. Un acord NAFTA actualizat ar permite SUA să-și schimbe atenția către soluționarea disputei comerciale cu China. Știrile anticipează că președintele Trump va impune taxe vamale pentru încă 200 de miliarde de dolari importurilor din China săptămâna viitoare, contribuind la reducerea câștigurilor de capital până la sfârșitul săptămânii.

Privind dincolo de titlurile schimbătoare ale comerțului, au fost multe de digerat pe frontul datelor. Pe lângă vânzările de locuințe în așteptare, care s-au retras pentru a șaptea lună consecutivă în iulie și au subliniat faptul că locuințele rămâne un punct dureros, datele au fost în general pozitive. PIB-ul din al doilea trimestru a fost revizuit ușor la 7%, depășind așteptările pentru o ușoară retrogradare. Datele despre profitul corporativ, publicate în aceeași zi, au adăugat tonul optimist. Impozitele corporative au scăzut cu 4.2% față de un an mai devreme, sporind profiturile după impozitare cu 33% în T16 – marcând cel mai bun câștig anual din 2. Reducerile de impozite au dat într-adevăr roade și au fost mult mai benefice pentru întreprinderi decât pentru gospodării ( Graficul 2012).

Datele privind veniturile și cheltuielile personale pentru luna iulie s-au dovedit, de asemenea, pozitive. Venitul nominal (+0.3% l/l) și cheltuielile (+0.4%) au înregistrat câștiguri solide care au fost în concordanță cu lunile precedente. Pe o bază ajustată în funcție de inflație, cheltuielile au crescut cu 0.2% l/l, prelungind seria de câștiguri reale la cinci luni și marcând un început bun al trimestrului al treilea. Revenirea de 3.8% a consumului din trimestrul trecut va fi greu de repetat. Cu toate acestea, încrederea optimistă a consumatorilor, care se află la un nivel maxim din ultimii 18 ani, împreună cu creșterea continuă a forței de muncă și creșterea veniturilor indică o creștere sănătoasă a cheltuielilor consumatorilor în intervalul de 2½ până la 3% pentru restul anului.

În ceea ce privește prețurile, a fost încurajator să vedem măsura preferată de Fed pentru menținerea inflației la țintă. Core PCE a crescut cu 2% a/a în iulie și a fost în intervalul 1.9% până la 2% din martie (Graficul 2). Inflația nu este prea caldă, nici prea rece – este corectă. Acest lucru ar trebui să permită Fed-ului să continue reducerea treptată a stimulului. Ca atare, o excursie aproape sigură din septembrie va fi urmată probabil de alta în decembrie.

Deși economia Statelor Unite se confruntă cu un moment de aur, nu același lucru se poate spune despre mulți dintre omologii săi internaționali. Problemele financiare din Turcia și Argentina îi fac pe factorii de decizie de acolo să se lupte cu scăderea valutelor și creșterea inflației. Banca centrală a Argentinei și-a majorat dobânda de politică la 60% în această săptămână – cea mai mare din lume. În total, deși impactul incertitudinii și tulburărilor politicii comerciale pe unele piețe emergente a fost limitat până acum, acestea rămân riscuri clare de declin pentru perspectivele economice interne și globale.

Discuțiile comerciale și un eșec pentru proiectul conductei Trans Mountain au dominat titlurile în această săptămână. Luni, SUA și Mexic au ajuns la o înțelegere privind un nou acord comercial. Piețele canadiene au reacționat favorabil, cu loonie în creștere și TSX în creștere, considerând-o ca un pas pozitiv către o rezoluție NAFTA. Odată cu acordul, au apărut presiuni asupra Canadei să se alăture acordului până la sfârșitul săptămânii. Acest lucru i-ar permite președintelui mexican Nieto să-l semneze înainte de a-și părăsi mandatul pe 1 decembrie. În momentul în care scriem, nu a fost încheiat un nou acord, deși rămâne posibilitatea ca un acord să fie realizat în scurt timp.

Acordul la care au ajuns SUA și Mexic include câteva puncte care se pot adresa Canadei. De exemplu, crește cerințele de conținut regional pentru automobile la 75% (de la 62.5%). Producătorii de automobile canadieni ar trebui să poată depăși acest obstacol. De asemenea, SUA și-au atenuat poziția față de clauza de caducitate, în conformitate cu cerințele anterioare ale Canadei, noul acord având un termen efectiv de 16 ani. Acest lucru oferă mai multă siguranță pentru afaceri decât termenul de 5 ani pe care SUA îl preconizau mai devreme în acest proces. Un punct important care nu a fost încă clarificat se referă la potențialul SUA de a impune cote la exporturile auto canadiene, similar cu ceea ce se pare că au negociat cu Mexic. Un astfel de rezultat ar fi negativ pentru industria auto din Canada.

Mai târziu în cursul săptămânii, a apărut știrea că Curtea Federală de Apel a anulat aprobarea cabinetului pentru conducta Trans Mountain. Aceasta este o evoluție negativă pentru producătorii de petrol, deoarece conducta a oferit șansa de a diversifica piețele de export și de a adăuga capacitatea de conductă atât de necesară. Cu toate acestea, există o rază de speranță, deoarece guvernul federal rămâne angajat în proiect. Ca atare, poate exista încă o cale către finalizare, deși cu întârziere semnificativă.

De asemenea, în centrul atenției a fost și raportul PIB din trimestrul II. Economia s-a extins într-un ritm de 2.9% (anualizat) peste tendința în al doilea trimestru – aproape lovitura de cea mai recentă prognoză a Băncii Canadei. Creșterea a avut o bază largă, mai multe categorii de cheltuieli contribuind pozitiv la titlu (Graficul 1). Cu toate acestea, investițiile în afaceri au crescut în cel mai lent ritm din șase trimestre, ceea ce este cu siguranță uimitor. Datele lunare au fost, de asemenea, mai puțin încurajatoare, cu PIB-ul constant în iunie, datorită unui câștig modest în sectorul serviciilor, care a fost compensat de o scădere a producției de bunuri (Graficul 2). Acest lucru oferă o transferare ușoară către trimestrul al treilea, în concordanță cu prognoza noastră care solicită o creștere fermă, dar mai lentă.

Evenimentele din această săptămână probabil că au făcut puțin pentru a muta cadranul pentru Banca Canadei, cel puțin pe termen scurt. Deși evoluțiile pe frontul comercial au fost până acum încurajatoare, mai sunt multe de negociat. Mai mult, raportul PIB din trimestrul II, deși solid, a venit așa cum se aștepta Banca. Părerea noastră este că momentul cel mai probabil pentru următoarea excursie rămâne octombrie. Piețele par să fie de acord, punând cotele la peste 2% din această dimineață.

Ocuparea forței de muncă în SUA - august

Data lansării: septembrie 7
Anterioară: 157k, rata șomajului: 3.9%
Prognoza TD: 190k, rata șomajului: 3.8%,
Consens: 194k, rata șomajului: 3.8%

Ne așteptăm ca salariile să revină cu 190 în august, pe măsură ce moderarea anterioară a serviciilor se va retrage. Creșterea solidă ar trebui să fie susținută în continuare de puterea locurilor de muncă producătoare de bunuri, în conformitate cu indicatorii ISM privind locurile de muncă. Cu toate acestea, statutele de plată din august tind să subperformeze ADP, precum și previziunile consensuale, așa că ne înclinăm împotriva unei imprimări puternice de +200. Pe fondul tendinței solide a salariilor (221k 6m medie), ne așteptăm ca rata șomajului să scadă la minimele anterioare de 3.8%. În ceea ce privește salariile, ne așteptăm ca câștigul mediu orar să crească cu 0.2% l/l, menținând ritmul a/a la 2.7%. Săptămâna de referință (cu data de 12 a lunii aterizează într-o duminică) implică un punct slab m/m, dar și o dispersie mare (-0.1% până la 0.4%). Având în vedere că creșterea anterioară din iulie a fost relativ puternică (0.3%), suntem părtinși către o creștere relativ modestă în august.

Ratingul băncii din Canada

Data lansării: septembrie 5
Anterior: 1.50%
Prognoză TD: 1.50%
Consens: 1.50%

Ne așteptăm ca Banca Canadei să mențină ratele de politică neschimbate la reuniunea din septembrie. Deși, fără îndoială, Banca va continua să pună accent pe o cale de normalizare treptată, cu un accent puternic pe dependența de date, ne așteptăm ca Banca să fie încurajată de datele economice din ultimele șase săptămâni. În special, piața imobiliară a atins un minim de stabilitate, în timp ce Poloz a afirmat în mod constant că Banca va include tarifele în prognoza lor doar atunci când acestea vor fi implementate. În consecință, ne așteptăm ca comunicatul să aibă un ton relativ optimist. Așteptările reziduale pentru o majorare a ratei în septembrie au dispărut aproape în întregime după lectura ușor sub consens privind PIB-ul din trimestrul II, dar piețele sunt încă ferm ancorate în jurul înăspririi din octombrie. Ne așteptăm ca comunicatul din septembrie să afirme în mod eficient (deși nu în mod explicit) așteptările pieței.

Comerț internațional de mărfuri – iulie

Data lansării: septembrie 5
Anterior: - $ 0.63bn
Prognoză TD: - $ 1.0bn
Consens: - $ 1.0bn

Deficitul comercial internațional de mărfuri este prognozat să se extindă la 1.0 miliarde de dolari în iulie, dând înapoi o parte din reducerea din lunile precedente pe măsură ce importurile revin. Exporturile ar trebui să observe puține schimbări, deoarece o retragere a transporturilor de țiței, cauzată de opririle din nisipurile bituminoase, compensează exporturile non-energetice mai puternice. Autovehiculele sunt principalul motor pentru componenta non-energetică, așa cum este prevestit de o creștere a importurilor din SUA. Pe de altă parte a ecuației, importurile vor fi afectate de tarifele de represalii la oțel, aluminiu și o gamă largă de bunuri de larg consum, rezultând doar o creștere modestă pentru luna.

Angajarea canadiană - august

Data lansării: septembrie 7
Anterioară: 54.1k, rata șomajului: 5.8%
Prognoza TD: 0k, rata șomajului: 5.9%
Consens: 0k, rata șomajului: 5.9%

TD se așteaptă ca ocuparea forței de muncă să rămână neschimbată în august, ca urmare a unei retrageri a sectorului public. Sectorul public a contribuit cu 50 dintr-un total de 54 de locuri de muncă create luna trecută, iar concentrarea regională (aproape toate au fost situate în Ontario) sugerează prezența unei unice care se va desface. Slăbiciunea sectorului public va apărea probabil în defalcarea industriei prin educație și asistență medicală, care s-au combinat pentru a adăuga 67 de lucrători în iulie, pentru cel mai puternic ritm de angajare înregistrat. Ocuparea forței de muncă din sectorul privat ar trebui să beneficieze de o revenire a sectorului bunurilor, după ce industria de producție și construcții au renunțat la un total de 30 de locuri de muncă în iulie. Prognoza noastră este în concordanță cu creșterea ratei șomajului la 5.9%, în timp ce creșterea salariilor pentru lucrătorii permanenți ar trebui să scadă la 2.9% a/a, pe baza efectelor de bază.