Lehman и MF Global рассказали о необходимости подготовки к следующему финансовому краху

Главный урок банкротства Lehman Brothers 10 лет назад прост: произойдет еще один банкротство крупной финансовой фирмы. Мы не знаем, какова может быть точная причина, но знаем, что она не будет похожа на Lehman.

В конце 1960-х годов произошла волна банкротств брокерских фирм, вызванных так называемым кризисом бумажной работы, когда фирмы были перегружены транзакциями, совершаемыми ручкой и бумагой, а бэк-офис не мог угнаться за фронтом.

В случае с Lehman верхушка дома не понимала, каким образом истощение активов из-за медленного, но неуклонного обвала рынка субстандартного ипотечного кредитования приведет к их собственному падению.

Сегодня мы живем в гораздо более быстром мире. С улучшением операций бэк-офиса вырисовывается цифровой ускоритель кризиса. Случайный перевод 35 миллиардов долларов немецким банком в апреле прошлого года может быть не более чем изюминкой отрасли, но он подчеркивает эту опасность. Ошибка была быстро обнаружена, финансового ущерба не было, но были подняты вопросы о риске и контроле.

Теперь добавьте саботаж: плохой актер на экране компьютера бэк-офиса или в любом из десятков других точек вдоль транзакционной системы мог бы ввести учреждение на колени с несколькими ключевыми штрихами, не говоря уже о постоянной угрозе взлома с криминального или государственных субъектов. Мошенничество и обман, по линии схемы, организованной Бернардом Л. Мэдоффом, никогда не могут быть устранены. И глобальный характер системы означает, что для большинства учреждений инцидент любой причины в любой точке земного шара пошлет ударные волны на мировые рынки, правительства и регулирующие органы.

Я позволю другим обсудить политические инициативы, направленные на предотвращение следующего провала, например, о том, ограничивает ли Закон Додда-Франка 2010 года чрезмерное или недостаточное ограничение торговли. Мой опыт заключается в поиске и возврате активов кредиторам, когда такая неудача действительно происходит.

Когда Lehman Brothers рухнул на X. 15, 2008, ответ был таким же быстрым, как и благими намерениями. Регуляторы, судьи, профессионалы и участники рынка, которые раньше часто не знали друг друга, оказались в центре каскадного кризиса ликвидности, который прорвался через границы. Мы были вынуждены принимать решения почти на месте, без всякой информации, которые повлияли бы на национальные экономики и десятки тысяч кредиторов, по крайней мере, на следующее десятилетие.

Три года спустя MF Global потерпел крах. Но отчасти благодаря опыту Lehman мы имели представление о том, как будет развиваться раскрутка фирмы и кто что будет делать. Через несколько часов официальные лица из SIPC, SEC, CFTC и CME были с нами в качестве назначенных судом доверенных лиц, сидящих в бывшем зале заседаний совета директоров Джона Корзайна и разбирая детали. В течение той же недели клиенты получили 72 процента своих активов, несмотря на дефицит клиентских средств в размере 1.6 миллиарда долларов.

Люди знали, кто звонит, что спросить и как быстро двигаться. Столь же важно, что рынок имел множество ожиданий от Lehman, что позволило Глобальной неудаче MF быстро объединиться в отдельные группы кредиторов. Рынок был знаком с процессом и смог ответить. Клиенты завершили возврат 100 процентов своих активов и общих кредиторов 95 процентов, все в течение четырех лет после краха.

Конечно, Lehman и MF Global были очень разными институтами, и их неудачи имели разные причины и последствия. Но, побывав на пороге Lehman, падение фирмы размером с MF Global - банкротство в размере $ 42 млрд. Могло бы вызвать значительную глобальную панику, если бы не быстрый, скоординированный, решительный ответ со стороны официальных лиц в США и за границу.

Сегодня наша цель должна состоять в том, чтобы гарантировать, что последствия следующего институционального сбоя больше напоминают MF Global, чем Lehman. Это означает, что мы сосредоточим внимание на попытках предотвратить неизбежное улучшение того, как мы реагируем:

1. Существующие режимы защиты клиентов достигают не всех. FDIC и SIPC являются синонимами банкротства банков и брокеров по ценным бумагам, но не существует подобных щитов для клиентов товарных брокеров, компаний паевых инвестиционных фондов, финансовых консультантов и других. Дискуссия, возникшая по этой теме после MF Global, должна быть возобновлена.

2. Сегрегация активов клиентов варьируется в разных странах. Необходимо прилагать усилия для согласования стандартов для хранения активов. Между тем, институциональные и розничные клиенты извлекли бы выгоду из того, что то, что может быть их собственностью в результате неудачи в США, вполне может быть твердой собственностью в иностранной несостоятельности.

3. В ликвидации Lehman более 100,000 часов пошли на сбор около $ 4.5 млрд, что в отсутствие банкротства было бы выплачено Lehman в ходе обычной деятельности. Внесение изменений в наши законы о банкротстве в безопасных гавани для принуждения контрагентов, которые не имеют денег против несостоявшегося субъекта для самоотчета, резко ускорит возврат средств.

4. Такие проблемы не ограничиваются стенами, движущимися по движению наличных денег. Согласно действующему законодательству, когда фирма терпит неудачу, поток ее данных захватывается. Четкое регулирование, которое данные должны продолжать поступать от бирж, банков клиринга и других, равномерно ускорит решение.

5. Люди, которые будут вовлечены в следующий кризис, должны подготовиться сейчас - должны быть предприняты согласованные усилия, чтобы быть уверенным, что группы быстрого реагирования иностранных и местных агентств известны друг другу и что они «военная игра» сценарии краха.

6. Наконец, следует рассмотреть вопрос о специализированной ветви судебной власти, обученной в финансовых вопросах и в кризисных ситуациях недавнего прошлого. При любой будущей финансовой несостоятельности судебная система, вероятно, будет играть центральную роль.

Принятие этих мер поможет сделать наш ответ безвредным - и это важно, потому что никто не знает, что может вызвать следующий сбой, и никакой закон не предотвратит их всех. Вместо того, чтобы увязнуть в том, как предотвратить следующий кризис, давайте поговорим о том, как реагировать.

Крис Киплок - советник доверительного управляющего при ликвидации Lehman Brothers и MF Global, а также председатель отдела банкротства Hughes Hubbard & Reed LLP.