Бове: Джейми Даймон «знает, о чем он говорит», когда дело касается предупреждений об опасности

За последние десять дней Джейми Даймон, генеральный директор JP Morgan Chase, подчеркнул две проблемы. Во-первых, он предполагает, что сокращение баланса Федеральной резервной системы может иметь негативные непредвиденные последствия. Во-вторых, он предполагает, что доходность 10-летних казначейских облигаций, вероятно, достигнет 5 процентов гораздо раньше, чем это обычно предполагается.

Его взгляды важны, поскольку его банк находится в нервном центре денежных потоков и связанных с ними издержек. Таким образом, инвесторы должны уделять большое внимание тому, что он говорит. Я не претендую на то, чтобы знать, каков мыслительный процесс г-на Даймона, но можно дать некоторое объяснение, почему он мог быть прав в обоих случаях.

В конце сентября 2017 Федеральная резервная система изложила свой план по сокращению размера своего баланса на $ 1.05 триллион или примерно на 23 процентов. Это было бы достигнуто путем исключения $ 20 миллиардов в месяц в 2017; в среднем за 35 млрд. в месяц в 2018; и $ 50 млрд. в месяц в течение 2019.

ФРС не придерживалась своего графика. По состоянию на конец июля 2018, его активы должны были снизиться на $ 220 млрд. Фактически они сократились на $ 174 млрд, так что ФРС стоит $ 46 млрд за графиком. Предполагая, что он хочет восполнить дефицит, он должен сделать это в то время, когда ему нужно увеличивать свои прогнозируемые ежемесячные сокращения. Таким образом, темпы сокращения активов должны быть увеличены.

Согласно плану ФРС, в конце 620 необходимо продать $ 420 млрд в Treasurys и $ 2019 млрд. По ипотечным ценным бумагам (MBS). Он может продавать другие активы, но основное внимание будет уделено сокращению этих двух классов безопасности.

Он должен был продать $ 88 миллиард в MBS до этого момента. Он исключил только $ 58 миллиард. Причина дефицита здесь в том, что ФРС продолжает покупать MBS со сроками погашения до десяти лет, в то время как продает свои долговые ценные бумаги.

На стороне Казначейства ФРС должна была продать $ 132 миллиард. Он продал $ 128 млрд. (ФРС также сократила активы, такие как ценные бумаги агентств, займы и т. Д. На $ 12 млрд.). Примечательно, что практически все продажи были рассчитаны на срок от одного до пяти лет. ФРС продала только 2.2 процент своих более длинных датированных Treasurys и продолжает покупать краткосрочный долг Казначейства.

Это много цифр, но точка проста. Можно утверждать, что Казначейство отстает от своей программы по сокращению активов, и оно отстало, потому что не продает казначейские облигации 10-year или более высокие. Предполагая, что он начнет серьезно продавать эти сроки погашения, он, скорее всего, повысит доходность казначейства 10-Year. Г-н Димон, возможно, рассматривает эту метрику.

Помимо ФРС, интерес представляют еще два показателя. Это денежная масса и непогашенные банковские ссуды. Денежная масса страны (M2 NSA) составляла 14.1 триллиона долларов на 2 апреля 2018 года. Последние данные ФРС показывают, что денежная масса на 14.0 июля 23 года составляла 2018 триллиона долларов. На самом деле она сократилась на 86 миллиардов долларов за последние 4 с лишним месяца.

В этот же период, по данным ФРС, кредиты в банковской системе США выросли на $ 115 млрд. Кредиты для предприятий выросли на $ 20 млрд. Кредиты для потребителей выросли на $ 26 млрд, а ипотечные кредиты выросли на $ 35 млрд. Оставшееся увеличение было связано с рядом факторов, связанных с коммерческой недвижимостью.

Дело здесь в том, что спрос на деньги растет, но денег нет. Это предполагает сжатие, которое может либо повысить процентные ставки, либо снизить экономическую активность. Мистер Димон знает, о чем он говорит.