Под капотом результатов UX Q2

Аналитикам понравился вид номеров Q2 UBS сегодня утром, что дало генеральному директору Серхио Эрмотти довольно удобное время на их сессии вопросов и ответов.

И не без оснований - банк превзошел ожидания, с более высокими депозитными маржами и кредитами, противодействующими чистым новым деньгам, попавшим в глобальное управление капиталом, и торговыми компаниями, ведущими число инвестиционных банков.

Ермотти жаловался на нормативные расходы: TLAC привел к увеличению затрат на финансирование в размере около 700 миллионов в год; банк ежегодно тратит более $ 1.5 млрд на регулирующие вопросы; ожидаемые изменения, связанные с Brexit, будут стоить UBS более $ 100 миллионов.

Но большая картина хорошая.

Он неоднократно называл рейтинги Азии и Северной и Южной Америки ключевыми региональными факторами роста для фирмы во всех ее франшизах. Китай будет продолжать уделять особое внимание инвестициям, в то время как перебалансировка инвестиционно-банковских предприятий будет поступать из «десятков» наемных работников в США, где недавно банк назначил нового руководителя решений для корпоративных клиентов в ветеране ECM Сэме Кендалле. 

[Уровни активности] не были искажены в отношении наших сильных сторон 

 – Серхио Ermotti

Однако на первый взгляд некоторые кусочки инвестиционного банка выглядели странно нечеткими и заслуживают пристального внимания.

Давайте сначала напомним историю из банковских номеров прошлой недели. Доходы и прибыль обычно были как на уровне группы, так и на уровне CIB. В рамках инвестиционно-банковского обслуживания DCM был либо вниз, либо слабо от того, что было очень сильным аналогичным периодом предыдущего года.

У ECM был квартал, который был не чем иным, как barnstorming, и рекомендация была сильной, если вы не были Bank of America Merrill Lynch - хотя это тоже было сильным кварталом 12 месяцев назад. FICC поднялся, особенно в Goldman Sachs, который провалился там в прошлом году.

UBS наверняка отметили некоторые из этих ящиков. Доходы немного выросли, но действие было достигнуто с прибылью до налогообложения, где Ермотти стремился к затратам и эффективности, увидев, что инвестиционный банк фирмы разместил скачок 26%, равный прыжку в Morgan Stanley. Корректировка на единовременные доходы в предыдущем году, а также расходы на реструктуризацию увеличились примерно до 44%.

Рыночные предприятия выглядели солидно. Более высокая активность клиентов была процитирована во всех франшизах - денежные средства, деривативы на акции и все продукты в иностранной валюте, ставках и кредитах. Фиксированный доход подскочил на 35%, превзошел только восстановление в Goldman, но это было по крайней мере частично до особо плохого квартала прошлого года для UBS. Его бизнес исторически был перекошен в сторону FX, поэтому низкая волатильность и низкий оборот там сильно ушибли.

Генеральный директор UBS Серхио Эрмотти и финансовый директор Кирт Гарднер

Ермотти считает, что это меняется: он утверждает, что, по крайней мере, часть восстановления сводится к тому, что банк сосредоточил свои инвестиции в течение последних месяцев 12, позиционируя его, чтобы увеличить долю на рынке и захватить более нормализованную рыночную среду, и поэтому он считает, что теперь он более устойчив. Годовая прибыль выросла на 27%.

Инвестиционный банкинг выглядел не так красиво. Консультации выросли всего на 2% на фоне доходов от прямых транзакций, что помогло смягчить падение 4% в глобальном объединении слияний и поглощений. DCM опустил 9%, что было не слишком неожиданным, учитывая производительность сверстников.

Объемы инвестиционного уровня снизились, при этом платный пул снизился на 3%, хотя UBS намного хуже, если бы не рост доходов от финансирования заемных средств - глобальный пул левых взносов увеличился на 1%.

Но действительно путаным результатом стали рынки капитала. В то время как все американские фирмы сильно увеличились в этом квартале, бизнес UBS, похоже, упал, при этом доходы упали на 35%. Это единственный реальный выброс по всем номерам IB, которые банк сообщил. И как это часто бывает раньше, это не совсем простая история.

Смешанное сообщение

Это не помогает, что Эрмотти имеет слегка смешанное сообщение об этом. С одной стороны, он хочет, чтобы мы поняли, что колебания в любом из основных предприятий в течение последних нескольких лет не сводятся к нехватке мандатов.

«Проблема никогда не была конвейером», - сказал он сегодня утром аналитикам. «Это всегда были рыночные условия - вы можете выполнить?»

В то же время он признает, что времена, когда UBS является более известным, чем участник: использовать свой восхитительный эвфемизм, уровни активности «не были искажены в наших силах».

Что он имеет в виду, так это то, что в последнее время от имени финансовых учреждений было меньше действий, чем в 2017, и он достаточно прав. В странах EMEA и Азиатско-Тихоокеанском регионе, где UBS является наиболее актуальным в ECM, объемы мирового финансового рынка ECM снизились на 50% в годовом исчислении во втором квартале. 

Несколько вещей привели к тому, что на этот раз фирма выглядела как выброс ... 

И FIG учитывает полностью треть всего ECM-кредита UBS в 2017: так что, когда капитал растет медленнее, он, как правило, болит.

Тем не менее, это не приводит нас к снижению дохода от 35%. Глобальный платежный баланс ECM снизился на 2%, сказали Ermotti, и данные Dealogic показывают, что общий кредитный рейтинг банка ECM снизился на 16% в годовом исчислении в квартале.

Да, банк был отстранен от ролей спонсоров, перечисленных в Гонконге, после принятия регулирующего решения, что банк привлекателен, но, конечно же, он не переместил иглу.

Однако на этот раз некоторые вещи привели к тому, что фирма выглядела как выброс. Его вторая четверть 2017 была самой лучшей для ECM в течение довольно долгого времени - вам нужно пройти весь путь до первой четверти 2015, чтобы найти лучший результат, поэтому сравнение происходит с высокой базой.

И эта высокая база была усилена тем, что сверстники не все относятся к ECM.

Ранее мы смотрели на то, как доходная линия ECM UBS является шумной: частные транзакции являются основной частью франшизы, а в UBS они зачисляются через линию доходов ECM. Они были важной частью результата в прошлом году, но на этот раз вокруг банка сказали, что они упали.

Также появление в ECM в UBS - делопроизводство корпоративных акций. Он не разразился, но финансовый директор Кирт Гарднер дал указание на его эффект, отметив, что если бы он был включен в торговую линию и торговую линию, чтобы быть более сопоставимым со сверстниками, это снизило бы рост выручки от 17% до 11%.

Таким образом, менее финансовый бизнес, менее прибыльный частный бизнес и менее активный рынок корпоративных акций, все сговорились, чтобы на этот раз поразить бизнес ECM UBS.

Иногда шум помогает, а иногда и нет.