Количественное ужесточение: до бесконечности - и дальше?

Когда Euromoney села с руководителем отдела ценных бумаг в крупной американской фирме в феврале, разговор быстро обернулся волатильностью рынка в конце прошлого года. 

«Декабрь шокировал меня», - признался он. «Еще предстоит уплатить суровую цену или расплатиться за экстраординарную сумму денег центрального банка, которая была введена в систему». 

И количественное ужесточение снова было отложено. «Как вы отучаете рынки от этой ликвидности? Психология инвестора заключается в том, что всякий раз, когда мы добираемся до места, где мы чувствуем, что волатильность возрастает, рынок испытывает колебания и получает успокоительное », - с некоторым раздражением отмечает он.

Бизнес инвестиционно-банковских услуг демонстрирует напряжение, по крайней мере, в отношении фиксированного дохода, валюты и товаров (FICC). По данным исследовательской и аналитической компании Coalition, которая предоставляет сравнительный анализ для 12 ведущих инвестиционных банков, во второй половине 2018 года был зафиксирован самый низкий доход от инвестиционного банкинга с 2011 года и второй самый низкий показатель с 2008 года. Средняя доходность по индексу на капитал снизилась на 50 базисных пунктов в 2018 г. до 8.1%, самого низкого уровня за последние пять лет, в то время как стоимость капитала банка остается на уровне от 10% до 12%.

В 2018 у FICC был худший четвертый квартал после финансового кризиса, а результаты за полный год были самыми худшими со времен 2006. Ставки G10 снизились на 17%, кредиты снизились на 21%, а секьюритизация - на 7%. Это неудивительно, учитывая результаты банков США, которые появились в конце прошлого года.

Хит, где болит

Банки бьют там, где это больно: в торговле. В JPMorgan выручка от торговли с фиксированной доходностью упала на 18% в четвертом квартале, в то время как Goldman постигла та же участь: чистая выручка от реализации клиентов FICC составила $ 822 млн., Что на 18% по сравнению с четвертым кварталом 2017. В отличие от этого, чистая выручка в акциях была на 17% выше, чем у Q4 2017. 

В Morgan Stanley выручка от андеррайтинга с фиксированной доходностью в 2018 в четвертом квартале составила $ 360 млн. По сравнению с аналогичным периодом прошлого года по сравнению с 499 млн. Долл. США, падение на 27%, а чистая выручка от продаж и торговли фиксированной доходностью снизилась по сравнению с аналогичным периодом прошлого года с $ 808. миллионов до $ 564 миллионов: аналогичный 30%. 

Citi стал свидетелем 6% снижения продаж с фиксированным доходом и торговли в течение всего года 2018. Доходы от рынка акционерного капитала сократились на 130 млн. Долл. США, а рынки долгового капитала - на 407 млн. Долл. США.

Коалиция обвиняет снижение FICC в распространении продуктов, ставках G10 и муниципалитетах, но также указывает на расширение кредитных спредов и устойчивое давление на маржу во второй половине прошлого года. 

Падение доходов является драматичным и свидетельствует о влиянии непредсказуемости центрального банка на эти рынки. Вместо того, чтобы извлекать выгоду из большей волатильности, торговые предприятия банков страдают, потому что инвесторы предпочитают сидеть сложа руки, а не пытаться угадать ФРС. 

Нельзя сбрасывать со счетов тот факт, что склонность к риску в кредитах снижается, поскольку покупатели ждут, когда цикл развернется. Мы находимся в позднем цикле, но насколько же мы в позднем цикле, если цикл никогда не поворачивается?

Signal2forex обзор