Еженедельный вывод: Mama Said Там будут такие дни, как это

Основные моменты в США

• Выпуск FOMC, опубликованный на этой неделе, предположил, что гибкость может стать новым постепенным для ФРС. В то время как повышение ставок в декабре может быть в карточках, будущие шаги теперь больше зависят от поступающих экономических данных.
• Президент Трамп и Си собираются встретиться на саммите G20 в выходные дни. Ставки достижимы для достижения соглашения. Если нет, то более высокие тарифы будут введены в январе.
• В то время как трещины начинают проявляться в доспехах американской экономической экспансии, все еще много, и все идет хорошо. Рост ВВП в Q3 оставался неизменным, потребительские расходы были высокими, доходы были здоровыми и инфляция.

Основные события в Канаде

• Объявление о том, что GM закрывает завод по производству Ошавы, стало еще одним ударом по канадской перспективе на этой неделе.
• Канадская экономика выросла на 2.0% в третьем квартале, что на шаг ниже 2.9% в Q2, но в целом соответствует ожиданиям. Детали были явно более негативными по мере того, как инвестиции были разочарованы, а реальный ВВП отстал ежемесячно в сентябре.
• Банк Канады встречается на следующей неделе и, как ожидается, будет удерживать процентные ставки на 1.75%. Мы будем следить за его заявлением о намеках на его интерпретацию недавних экономических проблем.

Финансовые рынки отреагировали на послание главы ФРС Пауэлла в среду, согласно которому ставка фондовых средств была «чуть ниже широкого диапазона оценок ... нейтральных», ранее заявляя, что это «длинный путь». Участники рынка восприняли тонкий сдвиг в повествовании как признак того, что ФРС может ускорить темпы повышения ставок в Новом году. Как фондовые, так и облигационные рынки сплотились в ответ.

В протоколах FOMC говорится, что повышение ставок в декабре - это всего лишь сделанная сделка, но последующий путь более неопределен. Действительно, члены ФРС подчеркнули необходимость сохранять гибкость, чтобы реагировать на меняющиеся экономические данные. В деталях обсуждения был заметен сдвиг тенор от возможного перегрева до более медленного, чем ожидалось, роста. Трудовая напряженность, в частности, была «названа в качестве фактора, который мог бы замедлить экономический рост больше, чем ожидалось».

В этом ключе торговый перетягивание каната с Китаем продолжается. Надеюсь, что переговоры идут хорошо на встречах G20 в Буэнос-Айресе, которые начались в пятницу. Ставки высоки. Президент Трамп сообщил перед собранием, что, если обе страны не смогут достичь соглашения, благоприятного для США, ожидается дополнительный тариф практически на весь импорт США из Китая. Такое развитие усугубит замедление глобального роста - еще один риск, поставленный ФРС.

Дальнейшее подчеркивание проблем, поднятых в протоколах ФРС, - это недавние экономические и финансовые данные. Сигналы замедления активности наиболее очевидны среди чувствительных к процентным ставкам жилищных и автомобильных секторов, но другие индикаторы также демонстрируют признаки замедления. Первоначальные заявки на пособие по безработице выросли в последние недели, поднявшись до шестимесячного максимума в самых последних данных, тогда как заказы на товарные товары также повернули на юг, что также может способствовать ослаблению инвестиций в бизнес. Между тем, есть несколько признаков инфляционного давления. После поражения 2.0% в июле базовая инфляция PCE упала до 1.8% в октябре. Недавняя тенденция еще более мягкая: рост цен составил всего 1.2% за последние три месяца.

Хорошей новостью является то, что потребители проявляют небольшой признак усталости. Потребительские расходы росли в октябре, увеличившись на 0.4% и заложив основу для сильного показа в последнем квартале этого года. Расходы на отдых могут получить дополнительный подъем, поскольку домашние хозяйства проводят дополнительную монету, оставленную в кошельках после заполнения газовыми насосами. Изменения в ВВП третьего квартала были также обнадеживающими (диаграмма 2) с инвестициями в бизнес и жилье пересмотрены.
В целом, экономические данные, исходящие из США на этой неделе, были относительно сбалансированными. К сожалению, риски для перспективы растут. На этой неделе стало ясно, что ФРС уделяет больше внимания этим рискам, и экономике может не потребоваться столько же ставок, сколько они верят в сентябре. Все сказанное, желтый цвет может стать новым зеленым для американской экономики с мировым ростом.

Конечно, для канадской экономики это была трудная пара недель. Объявление о том, что General Motors не будет выделять продукцию для своего завода в Ошаве за 2019, было последним в серии кислых новостей для прогноза роста. С продолжающимся недомоганием в нефтяном патче, два из крепких промышленных секторов Канады находятся под давлением.

На последнем, цена WTI зависела чуть выше отметки $ 50 на этой неделе, после падения почти на треть за последний месяц. В то время как скидка на Western Canadian Select в последнее время продвинулась в правильном направлении для канадских производителей, цена по-прежнему остается низкой по историческим стандартам чуть выше $ 20 (США) - все еще уровень, который рискует дальнейшими производственными закрытиями. Нефтяной рынок ожидает следующего совещания ОПЕК в декабре 6th, где ожидается, что группа согласится на сокращение производства, чтобы помочь сбалансировать рынок.

Последствия закрытия Ошавы, вероятно, будут скромным сокращением канадского экономического роста, с учетом процентных пунктов 0.1. В Онтарио эффект будет более выраженным, возможно, до 0.3 процентных пунктов. В дополнение к работникам 2,500, непосредственно работающим на заводе, общее количество потерянных рабочих мест может удвоиться, что отражает потери у поставщиков и сокращение расходов этих работников. Похоже, что производство будет медленно стекать в течение 2019, уменьшая первоначальный эффект, хотя точные планы пока неясны. Ранее опубликованные графики автоматического производства (встроенные в ожидания ВВП) не выделяли никакой продукции на производственную линию грузовых автомобилей «Oshawa 2» в 2020, так что в какой-то мере сокращение было уже запечено в пирог.

Поскольку эта новость переваривается, на этой неделе нам обратились с новостями о том, что экономика выросла на 2.0% (в годовом исчислении) в третьем квартале, что является шагом вниз от темпов 2.9% во втором квартале. Детали были значительно более мягкими, чем заголовок. Экономическая активность замедлилась в течение квартала, и в сентябре реальный ВВП упал на 0.1%. Это мягкая передача обслуживания для роста в четвертом квартале, даже до того, как связанные с нефтью затворы влияют на рост. Так же, как и разочарование, инвестиции в нежилые помещения упали на 7.1%. Несмотря на то, что в игре есть некоторые временные факторы - инвестиции в очень изменчивые самолеты и другое транспортное оборудование были значительным сопротивлением - слабость противоречит заявленной силе уверенности в бизнесе и давлениям на мощность, которые усилились для роста.

Приятно было видеть, что USMCA, подписанная в Буэнос-Айресе на этой неделе (хотя это все еще не гарантирует ее прохождение через Конгресс), но при все еще значительных проблемах конкурентоспособности давление на политиков в поддержку экономического роста останется. Банк Канады встретится на следующей неделе, чтобы объявить о решении по процентной ставке. Мы ожидаем некоторого обсуждения этих встречных ветров в своем заявлении и более осторожного подхода к повышению процентных ставок в течение следующего года, отражающего новые вызовы.

Занятость в США - ноябрь

Дата выпуска: декабрь 7, 2018
Предыдущий: 250k, уровень безработицы: 3.7%,
TD Прогноз: 215k, уровень безработицы: 3.7%,
Консенсус: 200k, уровень безработицы: 3.7%

Мы ожидаем, что в ноябре рост начисляется на 215k, так как рост возвращается к своей недавней тенденции. Качели в зарплате за предыдущие два месяца предполагают, что ураганные удары завершены. Изменив волатильность, средние значения 3- до 6-месяца составляли соответственно 216k и 218k. Мы ищем рабочие места, чтобы нормализовать, но оставаться сильными в соответствии с устойчивостью, наблюдаемой в обследованиях работы. Претензии отмечены выше, но не на эталонной неделе и могут быть связаны с искажениями праздника. Заработная плата также имеет возможность для сильной распечатки 0.3%, учитывая базовую неделю и походы Amazon, в результате чего рост y / y выше на 3.2%. Наконец, мы ожидаем, что уровень безработицы стабилизируется на уровне 3.7%.

Решение Банка Канады о ставке *

Дата выпуска: декабрь 5, 2018
Предыдущее: 1.75%
Прогноз TD: 1.75%
Консенсус: 1.75%

Мы ожидаем, что на следующей неделе BoC оставит ставку овернайт без изменений на 1.75% в соответствии с ожиданиями рынка. Коммюнике должно быть достаточно коротким, и, хотя Банк отмечает, что более слабые цены на сырьевые товары представляют собой прорыв к прогнозу, мы ожидаем, что они снова предупредит, что потребуются более высокие процентные ставки. Самый большой вопрос будет касаться обращения Банка к энергетическому шоку. Более низкие цены на нефть существенно подавят рост Q4, и даже если ожидается, что последствия будут временными рынками, мы с нетерпением ожидаем, что повышение ставок в январе по-прежнему является реальной возможностью. Если губернатор слишком обеспокоен падением цен на нефть, существует риск того, что рынки ставок могут резко ралли.

Канадская международная торговля - октябрь

Дата выпуска: декабрь 6, 2018
Предыдущий: - $ 0.42bn
Прогноз TD: - $ 1.1bn
Консенсус: N / A

TD ищет дефицит торговли товарами для увеличения до $ 1.1bn в октябре на фоне отскока импорта, тогда как более низкие цены на энергию будут влиять на экспорт. Импорт упал в течение трех последовательных месяцев и выиграет от отскока в транспортном оборудовании, в то время как экспорт неэнергетики должен поддерживаться более сильным автомобильным производством и заблаговременным повышением импорта США, хотя более слабый экспорт энергии, скорее всего, компенсирует любые выгоды. Это во многом связано с более широкими спрэдами WCS / WTI, что подразумевает, что реальный экспорт должен опережать номинальный показатель, хотя закрытие всех нефтеналивных песков будет влиять на реальный экспорт в будущем.

Канадская занятость - ноябрь

Дата выпуска: декабрь 7, 2018
Предыдущий: 11k, уровень безработицы: 5.8%,
Прогноз TD: 25k, уровень безработицы: 5.7%
Консенсус: N / A

TD ищет рост рабочих мест, чтобы поднять уровень 25k в ноябре, чему способствовали дальнейшие успехи в секторе услуг. Занятость в отраслях, производящих товары, увидит перетаскивание из нефти и газа, где выброс в размах WCS привел фирмы к закрытию производства, хотя это должно быть компенсировано за счет найма в другом месте в секторе товаров. Рост работы 25k позволит снизить уровень безработицы до 5.7%, хотя рост заработной платы будет нарисовать более мрачную картину, при этом средний часовой прирост прогноза снизится до 1.8% г / г.