В июне эта колонка предсказывала, что дефолт неизбежен, кто бы ни победил на предстоящих президентских выборах. Динамика задолженности в иностранной валюте, которая привела к спасению пакета МВФ в размере $ 56 млрд, стала смертельной слабостью. Этот растущий долг означал, что МВФ должен был стать опорой для экономики, которая никогда не сможет восстановить достаточно сил, чтобы вернуться на международные рынки капитала. (К счастью для Кристины Лагард, ее уход означает, что она избежит зачистки после того, как самая большая из когда-либо сделанных ставок фонда рухнет)
Однако, хотя плохой результат президента Маурисио Макри на праймериз в середине августа не меняет неизбежного дефолта, он все же влияет на его характер и сроки. Тот факт, что Макри выступил так плохо, почти гарантирует, что следующим президентом страны будет Альберто Фернандес - вполне возможно, что это подтвердится победой 27 октября.
Среди банкиров, и особенно инвесторов, в настоящее время основное внимание уделяется ставкам восстановления как основе рыночной стоимости аргентинских облигаций. Большая часть долга сейчас торгуется между центами 40 и центами 50 на долларе - в соответствии с некоторыми прогнозами восстановления стоимости.
Трение
Тем не менее, есть много неизвестных и неизвестных, которые влияют на эти расчеты. Многие банкиры и инвесторы указывают на тот факт, что Фернандес будет называть Кристину Киршнер вице-президентом в качестве причины для страха, а ее исторический антагонизм в отношении МВФ назван вероятной причиной трений в предстоящих переговорах.
По правде говоря, присутствие Киршнера, вероятно, не будет иметь большого значения. Пространство для маневра со стороны следующего правительства будет небольшим, и в интересах следующей администрации - как в экономическом, так и в политическом плане - попытаться как можно быстрее реструктурировать непогашенный долг.
Обвиняя правительство Макри в том, что он расплатился с долгами по причине «неустойчивой программы реформ», правительство сможет минимизировать экономический ущерб и политические последствия дефолта. Скорость поможет обеим мотивациям.
Некоторые полагают, что Кирхнер может подтолкнуть Фернандеса отказаться признать эти долги. Конечно, это возможно, но любой рациональный подход предполагает, что (даже) Киршнер уже узнал бы стоимость изоляции от глобальных финансовых систем.
Быстрая сделка по реструктуризации также ограничит экономический спад: банковская система по-прежнему ликвидна, и дефолт не должен перерасти в финансовый кризис, если он будет решен быстро и решительно.
Самому МВФ предстоит сделать непростой выбор: ему действительно следует отказаться выписывать чек на 7.6 млрд долларов со сроком погашения в сентябре, поскольку его собственные правила не позволяют ему поддерживать суверенный банк, долг которого является неприемлемым, и когда у государства мало шансов восстановить доступ к рынку. . Если Аргентина, чей долг в иностранной валюте по отношению к ВВП приближается к 100%, когда ее валюта обрушивается, не соответствует этим двум определениям, то такие определения, безусловно, бессмысленны.
Тем не менее, фонд может принять решение отложить действия до окончания выборов. Было бы выгодно, если бы у Макри были небольшие шансы не быть вовлеченными в реструктуризацию долга во время избирательной кампании, и фонд мог бы сослаться на прецедент с его решением в Украине в 2014 отложить действия до выборов.
Таким образом, дефолт может быть отложен до следующего года. Даже если МВФ откажется предоставить сентябрьские выплаты, правительство может заплатить за его легкие амортизационные выплаты в ближайшие месяцы через резервы центрального банка. Этот сценарий, однако, требует, чтобы чиновник МВФ был храбрым или достаточно глупым, чтобы санкционировать платеж в размере миллиарда долларов США, который, очевидно, никогда не будет полностью погашен.
Давление
Если страна продолжит свою деятельность до конца этого года - вероятно, переходит в углубляющуюся рецессию, поскольку центральный банк придерживается жесткой денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики, чтобы поддержать валюту и достичь фискальных целей - неизбежно произойдет более сложная реструктуризация, так как более $ 8 погашение в миллиард долларов ожидается во втором квартале 2020.
В этом сценарии песо окажется под новым давлением, и динамика долга снова ухудшится, поскольку инвесторы обеспокоены испарением валютных резервов, что приведет к росту долга к ВВП до 150%. Это существенно ухудшило бы показатели восстановления для держателей аргентинской бумаги, примерно на уровне 30% или, возможно, ниже.
Итак, хорошая новость заключается в том, что в интересах всех сторон будет заключено соглашение о быстром дефолте: новое правительство, держатели аргентинского долга и МВФ.
Но долгосрочные издержки этого девятого дефолта, тем не менее, сохранятся. Впечатляющий провал правительства Макри научит аргентинцев неверным урокам экономической и финансовой политики. И это, вероятно, (наконец) научит инвесторов правильным урокам рисков инвестирования в Аргентину, кто бы ни был ответственным. Даже в мире обильного, дешевого капитала трудно представить какой-либо значимый спрос на будущие суверенные выпуски Аргентины.
Ирония заключается в том, что следующее правительство унаследует очень общественный экономический кризис от предыдущего правительства, возможно, того, который Макри унаследовал и сумел отложить почти для всей своей собственной администрации. Двойная ирония заключается в том, что администрация, в которой находится вице-президент Киршнер, не будет обвинена в вихре, который она сеяла.
Итак, Кристина Киршнер и Кристина Лагард связаны счастьем? Иногда кажется, что цитата бейсболиста Левти Гомеса «Я бы скорее был удачливым, чем хорошим» играет в мире большую роль, чем следовало бы.
ВНИМАНИЕ: Вы хотите профессионально торговать на форексе? торговля с помощью нашего форекс робот разработано нашими программистами.
Signal2forex отзывы
Signal2forex.com - лучшие форекс роботы и сигналы
