Concluzia săptămânală: Powell se menține ferm în privința ratelor mai mari

US Highlights

• Remarcile solicite ale președintelui Fed, Jay Powell, la conferința anuală de la Jackson Hole nu s-au potrivit cu piețele de acțiuni.
• A doua estimare a datelor PIB din trimestrul II a arătat că economia s-a contractat puțin mai puțin și că PIB-ul a crescut modest. Analizând o medie a celor două măsuri, se arată că economia SUA a crescut doar ușor în prima jumătate a anului.

Repere canadiene

• Datele din raportul SEPH și din Barometrul de afaceri CFIB au arătat că piața muncii a rămas strânsă în timpul verii. Ofertele de locuri de muncă rămân la un nivel record, iar proprietarii de întreprinderi mici continuă să raporteze că deficitul de forță de muncă afectează vânzările.
• Raportul privind PIB-ul din trimestrul II de săptămâna viitoare este de așteptat să arate că creșterea a crescut cu 2% (anualizată) de la 4.4% în trimestrul anterior, dar se așteaptă ca impulsul să scadă considerabil în a doua jumătate a anului 3.1.

Special – Studenții din SUA primesc până la 20,000 USD în datoria studenților șterse

• Președintele Biden a anunțat detalii despre un plan mult așteptat de iertare a datoriilor studențești, care va ierta până la 20,000 de dolari în datorii federale pentru fiecare împrumutat.
• O reducere a datoriei studențești va fi stimulativă pentru persoanele care primesc scutire și ar putea adăuga mai mult foc presiunilor inflaționiste actuale, făcând munca Fed-ului mult mai dificilă.

SUA – Powell rămâne ferm în privința ratelor mai mari

A fost o săptămână întreagă pentru datele economice, dar cel mai așteptat eveniment pentru piețe a fost discursul președintelui Fed la conferința anuală de la Jackson Hole de vineri. Piețelor de acțiuni nu le-a plăcut ce au auzit. Remarcile ușoare ale lui Powell, conform cărora Fed-ul rămâne angajat să lupte împotriva inflației și probabil că va menține ratele ridicate pentru o perioadă lungă de timp, nu s-au potrivit investitorilor, iar acțiunile au scăzut în urma acestor observații. Randamentul Trezoreriei pe 2 ani a crescut ușor după discurs, continuând o tendință recentă, deoarece piețele se așteaptă la o mai mare înăsprire monetară în următorii doi ani.

Randamentele obligațiunilor pe termen mai lung rămân mai mici decât cele pe 2 ani, deoarece piețele se așteaptă la o încetinire economică și la reduceri viitoare ale dobânzilor din partea Fed. Este de înțeles că investitorii sunt îngrijorați de o recesiune, când a doua estimare pentru creșterea PIB-ului în T2, a fost revizuită doar ușor în sus și încă s-a contractat cu 0.6% anual. Această eliberare a fost mai mult anticipată decât de obicei, deoarece includea o altă măsură a producției naționale – Venitul Intern Brut (GDI). GDI măsoară producția pe baza veniturilor din economie – însumând salariile, profiturile, plățile dobânzilor și investițiile. În timp ce PIB-ul este definit ca valoarea bunurilor și serviciilor finale din partea producției. În teorie, ele ar trebui să fie similare, dar de obicei există o anumită abatere datorită măsurării din diferite surse de date.

Unii economiști susțin că GDI este cea mai bună măsură – dar este lansat mai târziu de BEA și, prin urmare, primește de obicei mai puțină atenție. Estimările timpurii ale GDI au surprins mai bine scăderea recesiunii din 2007-09. Compromisul este că o medie între cele două măsuri probabil captează cel mai bine impulsul economiei. În prima jumătate a anului 2022, estimările PIB-ului au sugerat că economia s-a contractat, în timp ce GDI a arătat că economia a crescut cu 1.6% în medie în T1-T2 (Graficul 1). Media celor două măsuri arată că economia a stagnat în prima jumătate a anului, așa că, într-o oarecare măsură, se simte ca o situație potayto-potahto – oricum o tăiați, economia SUA se află pe o traiectorie de creștere dramatic mai lentă în 2022 în în fața inflației ridicate, a ratelor dobânzilor în creștere și a stimulentelor fiscale mai puține.

În ceea ce privește dinamica din a doua jumătate a anului, datele privind cheltuielile de consum pentru luna iulie au arătat că cheltuielile nominale au continuat să își piardă din avânt. Dar, din cauza presiunilor inflaționiste mai slabe, încetinirea reală a cheltuielilor este ceva mai mică decât ne așteptam acum câteva săptămâni. Cheltuielile reale ale consumatorilor se situează în jurul valorii de 1.5-2% anualizat în al treilea trimestru, care este aproximativ același ritm mediat în prima jumătate a anului. Acest lucru sugerează că consumatorul se dovedește destul de rezistent la toate atacurile împotriva puterii lor de cumpărare.

Inflația, măsurată de deflatorul de bază PCE, s-a răcit puțin în iulie. Analizând-o de la an la an, inflația de bază s-a răcit la 4.6% și a evoluat într-un ritm anualizat de 4.3% în ultimele trei luni (Graficul 2). Nu spunem că presiunile inflaționiste au fost învinse, dar este încurajator că se îndreaptă în direcția corectă. Având în vedere zorii falși pe care l-am avut anul trecut, în care presiunile inflaționiste s-au răcit inițial, pentru a se încălzi din nou rapid, președintele Powell are dreptate să sublinieze că Fed trebuie să vadă dovezi mai convingătoare înainte de a se relaxa cu privire la majorările ratelor.

Canada – Reziliență economică pe timp împrumutat

Pe măsură ce canadienii își luau timp liber pentru a se bucura de sfârșitul verii, la fel se pare că și datele economice. Calendarul economic a fost rar săptămâna aceasta înainte de raportul PIB din trimestrul al doilea de săptămâna viitoare. Raportul privind PIB-ul va fi ultima parte cheie de date pentru Banca Canadei înainte de decizia privind rata dobânzii din 2 septembrie. Este probabil ca lansarea să fie o afacere ho-hum, având în vedere că raportul este retrospectiv și, de asemenea, se așteaptă să vină relativ în conformitate cu așteptările BoC. În MPR din iulie, Banca a estimat o creștere de 7% (anualizată) pentru T4, iar până acum, informațiile preliminare lunare privind PIB-ul indică o expansiune solidă de 2%.

Anul acesta, economia Canadei a avut o performanță mai bună decât cea a SUA, economia sa contractându-se în prima jumătate a anului. Dar rezistența economică a Canadei este în timp împrumutat, deoarece ratele dobânzilor în creștere, puterea de cumpărare redusă a consumatorilor și sentimentul economic negativ încep să afecteze creșterea. Se așteaptă ca comunicatul de săptămâna viitoare să arate că sub tipărirea robustă a titlurilor din T2, se formează deja fisuri în sectoarele economice sensibile la rate, cum ar fi investițiile rezidențiale și cheltuielile pentru bunuri de folosință îndelungată. Acest lucru pune bazele unei decelerari semnificative în a doua jumătate a anului (Graficul 1).

În timp ce piața imobiliară s-a răcit rapid în ultimele câteva luni, cheltuielile consumatorilor au rămas până acum relativ rezistente. Cu toate acestea, există semne că cheltuielile încetinesc. Raportul de săptămâna trecută a vânzărilor cu amănuntul a arătat că consumatorii au căutat din ce în ce mai mult oferte online și au redus din timpul condusului atât în ​​mai, cât și în iunie, pe fondul creșterii prețurilor la pompă. Încetinirea pieței imobiliare afectează și achizițiile de articole legate de locuințe. Datele din această săptămână au arătat că cheltuielile pentru articole discreționare, cum ar fi mesele în oraș, care au cunoscut un puternic rally post-redeschidere, ar putea să scadă acum și ele. Vânzările la restaurante și baruri au crescut cu doar 0.8% în termeni nominali în iunie – cea mai mică creștere din ianuarie – și au rămas în esență stabile după ajustarea pentru inflație.

Deși prețurile la gaze au o tendință mai scăzută, ceea ce atenuează presiunea asupra inflației generale, inflația de bază rămâne prea fierbinte pentru confortul BdC. Este puțin probabil ca acest lucru să se usuce mult în lunile următoare, deoarece piața strâmtă a muncii adaugă presiune asupra salariilor. Datele SEPH/state de plată din această săptămână au arătat că locurile de muncă deschise au rămas la un nivel record în iunie. La peste 1 milion, aceasta se traduce într-o deschidere pentru fiecare canadian șomer. Sondajul CFIB privind optimismul întreprinderilor mici a reflectat, de asemenea, acest lucru, întreprinderile raportând încă deficite semnificative de forță de muncă (deși mai puțin decât în ​​lunile precedente) (Graficul 2). Având în vedere acest punct de plecare puternic, am reitera comentariile recente ale guvernatorului Macklem, în care a subliniat că „treaba BoC nu este încă încheiată”, deoarece „va dura ceva timp până când inflația va reveni la normal”.

Studenții din SUA primesc până la 20,000 USD în datorii studenților șterse

Președintele Biden a anunțat o acțiune executivă mult așteptată pentru a reduce povara datoriilor federale ale studenților. La momentul redactării acestui articol, Casa Albă nu a furnizat estimări ale costurilor sau toate detaliile, dar conform Comitetului pentru un buget federal responsabil, planul va costa aproximativ 500 de miliarde de dolari în următorii 10 ani.

Conform planului, 10,000 de dolari din datoria federală pentru împrumuturi pentru studenți vor fi iertate pentru debitorii care câștigă sub 125,000 de dolari (sau 250,000 de dolari pentru cupluri). Aproximativ 40 de milioane de debitori ar fi eligibili pentru această sumă. În plus, până la 20,000 USD vor fi iertați pentru cei 27 de milioane de beneficiari ai Granturilor Pell – un program specific pentru studenții care au nevoie de bani. Se estimează că mai mult de o treime din totalul de 1.6 trilioane de dolari din datoria studenților va fi iertată.

Planul modifică, de asemenea, rambursările existente bazate pe venit prin reducerea plăților lunare viitoare pentru debitorii cu venituri mici și medii. Plățile vor fi reduse de la 10% la 5% la sută din venitul discreționar și scutează soldurile împrumutului de 12,000 USD sau mai puțin după 10 ani.

În plus, împrumutații care sunt angajați de organizații non-profit, armata sau guvern pot fi eligibili să li se ierte toate împrumuturile pentru studenți prin programul de iertare a împrumuturilor de serviciu public. Moratoriul pandemic privind plățile împrumuturilor federale pentru studenți va fi, de asemenea, prelungit până la 31 decembrie, economisind aproximativ 20 de miliarde de dolari în plățile datoriilor.

Anunțul pune capăt unei dezbateri care a existat cel puțin de la protestele Occupy Wall Street în urmă cu un deceniu. Susținătorii iertării susțin că aceasta ar împiedica creșterea decalajului de bogăție rasială și ar ajuta împrumutații să transforme câștigurile obișnuite în avere de durată mai lungă. Într-adevăr, absolvenții de facultate afro-americani dețin solduri disproporționat de mari datoriilor studenților în comparație cu colegii (Graficul 1). Cei împotriva iertării subliniază că datoria studenților este deținută în mod disproporționat de familiile mai bogate și că va stimula activitatea economică în momentul în care inflația este deja fierbinte.

Dezbaterea este aprinsă, dar în cele din urmă iertarea suplimentară de 20,000 de dolari pentru beneficiarii granturilor Pell și modificările la programele de rambursare bazate pe venituri fac ca planul să fie mai orientat către americanii cu venituri mai mici, ajutând administrația să atingă obiective progresive. Potrivit estimărilor Casei Albe, 87% din ajutor va merge către familiile cu venituri mai mici, care câștigă mai puțin de 75,000 de dolari. Cu toate acestea, o parte din familiile cu venituri mai mari ar putea beneficia, având în vedere că pragul de venit stabilit la 125,000 de dolari este cu mult peste venitul mediu american (Graficul 2).

În ceea ce privește impactul economic, o reducere a datoriilor studenților va fi ușor stimulativă, deși împrumutatul mediu se poate aștepta ca plata anuală să fie redusă cu 1,000 USD. Deși există încă incertitudine atât cu privire la calendarul, cât și la implementarea programului, estimările preliminare sugerează că impactul asupra creșterii economice va fi relativ mic în comparație cu costul acestuia – doar o zecime din suma de dolari iertată se așteaptă să revină în economie. Totuși, mai multe stimulente economice în momentul în care inflația se află deja la maxime de mai multe decenii va face ca munca Fed să fie mult mai dificilă să recâștige stabilitatea prețurilor în următorii ani.

Feedback Signal2frex