Последний раз безработица была такой низкой, нас поразила рецессия

Низкий уровень безработицы, близкий к 50-годам, свидетельствует о том, что для экономики было много хорошего, но также может указывать на некоторые плохие вещи, которые могут произойти.

Фактически, в последний раз, когда уровень безработицы в заголовке был ниже, последовал экономический спад. Декабрь 1969 увидел падение ставки до 3.5 процентов, и это было в 6.1 процентах годом позже, когда экономика столкнулась с проблемами в 1970, которые сейчас звучат как условия. Текущий уровень безработицы составляет 3.7 процентов.

В то время экономика сходила с того, что на тот момент было самым длинным ее расширением - почти девятилетний период процветания, который произошел на фоне агрессивной бюджетной экспансии для финансирования войны во Вьетнаме.

Тем не менее, рост, наконец, начался, когда 1969 пришел, и к началу следующего года расширение было закончено.

Это плохие новости.

Хорошей новостью является то, что последовало девятимесячное спад, который является одним из самых мягких спадов в истории США. ВВП был отрицательным только дважды в течение года - снижение 0.6 в первом квартале, а затем падение 4.2 в четвертом квартале. Между ними наблюдался рост 0.6 процентов и 3.7 процентов. И к тому времени, когда в ноябре 1970 развернулся, экономика снова встала на ноги в направлении трехлетней экспансии, в которой рост ВВП составлял в среднем 5.1 процентов в год.

Фактически, некоторые экономисты даже не считают спад 1970 года рецессией, вместо этого рассматривая его как паузу в росте, которая быстро прекратилась.

Эксперты по инвестированию сталкиваются с конфликтом по поводу того, что текущая экономика только что выросла, на пути к другому замедлению 1970 или готова упасть в инфляционную спираль в стиле позднего 1970, которая будет предшествовать значительно более резкому спаду. ВВП вырос на 2.2 процентов в первом квартале этого года, а во втором - на 4.2, и, возможно, зарегистрировал рост в третьем квартале на уровне 4 процентов.

«Когда вы видите такие уровни безработицы, у вас не возникает тёплого и туманного чувства», - сказал Джим Полсен, главный инвестиционный стратег Leuthold Group. «Я действительно не вижу очень высоких шансов на что-то вроде 70-х. Тем не менее, я думаю, что у нас есть все предпосылки для нормального циклического роста затрат и инфляции ».

Иными словами, хотя есть некоторые сходства между ландшафтом 2018 и тем, что произошло в 1970, теперь существуют условия - демография, технология, денежно-кредитная политика - которые выступают против возвращения к столь резкому состоянию, что бывший председатель ФРС Пол Волкер пришлось вынудить страну к рецессии, чтобы вылечить ее.

Основы также намного лучше, чем тогда. Доверие к бизнесу и потребителю растет, прибыль корпораций близка к рекордным уровням и процентным ставкам, хотя и растет, по-прежнему низкие.

Но внезапное ухудшение любого из этих условий, похожее на замедление, происходящее в других частях мира, вызывает беспокойство Паулсена.

«Вы можете попасть в ситуацию, когда вы растете медленнее, - сказал он. «Возможна более мягкая, но, тем не менее, версия [экономики конца 1970-х]».

Паулсен опасается, что перегрев в экономике в конечном итоге может привести к неприятностям, проложив путь к еще одному ужесточению финансовых условий, что приведет к остановке расширения. Инфляционные меры были более высокими, что привело к увеличению семилетнего максимума в 10-годовой доходности.

Одной из проблем является Федеральный резерв.

Центральный банк находится в цикле повышения процентных ставок, который начался в декабре 2015 года и, вероятно, продлится до следующего года и, возможно, до 2020 года. Участники рынка обеспокоены тем, что ФРС будет продолжать повышать процентную ставку до тех пор, пока не перевернет кривую доходности - условие, при котором краткосрочная доходность превышают их аналоги с большей продолжительностью. Это был надежный индикатор рецессии в течение 50 лет, и он близок к тому, чтобы повториться снова.

Идея о том, что «на этот раз все по-другому», продвигаемая официальными лицами ФРС и другими организациями, может привести инвесторов к самоуспокоенности, сказал Марк Холман, генеральный директор TwentyFour Asset Management.

«В отсутствие серьезных сюрпризов, каких-то крупных макро-проблем, я думаю, это будет умеренная рецессия, которая не продлится очень долго», - сказал он. «Я бы предупредил, что это зависит от того, что нам подсказывает».

Чтобы понять, когда и как наступит следующая рецессия, Холман рекомендует ознакомиться с опросом кредитных специалистов ФРС, который описывает текущие условия кредитования и служит ориентиром для определения того, насколько жесткими или жесткими являются бюджетные условия в данный момент.

«В тот день, когда кривая действительно перевернется, ваши старшие должностные лица всех крупных банков США будут обсуждать свою стратегию кредитования», - сказал он. «Ужесточение - это не только то, что делает центральный банк.

В конечном итоге он считает, что рецессия начнется примерно в 2020 году. Инвесторам следует задуматься о приближении этого дня, хотя он сказал, что, вероятно, еще рано начинать корректировать портфели.