Comentariu economic și financiar săptămânal: nu este nevoie ca Fed să facă buget

Revizuirea SUA

Nu este nevoie ca Fed să facă buget

• Inflația a crescut în martie, cu IPC în creștere cu 0.4% și întărindu-se la 1.9% an/an. Tendința inflației rămâne totuși modestă, prețurile de consum ex-alimentare și energie scăzând la 2.0% față de un an în urmă.
• Optimismul întreprinderilor mici sa schimbat puțin în martie și rămâne sensibil sub nivelurile de anul trecut.
• Ofertele de locuri de muncă au scăzut drastic în februarie, în timp ce cererile inițiale de șomaj au scăzut la un nou ciclu minim în prima săptămână din aprilie. Momentul târziu al Paștelui ar putea menține cele mai recente date privind daunele, ceea ce ne face să credem că ritmul general de angajare va rămâne probabil mai lent decât anul trecut.

Nu este nevoie ca Fed să facă buget

Datele primite săptămâna aceasta au arătat că creșterea SUA continuă să țină sus, deși este puțin probabil să fie în pragul unei reaccelerări semnificative. Inflația se menține aproape de 2%, în timp ce ritmul de îmbunătățire a pieței muncii se relaxează în general. Împreună, nimic din această săptămână nu a sugerat că Fed ar putea avea nevoie să-și ajusteze poziția de politică „pacient” în curând.

Optimismul întreprinderilor mici a rămas practic neschimbat în martie. În ciuda faptului că piața de valori și-a revenit din perioada dificilă de la sfârșitul anului și închiderea guvernamentală acum ferm în oglinda retrovizoare, indicele rămâne vizibil sub nivelul maxim al ciclului curent atins în august. Lipsa unei reveniri sugerează că întreprinderile mici resimt încetinirea recentă a economiei. Așteptările întreprinderilor mici cu privire la vânzări au scăzut începând cu al patrulea trimestru, iar mai puțini respondenți indică că acum este un moment bun pentru a se extinde.

Ca urmare, planurile de angajare au scăzut, deși dificultățile de a găsi lucrători pe o piață a forței de muncă atât de strânsă ar putea, de la sine, să reducă planurile de expansiune. Disponibilitatea forței de muncă de calitate rămâne problema cel mai frecvent citată în rândul întreprinderilor mici. Chiar dacă planurile de angajare au fost reduse, o cotă record de firme raportează că au cel puțin un loc de muncă greu de ocupat.

Alte date publicate în această săptămână sugerează, de asemenea, că piața muncii rămâne strânsă, dar indică un ritm mai moderat de angajare în viitor. Totalul locurilor de muncă deschise continuă să depășească numărul lucrătorilor șomeri, dar rata locurilor de muncă vacante a scăzut la nivelul minim de un an în februarie. Ofertele de locuri de muncă pot să revină de la o lună la alta și sunt supuse unor revizuiri majore, astfel încât scăderea de 538 a locurilor de muncă din februarie nu semnalează fără echivoc un colaps al cererii de muncitori. Totuși, oferă un alt semn că piața muncii s-ar putea apropia de un punct de inflexiune, deoarece angajările temporare au încetinit și ea, iar opiniile consumatorilor asupra pieței muncii s-au deteriorat ușor.

Cererile de șomaj au fost mai bune în ultimele săptămâni, cererile inițiale scăzând la o perioadă de 50 de ani. Momentul târziu al Paștelui din acest an poate fi măgulitor pentru cifrele recente, dar nivelul scăzut de mai multe decenii sugerează cel puțin că încetinirea angajării este probabil doar modestă.

În același timp, există semne provizorii de atenuare a pieței muncii, consumatorii se confruntă și cu o inflație puțin mai mare. Indicele prețurilor de consum a crescut cu 0.4% în martie, cel mai mare câștig din mai mult de un an. Prețurile mai mari la pompa de benzină au fost parțial de vină, dar consumatorii și-au văzut creșterea facturilor la alimente. Inflația prețurilor de consum crește din nou la un an în urmă și contribuie la o creștere mai lentă a salariilor reale.

Tendința generală a inflației rămâne totuși modestă. O creștere ușoară a inflației de bază în martie a împins IPC de bază în jos la 2.0% an/an. Prețurile pentru bunurile de bază sunt din nou în scădere, deși scăderea cu 0.2% din martie pare să fi fost deprimată de o nouă procedură de colectare a datelor BLS. Inflația serviciilor continuă să se mențină mai bine. Costurile de adăpost au crescut din nou puternic în martie, în timp ce inflația serviciilor fără adăpost rămâne în intervalul recent. Cu așteptările inflaționiste în control și creșterea încetinind din nou la tendință, vedem un risc redus ca inflația să se miște semnificativ peste 2% în acest an.

US Outlook

Producția industrială • Marți

Manufactura și-a pierdut avânt în acest an, deoarece încetinirea globală și vânturile contrare comerciale devin din ce în ce mai evidente în sector. Producătorii au eliminat 6,000 de locuri de muncă în martie - prima reducere în puțin peste un an și jumătate. Scăderea ocupării forței de muncă și citirile mixte ale PMI pentru lună sugerează că este puțin probabil să vedem o revenire a producției în ediția de marți a producției industriale.

Producția în altă parte va fi probabil mixtă. Vremea neobișnuit de rece din toată țara din martie a sporit probabil producția de utilități din nou în acea lună. Însă scăderea orelor medii lucrate în sectorul minier poate împiedica un câștig semnificativ în producția minieră.

Ne așteptăm să vedem o ușoară creștere în martie, dar creșterea producției a scăzut. Indicele ISM este mai scăzut în tendința din ultimele luni, iar comenzile de bunuri de folosință îndelungată până în februarie sugerează că cheltuielile cu echipamente sunt programate pentru un rezultat slab în primul trimestru.

Precedent: 0.1% Wells Fargo: 0.2% Consens: 0.2% (Luna-over-Luna)

Vanzari cu amanuntul • miercuri

În ceea ce au fost câteva luni neplăcute pentru datele despre consumatori, ne așteptăm ca vânzările cu amănuntul să-și fi recăpătat o poziție stabilă în martie. Scăderea cu 1.6% a vânzărilor din decembrie a făcut ca cheltuielile nominale pentru bunuri să intre într-o notă slabă în primul trimestru. Vânzările au continuat să se lupte la începutul acestui an, redresând cu 0.7% în ianuarie, dar scăzând cu 0.2% în februarie.

Fundamentele de bază continuă să susțină o creștere puternică a cheltuielilor. Piața muncii este robustă, bilanţurile gospodăriilor sunt în general într-o formă bună, iar indicii de încredere a consumatorilor rămân la niveluri ridicate.

Pe această bază, ne aşteptăm ca vânzările cu amănuntul să fi crescut cu 0.9% în martie. Dacă vânzările vor dezamăgi din nou, totuși, creșterea economică va fi probabil mai slabă decât rata anualizată de 1.8% pe care am stabilit-o pentru primul trimestru.

Înapoi: -0.2% Wells Fargo: 0.9% Consens: 0.9% (Lună-peste-Lună)

Locuințe începute • Vineri

Teama că Fed va continua să majoreze ratele dobânzilor a dus la un rezultat slab al activității imobiliare la sfârșitul anului trecut. Preocupările privind accesibilitatea i-au descurajat pe potențialii cumpărători să facă o achiziție, iar constructorii au redus prețurile caselor pentru a reduce stocurile. Cu cererea scăzută și o perspectivă incertă, începe slăbit.

Pivotul Fed asupra politicii monetare pare să fi oprit alunecarea amenajărilor de locuințe, dar nu a inversat-o. Prețurile locuințelor și ratele creditelor ipotecare au avut o tendință de scădere și rămân sub nivelurile de anul trecut. Cererile de credit ipotecar au crescut în martie, sugerând că scăderea prețurilor conduce la o cerere mai mare, în timp ce încrederea constructorilor a revenit de la minimele de anul trecut.

Ar trebui să vedem o creștere modestă a începuturilor de locuințe în martie, deoarece condițiile recente sugerează o piață imobiliară mai optimistă îndreptată spre sezonul vânzărilor de primăvară.

Înapoi: 1,162K Wells Fargo: 1,228K Consens: 1,230K

Revizuirea globală

Creștere globală: luați binele cu răul

• Săptămâna trecută a fost un amestec mixt pe frontul global, dar unul care ar putea fi considerat o îmbunătățire, având în vedere pesimismul omniprezent care a predominat în ultimele săptămâni.
• Pornind de la o notă moderată, FMI și-a redus prognoza de creștere a PIB-ului pentru 2019 la 3.3%, ceea ce ar fi cea mai lentă creștere din 2016.
• Știrile din Regatul Unit au fost mai bune, cu serviciile din februarie și activitatea industrială în creștere, deși o prelungire a termenului limită pentru Brexit al Regatului Unit ar putea încetini în continuare creșterea. Producția industrială din zona euro a fost, de asemenea, mai puțin proastă decât se temea și, potențial, în concordanță cu o creștere a activității industriale în primul trimestru.

Saga Brexit din Marea Britanie continuă

A mai trecut o săptămână și un alt termen limită ratat pentru politicienii din Marea Britanie, care încearcă să tragă calea pentru ieșirea Marii Britanii din Uniunea Europeană. La începutul lunii aprilie, propunerea de Brexit a premierului britanic May a fost înfrântă în Parlament pentru a treia oară. În același timp, Parlamentul nu a reușit să obțină o majoritate pentru un curs alternativ de acțiune, în timp ce discuțiile dintre May și liderul opoziției Jeremy Corbyn nu au dus la nicio descoperire. Fără o cale de avans credibilă a Regatului Unit, celelalte 27 de țări ale Uniunii Europene au acordat Regatului Unit o prelungire a termenului limită prevăzut la articolul 50 până la 31 octombrie. Deși acest lucru ar putea fi un pozitiv pe termen scurt, deoarece înlătură riscul imediat al unui Brexit fără acord, acesta este potențial un negativ pe termen lung, având în vedere că va persista incertitudinea cu privire la viitoarea relație a Regatului Unit cu celelalte țări ale Uniunii Europene.

Prima parte a anului 2019 a fost remarcabilă pentru o creștere rezistentă la relativitate, chiar și pe fondul incertitudinii legate de Brexit. PIB-ul Regatului Unit februarie a crescut cu 0.2% de la o lună la lună, un rezultat solid pe fondul creșterii de 0.5% în ianuarie. Producția din sectorul serviciilor a crescut cu 0.1%, în timp ce producția industrială a crescut cu 0.6%. Acestea fiind spuse, există semne din datele sondajului că o parte din creșterea de la începutul anului 2019 reflectă stocarea stocurilor. În special în contextul unei extinderi îndelungate a Brexitului și al incertitudinii care rezultă și continuă, ritmul creșterii economice din Regatul Unit este probabil să încetinească în viitor.

BCE stabil în aprilie

După o schimbare semnificativă de politică în cadrul reuniunii sale de politică monetară din martie, anunțul Băncii Centrale Europene din aprilie a fost o chestiune mult mai blândă. BCE și-a menținut ratele dobânzilor de politică constantă și nu a făcut nicio modificare în ghidul său forward, spunând că ratele dobânzilor vor rămâne la nivelurile scăzute actuale cel puțin până la sfârșitul acestui an. De asemenea, BCE nu a oferit detalii suplimentare – deocamdată – în legătură cu noua sa rundă de împrumuturi pe termen lung și a spus că riscurile în jurul perspectivelor de creștere a zonei euro rămân înclinate spre scădere.

De la reuniunea din martie a BCE, au existat unele semne tentative de stabilizare a creșterii. PMI-ul serviciilor din zona euro a crescut în martie, deși PMI-ul de producție rămâne în teritoriu de contracție. Acestea fiind spuse, chiar dacă producția industrială din zona euro a scăzut cu 0.2% lună peste lună în februarie, activitatea industrială în primele două luni ale anului a crescut cu 0.8% față de nivelul din T4.

Știri modeste pozitive din America Latină

Săptămâna trecută au existat știri ușor încurajatoare din America Latină, deși economiile regiunii se confruntă încă cu provocări pe termen lung. Vânzările cu amănuntul din Brazilia din februarie s-au întărit mai mult decât estimările, la 3.9% de la un an la altul, activitatea de servicii a crescut cu 3.8%, iar IPC-ul din martie a crescut, de asemenea, la 4.6% de la un an la altul. În Mexic, investițiile fixe din ianuarie au crescut cu 1.6% de la un an la altul, dar producția industrială din februarie a scăzut cu 0.8%, în timp ce inflația IPC din martie a fost bine comportată, crescând până la 4.0%. În Brazilia, perspectivele de creștere pe termen lung rămân în mare măsură dependente de reforma pensiilor și de consolidarea fiscală, în timp ce în Mexic incertitudinea politicii rămâne un potențial negativ de creștere pe termen mediu.

Vizualizare globală

PIB-ul Chinei • miercuri

China își completează cifrele din primul trimestru prin publicarea unui set cuprinzător de date despre activitate în săptămâna viitoare. În general, ne așteptăm ca creșterea PIB-ului să se fi menținut constant la 6.4% de la un an la altul, deși consensul vede o încetinire suplimentară la 6.3%. În general, creșterea sectorului serviciilor a rezistat mai bine decât creșterea producției, o tendință despre care credem că a continuat probabil în primul trimestru.

Pe lângă evaluarea amplorii încetinirii globale a trimestrului I, va exista, de asemenea, mult interes pentru a vedea dacă există semne de stabilizare a activității, sugerate de unele lecturi încurajatoare pentru PMI-ul de producție și servicii din martie. Prognoza consensului este că aceste „semnale soft” s-ar putea traduce în datele hard. Vânzările cu amănuntul din martie sunt de așteptat să crească cu 1% de la an la an, în timp ce producția industrială este de așteptat să crească cu 8.4% - ambele rezultate ar fi mai puternice decât câștigurile raportate pentru perioada ianuarie-februarie.

Anterioară: 6.4% Wells Fargo: 6.4% Consens: 6.3% (Anul-An-An)

Canada IPC • miercuri

Tendințele inflației din Canada au fost benigne în ultimele luni și probabil au rămas așa în martie, sugerând că Banca Canadei va menține probabil ratele dobânzilor de politică stabile pentru o perioadă de timp. IPC principal ar trebui să accelereze la 1.8% de la un an la altul, deoarece o revenire a prețurilor petrolului din ultimele luni ar trebui să se reflecte în prețurile la energie și în tendințele generale ale IPC. Cu toate acestea, prețurile serviciilor au rămas limitate, în timp ce măsurile de inflație de bază ale băncii centrale ar trebui să rămână ușor sub ținta de inflație de 2%.

Datele de activitate și sondajele de încredere de săptămâna viitoare sunt, de asemenea, puțin probabil să ofere multe motive pentru ca Bank of Canada să ia în considerare o modificare a ratelor dobânzilor pentru moment, vânzările cu amănuntul din februarie fiind printre cele mai notabile date publicate. De asemenea, este lansat și Sondajul privind perspectivele de afaceri din trimestrul I al Băncii Canadei — analiștii vor urmări o îmbunătățire a soldului vânzărilor viitoare, după ce indicele respectiv a scăzut la -1 în T1-4.

Anterior: 1.5% Wells Fargo: 1.8% (de la an la an)

Vânzările cu amănuntul în Marea Britanie • joi

În ciuda incertitudinii legate de Brexit care continuă să planeze asupra economiei Marii Britanii, creșterea a rămas destul de solidă la începutul anului 2019. Deși acest lucru se poate datora în parte stocării stocurilor înainte de eventuala ieșire a Regatului Unit din Uniunea Europeană, observăm că consumatorul tendințele cheltuielilor au fost destul de stabile la începutul acestui an. După creșteri atât în ​​ianuarie, cât și în februarie, consensul se așteaptă la o oarecare rambursare, vânzările cu amănuntul fiind prognozate să scadă cu 0.3% lună peste lună în martie. Acestea fiind spuse, câștigurile generale ale vânzărilor cu amănuntul și ale producției industriale din ultimele luni înseamnă că credem că PIB-ul din primul trimestru este pe calea unei creșteri de 1% trimestrial.

Săptămâna viitoare vom vedea, de asemenea, lansarea datelor privind prețurile și salariile. Inflația probabil să rămână benignă în martie, iar IPC se așteaptă să crească cu 2.0% de la un an la altul, iar IPC de bază se așteaptă să crească cu 1.9%. Căutați ca tendințele salariale să rămână solide, câștigurile săptămânale medii fiind așteptate să crească cu 3.5% de la an la an în cele trei luni până în februarie.

Precedent: 0.4% consens: -0.3% (lună peste lună)

Punct de vedere

Rata dobânzii ceas

Minutele arată că Fed va rămâne în așteptare

Procesul-verbal al reuniunii din 20 martie a Comitetului Federal pentru Piața Deschisă (FOMC) a fost publicat în această săptămână. Acea întâlnire a fost remarcabilă deoarece „complotul cu puncte” care a fost lansat la încheierea întâlnirii a arătat că majoritatea membrilor comitetului credeau că ratele vor fi suspendate până la sfârșitul anului. (În decembrie, graficul cu puncte a indicat că majoritatea membrilor FOMC credeau că ratele vor fi cu cel puțin 50 bps mai mari la sfârșitul anului 2019.) În plus, FOMC a decis, la reuniunea sa din 20 martie, măsuri concrete pentru a aduce scăderea ratei Fed. bilanțul, care se ridică în prezent la 3.9 trilioane de dolari, până la final în septembrie 2019 (graficul de sus).

Procesul-verbal al ședinței din 20 martie a arătat clar că comisia nu se grăbește să ridice rata fondurilor fed de la intervalul actual de 2.25% la 2.50%, cel puțin nu pentru viitorul previzibil. Cu toate acestea, niciunul dintre cei 17 membri ai comitetului care au participat la reuniunea din 20 martie nu a proiectat că intervalul pentru rata dobânzii de fonduri alimentare va fi mai mic la sfârșitul anului 2019 decât este acum (graficul din mijloc). Procesul-verbal spune că comisia consideră că expansiunea economică susținută, forța continuă pe piața muncii și inflația în apropierea obiectivului FOMC de 2% sunt „cele mai probabile rezultate pentru economia SUA în perioada următoare”. În opinia noastră, datele economice primite ar trebui să arate că creșterea PIB-ului real în 2019 va depăși rata de 2.1% (T4/T4) pe care o proiectează în prezent FOMC și/sau inflația va fi semnificativ mai mică decât obiectivul de 2% pentru comitet. reducerea ratelor în lunile următoare.

Prețurile de pe piața obligațiunilor în prezent arată că participanții de pe piață cred că există o șansă de una din trei ca Fed să reducă ratele până la reuniunea FOMC din septembrie. Această probabilitate crește la puțin mai mult de 50% până la întâlnirea politică din decembrie. Dacă părerea noastră că FOMC va rămâne menținut pe tot parcursul anului 2019 este corectă, atunci capătul din spate al curbei randamentelor ar trebui să crească, pe măsură ce prețurile pieței depășesc reducerea așteptată a ratei. În timp ce scriem, randamentul titlului de trezorerie pe 10 ani este de aproximativ 2.54% (graficul de jos). Așteptăm ca acest randament să scadă până la 2.70% până la sfârșitul anului.

Perspective privind piața creditelor

Creșterea creditului de consum se stabilizează

Creșterea datoriei de consum din SUA a scăzut în februarie la 15.2 miliarde dolari de la 17.7 miliarde dolari, sub așteptările pieței. Creditul revolving, inclusiv împrumutul cu cardul de credit, a atins un nou maxim de 1.06 mil. USD, în creștere cu 3 miliarde USD față de luna precedentă. Creditul non-revolving, care include împrumuturi educaționale și automobile, a crescut cu doar 12.2 miliarde de dolari, după ce a crescut cu 15.1 miliarde de dolari în ianuarie.

Datele sugerează că împrumuturile de consum rămân puternice din cauza salariilor mai mari și a creșterii locurilor de muncă. Datoria gospodăriilor a crescut în trimestrul al patrulea din 2018, soldurile ipotecarelor fiind aproape neschimbate față de trimestrul precedent. Suma totală a împrumuturilor restante pentru studenți a crescut cu 15 miliarde USD în trimestrul al patrulea, ajungând la 1.46 M USD. Datoria pentru împrumuturi pentru studenți este acum a doua cea mai mare categorie de datorii de consum, după datoriile ipotecare, cu peste 44 de milioane de debitori din toate categoriile demografice și grupele de vârstă. În T11.4-90, 4% din datoria totală a studenților a fost de peste 2018 de zile, o ușoară îmbunătățire față de trimestrul precedent. Creșterea datoriei creditelor pentru studenți rămâne o preocupare în rândul analiștilor, deoarece reprezintă una dintre cele mai răspândite sarcini financiare ale țării.

În general, bilanţurile gospodăriilor rămân în general sănătoase, iar elementele fundamentale ale consumatorilor rămân solide. Adică, în ciuda recentului patch-uri slab în cheltuielile consumatorilor, încrederea consumatorilor rămâne ridicată. Întrucât ne așteptăm că acalarea consumului în primul trimestru este doar temporară, nu observăm o scădere mare a împrumuturilor.

Subiectul saptamanii

Impactul MAX al problemei Boeing 737

Reducerea de către Boeing a producției liniei de avioane 737 nu este o oprire totală, ci mai degrabă o reducere cu aproximativ 20% din rata sa anterioară de producție. Cu toate acestea, se așteaptă că reducerile de producție vor ține ușor PIB-ul, în timp ce împământarea lui 737-MAX va genera valuri mai mari pentru cheltuielile de echipamente, exporturi și stocuri în restul anului.

Înainte de a se reduce, Boeing a declarat că intenționează să producă 52 737 de avioane pe lună, iar modelul 737 MAX ar fi fost de așteptat să reprezinte aproximativ 90% din livrările de 737 în 2019. Boeing se aștepta să crească producția la 57 de avioane pe lună în iunie 2019. Reducerile de producție reduc această cifră la 42 de avioane pe lună până la mijlocul lunii aprilie. Într-un ritm anualizat, ajustat pentru inflație, scăderea producției este de așteptat să scadă aproximativ 9 miliarde de dolari din producție în al doilea trimestru sau să reducă aproximativ 0.2 puncte procentuale din creșterea PIB-ului în trimestrul II. Dacă, așa cum ne așteptăm, Boeing oferă o soluție pentru sistemul 2 MAX și crește producția în al treilea trimestru, ar avea loc un impuls de recuperare de o magnitudine similară.

Între timp, oprirea actuală a livrărilor este de așteptat să afecteze cheltuielile cu echipamente și exporturile. Fără primirea aeronavei și plata corespunzătoare, achizițiile care erau așteptate în al doilea trimestru de cumpărătorii americani și străini urmează să fie amânate. Totuși, stocurile sunt programate să se acumuleze, ceea ce ar trebui să compenseze în mare măsură scăderea cheltuielilor pe termen scurt și să mențină impactul asupra PIB-ului de top la minim.

Impactul precis asupra PIB-ului va depinde de cât timp Boeing produce 737 la o rată mai scăzută și de cât timp durează diferite autorități aeronautice din întreaga lume pentru a-i oferi lui 737-MAX permisiunea de a relua zborul. Modelarea noastră a impactului economic sugerează că creșterea PIB-ului în trimestrul II va fi oprită, dar un impuls de recuperare se va materializa fie în al treilea trimestru, fie în trimestrele următoare, în funcție de cât timp este nevoie pentru ca stocul de livrări să își urmeze cursul.

Recenzie Signal2forex