Несмотря на некоторые улучшения в экономических данных, опубликованных после мартовского заседания ЕЦБ, общая картина остается неоднозначной, а инфляционное давление остается мягким. После последней встречи было много дискуссий о будущей денежно-кредитной политике ЕЦБ.
Во-первых, центральный банк не уточнил детали после объявления о том, что будет запущен новый пакет целевых долгосрочных операций рефинансирования (TLTRO). Во-вторых, комментарии участников за последние недели привели к возможности перехода к системе «многоуровневой ставки депозита», чтобы сохранить доходность банков. В-третьих, недавно опубликованные протоколы мартовских собраний показали, что, хотя предварительное руководство было продлено до конца 2019, некоторые члены действительно высказались за продление до первого квартала 2020.
В связи с тем, что инфляция в еврозоне с начала года демонстрирует незначительные признаки улучшения, и с учетом официальных обсуждений по поводу «многоуровневой ставки по депозитам», разумно предположить, что ЕЦБ еще больше расширит прогноз, то есть обещает, что исторически низкий процент ставки будут оставаться дольше.
Мы ожидаем, что детали всех вышеперечисленных вопросов, включая корректировку к предварительным указаниям, будут объявлены в июне (совещание с обновленными экономическими прогнозами).
На заседании на следующей неделе ЕЦБ оставит основную ставку рефинансирования, предельную кредитную ставку и депозитную ставку без изменений на уровне 0%, 0.25% и -0.40% соответственно. Между тем, он, вероятно, усилит свой осторожный тон в отношении риска ухудшения экономических перспектив, в то время как ожидается, что в ходе сессии вопросов и ответов пресс-конференции появится больше вопросов о TLTRO и многоуровневой системе депозитных ставок.
Операции целевого долгосрочного рефинансирования (TLTRO)
В прошлом месяце ЕЦБ объявил о запуске «новой серии ежеквартальных целевых долгосрочных операций рефинансирования (TLTRO-III)» с сентября 2019 до марта 2021, «каждая со сроком погашения два года». Драги отметил, что «операция поможет сохранить выгодные условия банковского кредитования». Пока рынок ожидает технических подробностей операций, мы не ожидаем обновления до июня.
Система депозитных ставок
Похоже, что в последние недели политики стали более активно высказываться о потенциальном вреде отрицательной процентной ставки для прибыльности банков.
Питер Прэт, главный экономист ЕЦБ, указал в интервью Bloomberg, что «перспектива более длительного использования низких ставок вызвала споры о побочных эффектах отрицательных ставок». Он отметил, что центральный банк изучает вопрос о многоуровневости, при этом некоторые из избыточных резервов банков освобождены от минимальной ставки, добавив, что никакие действия не являются решенной сделкой.
Президент Драги также признал, что «при необходимости нам нужно подумать о возможных мерах, которые могут сохранить благоприятные последствия отрицательных ставок для экономики, одновременно уменьшая побочные эффекты, если таковые имеются».
Тем не менее, возможность многоуровневой системы спорна среди участников. Например, Класс Класс, ястреб-глава голландского центрального банка, предположил, что, хотя некоторые банки освобождены от отрицательных процентных ставок, другие нет. Это «косвенно говорит всем банкам с другой бизнес-моделью, что они будут нести эти расходы дольше». Он добавил, что «должно быть хотя бы какое-то доказательство», чтобы показать, что отрицательные ставки «подрывают влияние денежно-кредитной политики через их влияние на прибыльность банков», прежде чем внедрять инструменты для ее смягчения.
Поскольку обсуждение многоуровневой системы остается на начальном этапе, мы не ожидаем, что ЕЦБ предоставит какие-либо подробности на предстоящем заседании.
Прямое руководство
В марте ЕЦБ отметил, что процентные ставки «останутся на своем нынешнем уровне, по крайней мере, до конца 2019», перенеся время с «по крайней мере на лето 2019» ранее.
Как отмечалось в протоколе заседания, «ряд членов» предложили продлить «предварительное руководство до конца первого квартала 2020». Они утверждали, что этот сдвиг «обеспечит дополнительное размещение и будет более соответствовать рыночным ценам на первое повышение процентной ставки по сравнению с ожиданиями, основанными на опросах». Они считали, что это должно стать «четким сигналом смягчения», который «важен ввиду значительного пересмотра прогнозов персонала ЕЦБ в сторону понижения».
В общем, члены «согласились продлить предварительное руководство Совета управляющих до конца 2019» вместе с объявлением о реинвестировании QE и TLTRO.
Относительно того, как часто следует корректировать форвардное руководство, был сделан вывод о том, что «приведение основанного на календаре сегмента форвардного руководства в большее соответствие с ожиданиями рынка относительно более поздней даты первого повышения процентной ставки широко воспринималось как надлежащее отражение Совет по оценке инфляции ».
Между тем, основанная на государстве часть «автоматически подразумевает изменение ожиданий по ставкам, если экономические условия для повышения процентных ставок еще не созданы».
Мы ожидаем, что ЕЦБ сохранит прогноз в апреле без изменений. В зависимости от развития экономики, члены могут еще больше отложить сроки первого повышения ставки в июне, когда будут опубликованы обновленные экономические прогнозы.
Signal2forex обзор
Signal2forex.com - лучшие форекс роботы и сигналы
