«То, что происходит в Турции, не останется в Турции»: почему этот долговой кризис может быть другим

Рынки видели большую часть этого фильма раньше: страна с крупной задолженностью находится в кризисе, валюта погружается и говорит быстро, превращается в заражение и, в конечном счете, дорогостоящую финансовую помощь, финансируемую глобально.

Однако в случае с Турцией сюжетная линия немного другая. В то время как другие долговые кризисы обычно связаны с государственными заимствованиями, история Турции - это в основном корпоративная история, что усложняет механизм спасения и, таким образом, вызывает опасения, что то, что началось в маленькой стране с незначительной системной значимостью, может быстро обостриться.

«Как может страна, в которой вся рыночная капитализация турецких акций, торгуемых на Стамбульской фондовой бирже, меньше рыночной капитализации Netflix, нанести такой ущерб? Все дело в прямых и косвенных воздействиях », - написала Кэти Никсон, главный инвестиционный директор по управлению активами Northern Trust. «Есть некоторые страны с формирующимся рынком с относительно слабой валютой и сильной зависимостью от внешнего (преимущественно долларового) финансирования. Есть опасения, что то, что происходит в Турции, не останется в Турции ».

Никсон сказал, что, хотя кризис, похоже, не имеет серьезных глобальных последствий, сильный доллар США в сочетании с ослаблением валют развивающихся рынков может спровоцировать эту проблему.

На сегодняшний день долговые кризисы в Греции, на Кипре, в Италии и в других странах еврозоны - не говоря уже о Аргентине, Малайзии и, возможно, в Пакистане, - имели ограниченные глобальные побочные эффекты. Несколько необходимых кредитов по спасению от Международного валютного фонда, организации, которая получает 17.5 процентов от своего финансирования из США

Но ни одна из них не сопровождалась глобальной финансовой паникой.

Тем не менее, инвесторы продолжают беспокоиться о том, какая страна приведет к следующему бедствию в соответствии с финансовым кризисом 1997 в Азии, который выглядел на поверхности, но вскоре стал заразным.

«Мы чувствуем смятение; в мире существует реальная обеспокоенность, и дела идут очень плохо », - написал в понедельник Деннис Гартман в своем ежедневном письме Gartman.

Как он отметил, валютный кризис усугубляется напряженностью с президентом США Дональдом Трампом, который недавно объявил о своем намерении увеличить тарифы против Турции, пока он задерживает пастора США Эндрю Брансона.

«Мы находим тревогу, что США решили ударить Турцию, пока последняя находится в упадке и страдает от серьезной экономической боли. Но опять же, это не просто проблема Турции / США; это гораздо более распространено, чем в Турции », - написал Гартман.

Этот шаг Трампа помог турецкой лире еще больше упасть, в то время как валюта упала на фоне ряда сомнительных финансовых и денежных решений президента Реджепа Тайипа Эрдогана. Серия повышений процентных ставок, спланированных правительством, не смогла остановить падение лиры.

Это плохо для держателей долга в Турции, которые имеют большие долги в иностранной валюте, но чьи активы хранятся в быстро обесценивающихся лирах. В общей сложности внешний долг турецких компаний и финансовых учреждений составляет около 220 миллиардов долларов.

«Речь идет о кредите, поскольку Турция была крупным заемщиком на мировых рынках капитала в течение последних нескольких лет, когда мировые центральные банки поощряли инвесторов стремиться к увеличению доходности», - сказал Дэвид Розенберг, главный экономист и стратег Gluskin Sheff. его ежедневная рыночная заметка. «Более половины заимствований номинировано в иностранной валюте, поэтому, когда лира падает, расходы на обслуживание долга и риски дефолта неумолимо растут».

Поскольку кризис связан с частным, а не государственным долгом, МВФ может усложнить обоснование помощи. Моральный риск использования средств МВФ для вопросов корпоративного долга будет существенным.

Результаты ощущались в большинстве уголков финансовых рынков.

Американские акции были наказаны в течение последних двух сессий, в то время как ETF iShares MSCI Emerging Markets ETF снизился на 1.8 процентов во второй половине дня в понедельник, хотя турецкие акции составляют менее 1 процентов от индекса.

В частности, индекс iShares MSCI Turkey ETF упал более чем на 10 процентов на фоне опасений, что банки в регионе пострадают во время кризиса. Турецкий фондовый рынок сильно зависит от финансовых показателей, которые составляют 27.4 процента от рыночной капитализации индекса FTSE All Cap Turkey.

А еще есть валюта.

Курс лиры упал более чем на 8 процентов по отношению к доллару на торгах в понедельник, что усугубило проблемы национальной валюты. Валюты развивающихся рынков также были слабее в целом.

«Глобальные инвесторы сейчас нацелены на страны с аналогичными экономическими проблемами, будь то раздутый дефицит текущего счета, инфляционное давление или высокие долги, деноминированные в иностранной валюте (прежде всего на ум приходят Бразилия, Мексика, Индонезия и Южная Африка)», - написал Розенберг.

Инвесторы также обращают свои взгляды на Италию, у которой на протяжении многих лет были свои проблемы с долгом, и они подвергаются серьезным политическим изменениям, которые противостоят продолжающимся заявлениям лидеров Европейского союза в Брюсселе о выпрямлении своего финансового дома.

«Обстоятельства Рима против Брюсселя / Берлина - это, по сути, те же проблемы, которые преследовали Европу несколько лет назад, когда Греция была на краю экономической пропасти, за исключением того, что ВВП Италии фактически в 8.1 раза больше ВВП Греции!» - сказал Гартман.

«Италия - это страна, которая должна следить за признаками того, что пресловутые крылья бабочки в Анкаре (или где-либо еще) вызывают бурю на рынках капитала в развитых странах», - добавил Ник Колас, соучредитель DataTrek Research, ссылаясь на классическую теорию хаоса. сценарий.

В конечном счете, по-прежнему преобладает ощущение, что ситуация в Турции будет разрешена без каких-либо серьезных глобальных бедствий, что снова позволит рынку избежать опасений по поводу еще одного долгового кризиса, будь то в Италии или где-либо еще.

Например, Трамп пережил несколько раундов, угрожающих тяжелой руке со странами перед тем, как отступить, как только он получит хотя бы обслуживание губ, выплачиваемое его требованиям. Действительно, слухи Twitter о том, что Брансон освобождался от домашнего ареста, помогли на короткое время закрыть рынки.

«Большинство кризисов, возникающих в стране, часто оказываются идиосинкразическими или специфичными для проблем внутри соответствующей страны и вряд ли затронут соседние страны. Риски, как правило, связаны с кредиторами, которые оказались втянутыми в финансовый кризис », - сказал Джон Штольцфус, ИТ-директор Oppenheimer. «Обычно чем больше времени требуется на поиск решения, тем дороже это обходится проблемной стране и ее экономике. Тем не менее, мы не ожидаем, что ситуация в Турции ухудшится до такой степени, что станет угрозой для мировой экономики ».