Rezumat
În ultima săptămână sau cam așa ceva, Banca Populară Chineză (PBoC) pare să se fi angajat în operațiuni sporadice care înăsprește efectiv politica monetară în China. Retragerea lichidității din sistemul financiar al Chinei a împins ratele împrumuturilor pe termen scurt mai sus și a susținut renminbi, precum și alte valute asiatice emergente. Deși nu este clar dacă PBoC va continua să înăsprească politica, deoarece îndrumările băncii centrale chineze sunt limitate, credem că acțiunile viitoare de politică vor fi mai temperate pe fondul Anului Nou Lunar și a măsurilor recente de blocare legate de COVID. Cu toate acestea, înăsprirea suplimentară a lichidității ar putea duce la o monedă chineză mai puternică decât am estimat în prezent, în timp ce ar putea duce, de asemenea, la ieșiri mari și pe termen lung de capital din activele de risc ale pieței emergente.
Redresarea economică din China a fost bine documentată în ultimele nouă luni. Cu datele PIB-ului din trimestrul IV disponibile acum, statisticile oficiale indică că economia Chinei s-a extins cu 4% în 2.3, singura economie majoră care a înregistrat o creștere pozitivă anul trecut. Această supraperformanță economică a ajutat piețele financiare și monedele din China să se redreseze în ultimele 2020 luni. Pentru a pune acest lucru în context, principalul indice de acțiuni al Chinei, Shanghai Composite, a atins recent niveluri nemaivăzute din 12, în timp ce renminbi a evoluat către 2016 CNY, un nivel atins ultima dată în 6.43, înainte ca tensiunile comerciale dintre SUA și China să se încingă. Pe măsură ce economia Chinei continuă să depășească performanța și să atragă fluxuri de capital, Banca Populară Chineză (PBoC) sugerează că ar putea începe să se formeze „bule” în activele locale de risc chineze. Pentru a se proteja împotriva supraspeculării și a unei corecții mari pe piața financiară, PBoC a eliminat sporadic lichidități din sistemul financiar al Chinei în ultimele săptămâni.
Putem indica schimbarea ratei de răscumpărare interbancare pe o zi a Chinei ca fiind cea mai clară dovadă a politicii mai puțin acomodative din partea PBoC. Începând de astăzi, rata de răscumpărare la o zi a fost de 2.30%, în creștere de la 0.80% la începutul lui 2021 și în creștere de la 2.15% la începutul săptămânii trecute. Efectiv, se pare că PBoC a înăsprit politica monetară destul de semnificativ de la începutul anului și a scos cantități mari de lichiditate din sistemul financiar local al Chinei. Reacția pieței imediat după înăsprirea operațiunilor a fost rapidă. Săptămâna trecută, indicele Shanghai Composite a scăzut cu 3.5%, iar indicele CSI Shenzen a scăzut cu 4%, în timp ce randamentele obligațiunilor de stat pe 2 ani au crescut cu 18 bps. În plus, renminbi-ul chinez a crescut cu aproximativ 1%, câștigurile renminbi susținând și majoritatea celorlalte monede asiatice emergente săptămâna trecută. În raportul nostru din ianuarie privind Perspectivele economice internaționale, am prezentat un scenariu pozitiv pentru renminbi chinez, în care moneda s-ar putea consolida mai mult decât am estimat. Scenariul include o înăsprire monetară modestă, dar suplimentară, din partea PBoC. Având în vedere evoluțiile recente, este posibil ca înăsprirea monetară să fie deja în curs de desfășurare în China.
În timp ce operațiunile recente sugerează că o înăsprire monetară ar putea fi în curs, ezităm să credem că înăsprirea PBoC susținută și consecventă se va concretiza în acest moment. Pe termen scurt, Anul Nou Lunar Chinezesc se apropie și va avea loc la mijlocul lunii februarie. În mod obișnuit, perioada Anului Nou Lunar este o perioadă pentru călătorii ridicate, cheltuieli pentru consumatori, precum și cadouri în numerar în toată China. Autoritățile chineze, inclusiv PBoC, sunt foarte conștiente de această dinamică și tind să facă lichiditatea mai accesibilă și mai ieftină în acest interval de timp. În următoarele câteva săptămâni, nu ar fi surprinzător dacă ratele pieței monetare s-ar micșora pentru a se adapta Anului Nou Lunar. În plus, titlurile recente indică că China gestionează noi focare de COVID în mai multe provincii din afara Beijingului. Drept urmare, măsurile locale de izolare au fost reimpuse în aceste provincii, restrângând mobilitatea și activitatea a aproximativ 11 milioane de persoane. În opinia noastră, aceste restricții nu sunt suficiente pentru a perturba semnificativ economia Chinei; cu toate acestea, datele recente sugerează că restricțiile pot avea un impact ușor asupra economiei. În weekendul trecut, PMI-ul din ianuarie a scăzut la 51.3 de la 51.9, iar PMI-ul non-prelucrător a scăzut la 52.4 de la 55.7. Deși încă se află pe teritoriul de expansiune, blocajele prelungite sau mai stricte ar putea avea un impact mai material în viitor. După cum sa menționat, economia chineză este încă o performanță economică mai bună. Cu toate acestea, având în vedere că focarele de COVID apar acum în date, este posibil ca PBoC să nu fie dispus să elimine acordurile monetare în acest moment.
Deși nu este cazul nostru de bază în acest moment, o înăsprire suplimentară monetară este încă posibilă și reprezintă un risc pozitiv pentru previziunile noastre renminbi. Elaborarea mai detaliată a scenariului nostru pozitiv este un exercițiu util, având în vedere că oficialii PBoC au înăsprit deja politica. În cazul în care focarele de COVID sunt limitate rapid după Anul Nou Lunar, este posibil ca autoritățile PBoC să caute să continue să reducă riscurile legate de bulele de active și supraspecularea. În acest scenariu, randamentele obligațiunilor ar putea crește, iar renminbi s-ar putea consolida destul de puternic. Graficul de mai jos al diferențelor de randament între obligațiunile de stat din China și Statele Unite ilustrează destul de bine acest aspect. Începând de acum, obligațiunile guvernamentale chineze au un avantaj distinct de randament față de obligațiunile americane cu scadență similară. Folosind randamente pe cinci ani, diferența este de aproximativ 250 bps în favoarea obligațiunilor guvernamentale chineze. La nivelurile actuale, diferențele de randament ale obligațiunilor sugerează că renminbi ar putea fi mai puternic decât în cazul în care se tranzacționează în prezent, posibil în intervalul 6.20-6.25 CNY. pe termen mai lung și, de acum, prognozăm că USD/CNY se va consolida la 6.42 CNY până la sfârșitul trimestrului 2-2021 și 6.36 CNY până la sfârșitul acestui an. Cu toate acestea, dacă PBoC continuă să înăsprească politica, ne-am aștepta ca randamentele obligațiunilor din China să aibă o tendință și mai mare. Având în vedere că Rezerva Federală va menține politica monetară constantă în viitorul previzibil, este foarte probabil ca spread-ul de randament să se mărească și mai mult în favoarea renminbii. Dacă diferența de randament se mărește înapoi spre nivelurile din 2011 sau 2014, este posibil ca renminbi să atingă nivelul semnificativ din punct de vedere psihologic de 6.00 CNY.
Deși o politică monetară mai strictă ar putea sprijini moneda, aceasta vine cu riscuri asociate. Având în vedere influența Chinei pe piețele emergente, înăsprirea prematură sau preventivă a politicii monetare prezintă un risc pentru stabilitatea financiară din China, Asia și spectrul mai larg al piețelor emergente. Riscurile la adresa stabilității financiare pot fi văzute în graficul de mai jos, care evidențiază eforturile Chinei de a reduce accesibilitatea la credite și de a-și reduce economia pe fondul sustenabilității datoriilor și a ratelor de nerambursare în creștere în sectorul corporativ nefinanciar. Măsurăm disponibilitatea creditului printr-o măsură a impulsului de credit, indicele impulsului de credit având o tendință mai scăzută în perioada 2016-2018, pe măsură ce eforturile de delevering s-au intensificat. Drept urmare, indicele mai larg al acțiunilor piețelor emergente a fost relativ constant în 2017 și, după o scurtă creștere, s-a vândut cu 15% pe parcursul anului 2018. În efortul de a compensa tarifele, o încetinire economică structurală și o decelerare economică mai globală. , autoritățile chineze și-au reluat campania de levier și au făcut ca creditele să fie mai disponibile începând cu 2019. Pe măsură ce indicele impulsului de credit a crescut în 2019 și 2020, acțiunile din piețele emergente au înregistrat, de asemenea, o tendință mai ridicată. Acestea fiind spuse, o politică monetară mai strictă ar trebui să conducă la un stimulent mai mic al creditului pentru economia chineză. În condițiile în care economiile de piață emergente sunt încă oarecum incerte, o politică mai strictă în China ar putea duce la reînnoirea ieșirilor de capital de pe piețele emergente și la valute potențial mai slabe din afara Chinei.
Signal2forex.com - Cele mai bune roboți și semnale Forex
