Инверсия кривой доходности вызывает беспокойство на мировых рынках

Возможно, это было недолгим и скромным внутридневным движением, но тот факт, что доходность казначейских облигаций США на 10-год ненадолго упала ниже доходности двухлетних казначейских облигаций США в среду - на фоне широкой распродажи на фондовом рынке. - и сохраняющаяся неопределенность в отношении торговой напряженности между США и Китаем - заставляет рынки больше нервничать из-за очередного краха.

Джим Рейд, исследователь-аналитик из Deutsche Bank, находится в отпуске, но большую часть своего дня провел в общении с коллегами в офисе, прежде чем поделиться своими заботами с клиентами.

«Хотя другие показатели кривой доходности в США за последние несколько кварталов постепенно инвертировались, для меня вчерашняя инверсия 2s / 10s меня беспокоит больше всего», - сказал он им.

«На мой взгляд, у него лучший послужной список для прогнозирования предстоящей рецессии на протяжении большего числа циклов, чем у любого другого. Действительно, за каждой инверсией с 1956 года следует рецессия. Хотя средний период времени до рецессии составляет 17 месяцев, кредитные спрэды практически полностью расширились с момента инверсии ».

ФРС

Марк Хефеле, глобальный директор по инвестициям в UBS, пока еще не паниковал. Он, наряду с другими, указывает, что Федеральная резервная система может еще спасти день, резко снизив ставки.

Несмотря на всю чушь о корректировке в середине цикла, уже ожидаются дальнейшие сокращения ставок, возможно, базисные точки 50 в сентябре и более до конца года.

«Продолжительность времени, в течение которого кривая доходности переворачивается, и сколько переворачивается, имеет значение», - говорит Хэфеле. «Если снижение ставок ФРС успешно направит кривую удобно на положительную территорию, эта короткая инверсия кривой может стать сигналом преждевременной рецессии.

«Инверсия кривой доходности также не указывает на то, что пора продавать акции. С 1975 года, после инверсии кривой доходности двух и десяти лет, индекс S&P 10 продолжал расти в течение почти двух лет и рос в среднем на 500%, пока не достиг пика бычьего рынка ». 

Рейд из Deutsche's соглашается с тем, что в двух из девяти рецессий после 1950, последовавших за такой инверсией, задержка до наступления рецессии составляла более двух лет. Например, после майской инверсии 1998 потребовались месяцы 34, пока не возникла рецессия.

Эта инверсия была относительно короткой и произошла как раз перед кризисом Россия / LTCM, когда ФРС быстро сократила 75bp и, таким образом, снова усилила кривую. Затем ФРС снова подняла ставки с 1999, и кривая перевернулась в начале 2000, примерно за год до рецессии.

Тем не менее, Рид предупреждает: «Учитывая, что рынок уже оценивает снижение ставки в 65bp до конца года, создается впечатление, что им, возможно, придется опередить его, чтобы сделать его на три позиции из 10, где они задержали рецессию».

Ставки в США выросли с минимумов эпохи количественного смягчения (QE), но все еще остаются низкими по историческим меркам, и к концу вчерашнего дня доходность облигаций 10 восстановилась и практически не изменилась по сравнению с двухлетними.

Мы не думаем, что Банк Англии повысит процентные ставки, чтобы защитить стерлинг от дальнейшего ущерба и смягчить инфляционный шок, так что ситуация может быстро запутаться 

 – Томас Уэллс, Смит и Уильямсон

Могли ли годы чрезвычайной монетарной политики притупить предсказательную силу такой инверсии?

Рид говорит: «Я не думаю, что в этот раз все по-другому, потому что премия за членство намного ниже, глобальное QE и т. Д., Так как мы думаем, что причиной является дух животных. В условиях перевернутой кривой доходности это становится все более истощенным и, таким образом, влияет на финансовую и экономическую активность.

«Итак, мне действительно все равно, почему кривая переворачивается, только то, что она делает».

Хотя внимание сосредоточено на рынке государственных облигаций США, предупреждающие знаки вспыхивают и в других местах.

Джон Велис, FX и макро-стратег в BNY Mellon, говорит, что помимо самой инверсии, столь же тревожными являются ее драйверы. Длинный конец кривой - то есть доходность облигаций 10-года - резко упала в течение года.

Велис говорит: «Глобальный рост и инфляционные ожидания во всем мире упали в ответ на растущую неопределенность в политике, а также на ослабление динамики совокупного спроса.

«В прошлом инверсия кривой доходности обычно происходила, когда короткий конец кривой, который отражает ожидания по ставкам денежно-кредитной политики, поднимается выше длинного конца».

Это модель чрезмерного ужесточения Центробанка, ведущая к рецессии.

«На этот раз длинный конец упал больше, чем короткий, и падение доходности 10-года не ограничивается только США», - говорит Велис.

«Даже в таких странах, как Германия, которые в течение некоторого времени переживали необычайно низкую доходность, ожидания роста и инфляции ухудшились, что привело к еще более низким доходностям на длинном конце кривой».

Brexit

Страдание любит компанию, однако США и Европа могут столкнуться не с худшим из этого.

Томас Уэллс, менеджер глобального фонда облигаций, привязанных к инфляции, Smith & Williamson указывает на очевидные и особые опасности в Великобритании.

«Похоже, что рынок начинает осознавать риск« Брексита без сделки », поскольку начальная часть кривой доходности Великобритании теперь перевернута, и пятилетние ценные бумаги предлагают более низкую доходность, чем двухлетние ценные бумаги», - говорит он. «Перевернутая кривая доходности ни в коем случае не является идеальным индикатором рецессии, но, по нашему мнению, риски для роста сейчас явно смещены в сторону снижения.

«Даже без Brexit очевидно, что глобальный рост замедляется, поэтому сроки потенциального сценария без сделок в октябре вряд ли могут быть хуже».

И только в последние часы 24 доходность позолоты 10-года упала ниже двухлетнего, хотя остается выше пятилетнего. Неделю назад 10s по-прежнему уступали 5bp выше пяти, а месяц назад этот спред составлял почти 25bp.

По словам Уэллса, самая большая опасность для валюты.

«Не исключено, что мы увидим более слабые данные по ВВП и более высокую инфляцию в четвертом и первом квартале 4 года, если не будет сделки и валюта будет подвергаться дальнейшему понижательному давлению», - говорит он.

«Мы не думаем, что Банк Англии повысит процентные ставки, чтобы защитить стерлинг от дальнейшего ущерба и смягчить инфляционный шок, чтобы все могло запутаться довольно быстро».

ВНИМАНИЕ: Вы хотите профессионально торговать на форексе? торговля с помощью нашего форекс робот разработано нашими программистами.
Signal2forex отзывы