Дик Бове: ФРС слишком жесткая и должна изменить политику, потому что экономика не может с этим справиться

Фондовые рынки испытывают стресс. По некоторым показателям цены на акции сегодня ниже, чем в начале года. Для меня причина этого относительно ясна. Финансовая система в Соединенных Штатах переживает резкий сдвиг. Это происходит с десятилетних простых денег при низких процентных ставках до периода, когда деньги не доступны свободно, и это стоит значительно больше.

Некоторые простые статистические данные указывают на изменение. В 9-годах с момента окончания финансового кризиса в 2008 до конца прошлого года среднегодовые темпы роста в сезонно скорректированной денежной массе (M2) составляли 6.0 процентов. С каждым годом годовые темпы роста составляли 3.4 процентов. Средняя ставка по федеральным фондам с конца кризисного года 2008 до конца 2017 составляла 0.25 процентов. В 2018 он усреднил 1.75 процентов. Сейчас это 2.20 процентов.

Если вы посмотрите на эти цифры с точки зрения ведения бизнеса, на ум приходят две мысли. Во-первых, деньги просто не будут доступны, как есть, и, во-вторых, это будет стоить дороже. Чтобы оправдать новые проекты, бизнес-исполнитель должен решить, может ли быть поглощена более высокая стоимость финансирования или может ли она быть передана путем повышения цен.

Следуя шагу, функция капитала должна быть пересмотрена. Имеет ли смысл отдать сотни миллиардов долларов в виде общей акции в условиях растущей процентной ставки? Или, теперь имеет смысл сохранить капитал? Должна ли компания продолжать полагаться на заемный капитал или полагаться на средства, которые она развивает посредством своих бизнес-операций для финансирования дальнейшего роста?

Нужно учитывать роль частных инвестиционных компаний и так называемых единорогов - частных компаний с предполагаемыми многомиллиардными оценками. Если предприятия должны сохранять свои средства, а домохозяйства принимают аналогичный набор решений, откуда будут поступать деньги, чтобы сохранить единорогов? Многие, если не большинство, не генерируют бесплатные деньги от своего бизнеса.

Моя позиция, часто заявляемая в этих комментариях, заключается в том, что Федеральная резервная система проводит денежно-кредитную политику, которая не является постепенной и не продумана. ФРС слишком туго. Он слишком быстро сокращает свой баланс (более 6 процентов в этом году), и это повышает процентные ставки слишком быстро. Предположение о том, что экономика Соединенных Штатов может поглощать более высокие ставки при замедлении роста денежной массы, представляет собой массовое изменение в мышлении ФРС.

На протяжении десятилетий экономика функционировала с верой в то, что «пут» Гринспена или «облегчение» Бернанке всегда будут. Считалось, что экономике не нужно беспокоиться о доступности средств. Теперь нужно поставить под сомнение эти убеждения. При этом разумным решением будет сохранить капитал и использовать его для внутренних целей для финансирования операций.

ФРС должна и, на мой взгляд, изменит политику. Глупые концепции, такие как «нейтральные процентные ставки», будут выброшены обратно на свалку пиар-шумихи, где им и место. Средняя ставка ФРС с июля 1954 года, когда он был введен в действие, по настоящее время составляет 4.80 процента. Средняя ставка ФРС в этом столетии составляла 1.71 процента. В этих цифрах нет «нейтральной ставки».

Пришло время здравомыслия и реалистичной политики. Соединенные Штаты не могут перейти от финансовой системы, характеризующейся «бесплатными» объемами неограниченной денежной массы, к системе, управляемой дорогостоящими средствами, которые нелегко получить. Он не может финансировать рост экономики, рост фондовых рынков и рост дефицита федерального бюджета при сниженных темпах роста денежной массы.