Au trecut stocurile peste virus?

S-a vorbit mult despre o redresare puternică în formă de V, dar asta s-a întâmplat doar la bursa, care ignoră riscurile economice și geopolitice în creștere și, în schimb, merge mai sus, alimentată de un tsunami de stimulente. Din păcate, la nivelurile actuale acțiunile implică o recesiune „nedureroasă”, care este probabil mult prea roz. În general, a fost evaluat atât de mult optimism, încât ar fi nevoie aproape de un miracol pentru ca realitatea să se potrivească așteptărilor stelare.

Nu există nicio alternativă

Piețele globale au revenit la viață în ultimele săptămâni, datorită unui val de stimulente din partea guvernelor și băncilor centrale. S&P 500 este în scădere cu doar 7% pentru anul, în timp ce Nasdaq 100 este de fapt cu 7.5% superior până în prezent și a revenit la distanță de maximul record. Toate acestea, în ciuda unei avalanșe de date economice îngrozitoare și a șomajului în creștere, ceea ce a determinat pe mulți să se întrebe de ce bursa pare atât de deconectată de realitate.

Există câteva motive, dar niciunul mai important decât băncile centrale. Factorii de decizie monetară au reacționat atât de agresiv la această criză, reducând ratele dobânzilor la zero și lansând programe masive de cumpărare de obligațiuni, încât aproape că au făcut obligațiunile neinvestibile. Obligațiunile sunt de departe cea mai mare clasă de active și fiecare portofoliu „instituțional” le are, așa că atunci când randamentele reale (ajustate la inflație) scad sub zero ca acum, administratorii de fonduri care caută un randament decent sunt forțați să facă pariuri mai riscante. Tot ce mai rămâne cu adevărat sunt acțiunile, deoarece piețele de mărfuri sunt prea mici.

Cu siguranță, răspunsul revoluționar din partea guvernelor i-a linistit și pe investitori, deoarece a devenit clar că politicienii nu vor permite ca acest șoc să se transforme într-o depresie neacționând.

Este o chestie de vânzare cu amănuntul și tehnologie

Dincolo de stimulent, această criză de a rămâne acasă a atras la petrecere câțiva participanți neobișnuiți: investitori de retail. Tranzacționarea pe piețe pare să fi înlocuit pariurile sportive sau jocurile de noroc pentru mulți oameni, deoarece majoritatea brokerilor publici au raportat o creștere uriașă a deschiderilor de conturi și a volumelor de tranzacționare cu acțiuni, așa că o mare parte din cumpărăturile de acțiuni poate să fi venit de la oameni obișnuiți, nu " fonduri sofisticate.

Din punct de vedere istoric, asta se termină de obicei prost. Am avut o mică idee de ce atunci când prețurile petrolului au devenit negative, pentru că unii comercianți nu au înțeles pe deplin contractele pe care le cumpărau.

În cele din urmă, „piața de valori” nu și-a revenit, ci doar o mână de nume gigantice din tehnologie – Microsoft, Apple, Amazon, Google și Facebook. Acești titani împărtășesc caracteristici similare: pot crește veniturile chiar și atunci când oamenii rămân acasă datorită modelelor lor de afaceri online, au bilanţuri curate care îi vor ajuta să treacă peste această criză, iar unii - cum ar fi Amazon - ar putea chiar să-și extindă dominația în industrie ca concurenți mai mici. închide.

Aceste 5 cele mai mari companii din S&P 500 reprezintă acum mai mult de 20% din întregul indice în ceea ce privește capitalizarea pieței, care este cea mai mare din toate timpurile, iar cele mai multe dintre ele au acum prețuri perfecte. Din păcate, această piață „top grea” implică o fragilitate crescută în viitor. Dacă acești giganți încep să vândă din orice motiv, vor trage întregul S&P în jos. Această concentrare explică, de asemenea, de ce Nasdaq-ul puternic tehnologic a depășit atât de dramatic.

Ce acum?

Ce-i drept, este greu să fii optimist de aici, deoarece atât de multe vești bune sunt deja în preț și există o multitudine de riscuri care ar putea deraia starea de spirit veselă.

Pentru început, piețele subminează probabil impactul de durată pe care șomajul cu două cifre îl va avea asupra consumului. Tocmai în aprilie, economia SUA a pierdut toate locurile de muncă create în ultimul deceniu, iar cifrele lunii mai ar putea fi la fel de proaste. Sigur, unele dintre acestea vor reveni rapid, dar dacă rata șomajului atinge 20% în mai și apoi scade la 10%, este chiar o victorie?

Apoi, există și riscul de al doilea val, atât de infecții cu virus, cât și de faliment. Dacă noile cazuri de virus ar izbucni din nou acum, când majoritatea economiilor s-au redeschis, asta ar putea forța o revenire la blocaje sau cel puțin o perioadă mai lungă de măsuri obligatorii de distanțare socială. Asta contează pentru că, de exemplu, dacă ești un restaurant și poți funcționa doar la 50% din capacitate timp de multe luni, atunci și veniturile tale se reduc la jumătate.

Între timp, există potenţialul daune aduse psihologiei consumatorului. Cât durează până când oamenii se simt în siguranță întorcându-se în locuri pline, cum ar fi mall-uri și cinematografe? Acest lucru ar putea fi valabil mai ales pentru segmentele mai vulnerabile ale populației, cum ar fi persoanele în vârstă.

Un nou război rece?

Geopolitica este, de asemenea, uriașă. SUA și China sunt pe gâtul celuilalt, Washingtonul dând vina pe China pentru pandemie și Beijingul dorind ca SUA să rămână departe de afacerile sale din Hong Kong, pentru a numi câteva probleme. Până acum este vorba în principal de retorică, dar asta s-ar putea schimba în curând, deoarece Casa Albă este pe cale să dezvăluie sancțiuni împotriva noilor măsuri ale Chinei în Hong Kong.

În timp ce aceste sancțiuni ar putea fi în mare parte simbolice, este posibil ca tensiunile să se aprindă și mai mult înainte de alegerile din SUA din noiembrie. Acum este clar că strategia electorală a lui Trump este să dea vina pe Beijing pentru pandemie, iar Congresul este pe deplin în spatele lui în chestiunile legate de China.

Și, în sfârșit, există unghiul de stimul. Băncile centrale au intrat „all in” în martie, la fel și guvernele, dar în ultimul timp Congresul pare să fi trecut să „rețină”, deoarece majoritatea senatorilor republicani cred că au făcut destule pentru moment. Până la urmă, este un an electoral, așa că niciuna dintre partide nu vrea să dea o „victorie” opoziției, ceea ce înseamnă că ar putea trece ceva timp până să vină un alt pachet de salvare, dacă este deloc.

Dar un vaccin ar putea schimba totul

Pe partea pozitivă, cel mai mare risc de creștere pentru piețe de aici ar fi o descoperire medicală. Deși aceasta este probabil o poveste pe termen mai lung, dacă există știri credibile despre un vaccin sau cel puțin despre un tratament eficient, acest lucru ar putea determina mulți investitori anterior ursori să se arunce și ei pe valul optimist.

Amintiți-vă, dacă investitorii de retail susțin cu adevărat acest raliu, atunci o mulțime de „bani inteligenți” stau pe margine, așteaptă ca următorul pantof să scadă.

Există și riscul pozitiv al unor date economice mai puternice. Sigur că piețele au ignorat datele înfricoșătoare în scădere, dar odată ce cifrele încep să se îmbunătățească de la nivelurile actuale scăzute, investitorii pot începe să reacționeze pozitiv la acestea, oricât de ciudat sună.

Prea departe, prea repede?

În total, este o perspectivă dificilă de navigat. Pe de o parte, este logic ca investitorii să se concentreze în acțiuni, în special în cele de calitate superioară, dacă obligațiunile nu sunt dintr-o dată deloc atractive. Pe de altă parte, asta nu justifică cu adevărat acțiunile tranzacționate la evaluări atât de bogate, deoarece atât de multe lucruri pot merge prost de aici.

Ar putea fi un caz clasic de acțiuni care rulează prea departe și prea repede înaintea fundamentelor. Perspectiva pe termen lung este cu siguranță pozitivă, dar, între timp, va fi dificil pentru acțiunile care au „preț pentru perfecțiune” să se ridice la înălțimea așteptărilor. Riscul unei corectii pare crescut.