Падающие процентные ставки посылают предупреждающий сигнал на фондовый рынок

Падение процентных ставок может сделать ипотеку и многие другие кредиты дешевле, но это не обязательно означает что-то хорошее для фондового рынка.

Доходность казначейских облигаций в этом месяце значительно снизилась на фоне роста опасений по поводу торговой войны и разочаровывающих экономических данных. Доходность колеблется в противоположном направлении от цены, поэтому снижение процентных ставок говорит о том, что инвесторы находят безопасность в облигациях. С начала месяца индекс S&P 500 потерял 4%.

Аналитики Credit Suisse во вторник проанализировали период с 24 декабря, когда акции падали и достигли дна, до прошлой пятницы, и обнаружили, что дни снижения процентных ставок на самом деле означали снижение цен на акции.

Индекс S&P 500 упал почти на 8%, если измерять только динамику в те дни, когда доходность падала. И наоборот, если вы подсчитаете движения фондового рынка только в те дни, когда доходность была выше, индекс S&P вырос бы на 30%, а не на 20%, которые он фактически вырос с 24 декабря. В то же время доходность 10-летних облигаций выросла потерял около 42 базисных пунктов.

Источник: Кредит Свисс

Доходность казначейских облигаций снижается на фоне опасений по поводу экономики США и торговых войн. Индекс США также следует за доходностью 10-летних облигаций Германии в Европе, снижаясь на фоне политических и экономических проблем. Доходность 10-летних казначейских облигаций составила 2.26%, что является самым низким показателем с сентября 2017 года. В начале месяца доходность 10-летних облигаций составляла около 2.55%.

«Процентные ставки являются барометром будущих ожиданий», — сказал Патрик Палфри, стратег Credit Suisse по акциям. «Это хороший показатель того, на чем сосредоточены инвесторы. Если процентные ставки падают, вполне вероятно, что перспективы менее радужны».

Акции распродавались в конце дня во вторник, поскольку процентные ставки продолжали падать, а 10-летние облигации достигли минимума дня. Во вторник индекс S&P 500 потерял 0.8%, закрывшись на отметке 2,802.

Главный инвестиционный стратег QMA Эд Кеон добавляет больше денег в казначейские облигации.

«Есть несколько реальных причин для беспокойства по поводу экономики, не для паники, а для беспокойства», — сказал он, добавив, что индексы деловой активности оказались на удивление слабыми. 

Он сказал, что инвесторы смотрят на доходность и спрос на облигации и вспоминают об этой слабости. «Я думаю, это соответствует мысли о том, что экономика не так уж и устойчива», - сказал он.

Согласно исследованию Credit Suisse, акции финансового сектора и технологических компаний показали лучшие результаты, когда доходность росла: финансовые акции выросли более чем на 42% только в те дни, когда доходность была выше после кануна Рождества. За этот период акции технологических компаний выросли более чем на 43%. Финансовые компании, чувствительные к изменениям процентных ставок, также сильно пострадали, когда доходность была ниже, потеряв около 16% в дни падения.

«Это то, за чем мы наблюдаем. В конце концов, нам нужна благоприятная для акций среда. Если нас беспокоят такие вещи, как торговля или замедление экономического фона, это, скорее всего, проявится в снижении процентных ставок», — сказал Палфри. «В идеале мы хотели бы увидеть, исчезнут ли некоторые из этих опасений по поводу торговли в дальнейшем, или это усиление экономического фона в США или мировой экономики, который, вероятно, будет положительным для акций и в то же время приведет к по более высоким процентным ставкам».

Джозеф ЛаВоргна, главный экономист Natixis в Америке, также изучал падение процентных ставок и акций и обнаружил, что на фондовом рынке в настоящее время существует такое же предупреждение, как и на рынке облигаций. Циклические акции отстают от защитных акций.

«Рынок облигаций ясно говорит вам, что ставки снизились, потому что он считает, что рост будет медленнее. Речь идет не столько об инфляции, сколько о экономическом росте», — сказал ЛаВорнья.

ЛаВоргна сказал, что соотношение доходности циклических акций к защитным акциям падает, а это означает, что акции, которые лучше себя чувствуют в условиях роста, отстают от защитных акций, таких как коммунальные предприятия.

«Компании, которые, как правило, более дальновидны, отстают от тех, которые, как считается, имеют статус безопасной гавани. Это не означает, что наступает рецессия, но рынки ясно говорят нам, что рост будет медленнее, чем был раньше», — сказал ЛаВорнья.

Он сказал, что соотношение циклических и защитных акций вернулось к уровню, на котором оно было в январе. Он сказал, что если коэффициент опустится ниже, чем он был во время декабрьской распродажи на фондовом рынке, это станет проблемой. В конечном итоге он ожидает, что ФРС примет это к сведению и снизит процентные ставки.