Еженедельный экономический и финансовый комментарий: опасения рецессии ослабевают?

Обзор США

Опасения рецессии ослабевают?

• Этим летом опасения по поводу обострения торговой напряженности, замедления глобального роста и перевернутой кривой доходности несколько ослабли, так как настроение на риск вернулось на этой неделе.
• Благодаря растущему количеству экономических данных, которые превзошли ожидания, доходность 10-летних облигаций выросла на 41 базисный пункт после достижения минимума 1.46% в прошлый вторник. Индекс S&P 500 сейчас всего в нескольких пунктах от своего исторического максимума.
• Розничные продажи в контрольной группе выросли на 0.3%, настроив потребление для еще одного сильного показателя Q3, вероятно, около 3%.
• Инфляция ИПЦ растет, но не будет удерживать ФРС от ослабления на следующей неделе.

Опасения рецессии ослабевают?

Опасения этого лета по поводу эскалации торговой напряженности, замедления роста мировой экономики и перевернутой кривой доходности несколько ослабли, поскольку на этой неделе снова вернулись склонности к риску. Благодаря растущему количеству экономических данных, которые превзошли ожидания, доходность 10-летних бумаг выросла на 41 базисный пункт после достижения минимума 1.46% во вторник. Индекс S&P 500 сейчас всего в нескольких пунктах от своего исторического максимума. Избавило ли неизбежное ослабление ФРС опасений рецессии?

Рынки, вероятно, были поддержаны последними новостями на этой неделе об уменьшении торговой напряженности. Однако потребителя по-прежнему в целом не беспокоит торговая война. Розничные продажи в августе выросли на 0.4% по сравнению с июльским ростом на 0.8%, пересмотренным в сторону повышения. Продажи контрольной группы выросли на 0.3%, установив для личного потребления еще один сильный показатель в третьем квартале - теперь мы видим неплохой потенциал роста по сравнению с нашим текущим прогнозом PCE в 3%. Это немного ниже, чем 2.9% в годовом исчислении во втором квартале, но более чем достаточно, чтобы поддержать экономику в целом на фоне слабости в циклических и подверженных влиянию торговли секторах, таких как производство, транспорт и складирование.

Между тем, ястребы денежно-кредитной политики наверняка укажут на то, что инфляция ИПЦ начинает нагреваться более материально. Базовые цены выросли на 0.3% третий месяц подряд, подтолкнув трехмесячный годовой уровень инфляции к максимуму 13-года. Годовая ставка достигла 2.4%, что говорит о том, что инфляция PCE, которая, как правило, примерно на 0.3 процентных пунктов ниже инфляции ИПЦ, может, наконец, стать целью ФРС. Несколько причуд увеличили это число, в том числе рост цен на подержанные авто и авиабилеты, который мы ожидаем снизить в ближайшие месяцы. Рост цен на товары важнее. Основные товары, как правило, находились в явной дефляции после 2013, но в настоящее время цены растут почти на 1% в течение прошлого года, что наглядно демонстрирует перенос тарифных издержек на потребителя даже до того, как значительно более широкий транш товаров станет предметом увеличения импорта. налоги.

Индекс доверия к малому бизнесу NFIB скромно упал до 103.1, по сравнению с максимальным уровнем 108.8 год назад, но он по-прежнему соответствует устойчивому экономическому росту. Владельцы малого бизнеса все чаще видят расхождение между условиями сегодня и тем, что они ожидают в будущем - заявленные продажи и доходы остаются сильными, но планы найма и капитальных расходов снизились.

Потребительские расходы, которые управляют двумя третями экономики США, постоянно растут, базовая инфляция находится на уровне десятилетия, а фондовый рынок чуть ниже рекордно высокого уровня. Тем не менее, снижение ставки ФРС на следующей неделе практически заблокировано. Более того, теперь мы ожидаем еще двух снижений после этого. Усиление инфляции может вызвать более сильное инакомыслие среди FOMC, но оно двигается в сторону таргетирования «средней инфляции», что означает, что ФРС будет терпеть или даже приветствовать инфляцию выше 2%. Это обоснование является дополнительным прикрытием для того, чтобы оно действовало более решительно, чтобы противостоять неопределенности торговой войны и любому заражению от экономической слабости за рубежом - сокращений страхования, другими словами. На данный момент потребитель имеет вес, но количество вакансий сократилось более чем в 400,000 с пика прошлого года, и рост рабочих мест замедляется. Что еще более важно, твит "ослабление торговой напряженности" на этой неделе - это твит "торговой напряженности, нарастающий на следующей неделе". Пауэлл признал, что для такого ртутного президента нет сборника пьес, и дополнительные сокращения ставок, похоже, являются его лучшим шагом.

Перспективы США

Промышленное производство • Вторник

Последствия замедления глобального роста и продолжающейся торговой войны наиболее отчетливо видны в производственном секторе. Общий объем промышленного производства в июле снизился на 0.2%, главным образом в результате сокращения выпуска продукции на 0.4%. Учитывая, что торговые дискуссии еще более обострились, и августовский производственный индекс ISM попал на территорию сокращения впервые после 2016, мы не ожидаем, что условия в производственном секторе значительно улучшатся в ближайшие месяцы.

Добыча полезных ископаемых в июле снизилась на 1.8%. Снижение цен на сырьевые товары сильно повлияло на этот сектор и, вероятно, продолжит тормозить производство. В последнее время добыча нефти и газа особенно сильно пострадала. Стабильно уменьшающееся количество буровых установок в 2019 отражает откат капитальных расходов по всему сектору, вызванный резким падением цен на нефть в прошлом году.

Предыдущий: -0.2% Wells Fargo: -0.1% Консенсус: 0.2%

Начало жилья • Среда

Новое жилищное строительство сильнее, чем предполагают последние данные заголовков. В июле общий объем жилищного строительства упал на 4%, что стало третьим месяцем подряд. Тем не менее, большая часть недавней слабости связана с сокращением многоквартирного строительства. В то время как все еще относительно поднятый, многосемейный сегмент, кажется, достиг максимума. Многие крупные рынки квартир на северо-востоке и западе в значительной степени подвержены замедлению глобального роста и, вероятно, испытывают на себе последствия сокращения международных инвестиций. Тем не менее, активность, скорее всего, останется стабильной, поскольку разрешения на строительство многоквартирных домов подскочили на 21.8% в июле. С другой стороны, строительство односемейных домов, кажется, имеет задний план благодаря общему улучшению условий покупки. Singlefamily начинает вслед за сильным ростом 6.3% в июне и значительным ростом 1.3% в июле. Учитывая, что количество разрешений увеличивалось в течение трех месяцев подряд, мы ожидаем, что активность в одной семье продолжит расти.

Предыдущая: 1,191K Wells Fargo: 1,243K Consensus: 1,250K

Решение по ставке FOMC • Среда

ФРС, похоже, намерена урезать ставку по федеральным фондам еще на 25 в секунду на сентябрьском заседании 17-18 FOMC. В своих недавних публичных выступлениях председатель ФРС Пауэлл повторил, что FOMC будет «действовать надлежащим образом», чтобы поддерживать рекордно долгое расширение. Комитет, вероятно, будет иметь некоторые несогласия с чиновниками, указывающими на все еще сильный рынок труда в качестве доказательства того, что денежно-кредитная политика является достаточно приспособительной.

Однако последствия замедления глобального роста и неопределенности в торговле становятся все более очевидными в секторах обрабатывающей промышленности, торговли и транспорта, в то время как недавняя эскалация тарифов в настоящее время представляет собой большую угрозу для потребительских расходов, что может вывести из-под контроля паруса экономики. Наше собственное мнение заключается в том, что ФРС будет следить за сентябрьским снижением ставки двумя дополнительными сокращениями 25 bps, вероятно, в Q4-2019 и Q1-2020.

Предыдущий: 2.25% Wells Fargo: 2.00% Консенсус: 2.00%

Глобальный обзор

ЕЦБ смягчает политику, в то время как США и Китай наконец играют хорошо

• Европейский центральный банк (ЕЦБ) снизил ставку по депозитам 10 bps до -XXUMX% и возобновил программу покупки активов, одновременно понизив прогнозы роста и инфляции. Учитывая, что ЕЦБ более сдержан, чем ожидалось, мы ожидаем, что центральный банк снова снизит ставку по депозитам в декабре этого года.
• Развитие торговли между США и Китаем продолжает оставаться в центре внимания; Однако на этот раз не зря. Президент Трамп объявил о задержке в повышении тарифных ставок, в то время как Китай предложил возобновить закупку сельскохозяйственной продукции в США и освободит некоторые продукты США от тарифов.

ЕЦБ выпускает голубей

Европейский центральный банк (ЕЦБ) ослабил денежно-кредитную политику в четверг, продвигаясь вперед с помощью целого ряда мер в целях ускорения роста и инфляции в экономике еврозоны. Эти меры включали дальнейшее снижение процентной ставки по депозитной линии на отрицательную территорию, перезапуск программы покупки активов для покупки миллиардов евро в месяц, введение многоуровневой системы процентных ставок для банков в целях смягчения последствий отрицательных ставок, а также более благоприятных условий. условия кредитования по программе целевых долгосрочных операций по рефинансированию (TLTRO). Кроме того, ЕЦБ также изменил свои форвардные рекомендации, чтобы сигнализировать о том, что более низкие процентные ставки могут иметь место в долгосрочной перспективе, в то время как программа покупки активов будет открытой, предполагая, что он может покупать облигации в течение длительного периода времени. В то время как мы ожидали, что центральный банк снизит процентные ставки и возобновит покупки активов, мы также истолковали объявление в четверг, которое будет более голубым, чем мы изначально ожидали, учитывая открытый характер этих действий. Кроме того, ЕЦБ также опубликовал обновленные прогнозы по ВВП и инфляции, при этом новые прогнозы предполагают, что экономика Еврозоны может пока оставаться довольно слабой. В четверг ЕЦБ понизил свои прогнозы по ВВП и инфляции, теперь прогнозируя рост 20% в 1.1 и 2019% роста в 1.2, и теперь прогнозируя инфляцию только в 2020% в 1.2 и 2019% в 1.0. Президент ЕЦБ Марио Драги также отметил, что риски по-прежнему склонны к снижению, поскольку препятствия для мировой экономики продолжают нарастать. Действия Европейского Центрального Банка в большей степени, чем ожидалось, наряду с комментариями Драги, заставили нас пересмотреть наш прогноз ЕЦБ, поскольку теперь мы ожидаем еще одно снижение ставки по депозитам в 2020 в декабре в декабре этого года. На этом фоне мы ожидаем, что евро будет оставаться под небольшим давлением, хотя события в мировой экономике могут оказать влияние и на курс валюты.

США и Китай ослабляют напряженность

Торговая напряженность между Соединенными Штатами и Китаем в течение некоторого времени оказала серьезное влияние на рынки; Однако на этой неделе мы увидели, как обе стороны предприняли шаги для ослабления напряженности. В среду президент Трамп объявил, что он отложит повышение ранее объявленных тарифов, чтобы не нарушить 70-ую годовщину Китайской Народной Республики. В ответ китайские власти объявили, что они рассмотрят возможность возобновления закупок американской сельскохозяйственной продукции, а также назовут широкий ассортимент товаров США, которые будут освобождены от тарифов, введенных в действие в прошлом году. Учитывая эти меры, рынки возобновили оптимизм, торговая сделка будет достигнута. Новая надежда приходит в хорошее время, так как китайские торговые посредники намерены посетить Вашингтон в ближайшие недели, чтобы продолжить торговые дискуссии. Несмотря на усилия доброй воли, мы полагаем, что президент Трамп повысит тарифные ставки на китайские товары в середине октября и продолжит вводить тарифы на оставшиеся китайские товары в декабре. Тарифы, вероятно, оказывают влияние на китайскую экономику, поскольку китайские власти на этой неделе решили сократить нормативы обязательных резервов для банков, а также предпринимают шаги для дальнейшего открытия экономики для иностранных инвестиций.

Глобальная перспектива

Индекс потребительских цен Канады • Среда

В июле цены на потребительские товары в Канаде были выше, чем ожидалось, увеличившись на 2.0% в годовом исчислении, в то время как базовая инфляция оставалась стабильной в соответствии с целью Банка Канады. С учетом недавнего роста цен на нефть, который составляет значительную долю инфляции в Канаде, общая инфляция ИПЦ может вырасти выше 2.0% в августе. Кроме того, поскольку ВВП превзошел ожидания в июне, увеличившись на 0.2% по сравнению с предыдущим месяцем, и августовский отчет по занятости также превзошел ожидания, укрепление экономики Канады может создать еще один повышательный риск для инфляции в августе.

Несмотря на улучшающуюся экономику и более жесткую, чем ожидалось, инфляцию, мы ожидаем, что Банк Канады (BoC) обеспечит снижение ставки на 25 в секунду в декабре. По нашему мнению, Банк Англии имеет больше оснований для смягчения денежно-кредитной политики, поскольку ФРС более агрессивно снижает ставки, учитывая прочные торговые связи между США и Канадой.

Предыдущее: 2.0% Wells Fargo: 2.1% Консенсус: 2.0% (по сравнению с предыдущим годом)

ВВП Новой Зеландии • среда

ВВП Новой Зеландии Q1 вырос на 0.6% по сравнению с предыдущим кварталом, в соответствии с ожиданиями. Выпуск услуг был особенно вялым, увеличившись лишь на 0.2% по сравнению с предыдущим кварталом, самым медленным темпом после Q3-2012. Тем не менее, объем производства вырос на 1.4%.

На этом фоне Резервный банк Новой Зеландии удивил участников рынка агрессивным снижением ставок на августовском заседании. Прилагаемые комментарии были голубыми и предполагали, что дальнейшее смягчение может быть возможным и действительно вероятным. Между тем, инвесторы ожидают дальнейшего смягчения политики с сокращениями 34 на б.п. в течение следующих месяцев 12. Данные о росте, опубликованные на следующей неделе, укажут на то, как экономика демонстрирует результаты примерно в середине года, что в сочетании со смягчающими опросами доверия должно дать некоторую информацию о следующих стратегических действиях Резервного банка Новой Зеландии на его заседании в сентябре 25.

Предыдущий: 0.6% Консенсус: 0.4% (квартал за квартал)

ВВП Аргентины • среда

Экономика Аргентины находилась в глубокой рецессии после валютного кризиса в 2018, и повышенный риск возврата к популистской политике в Аргентине способствовал некоторому экономическому ухудшению в августе. Аргентинское песо резко распродалось, в то время как доходность облигаций по суверенному долгу Аргентины выросла после президентских первичных выборов.

Последние данные свидетельствуют о том, что рост ВВП во втором квартале, скорее всего, останется на территории сокращения. Инфляция ИПЦ в Аргентине в августе выросла до 54.50% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, однако мы ожидаем, что распродажа валюты окажет большее влияние на инфляцию в сентябре. Кроме того, экономическая активность неожиданно снизилась в июне, в то время как доверие потребителей в августе снизилось до 41.9, что усиливает вероятность более слабой печати ВВП на следующей неделе. Выход из рецессии займет некоторое время и, вероятно, потребует стабильного политического ландшафта.

Предыдущая: -5.8% Консенсус: 0.4% (в годовом исчислении)

Точка зрения

Процентная ставка

Что FOMC сделает в сентябре 18?

Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC) проведет свое следующее совещание по вопросам политики в сентябре 18, и все ожидают, что комитет сократит свой целевой диапазон для ставки по федеральным фондам 25 bps. Но сигналы, которые комитет дает в отношении перспектив политики, могут быть столь же важными, как и то, что он фактически делает со ставкой федеральных фондов в сентябре 18. В связи с этим мы в значительной степени ожидаем, что FOMC сохранит дверь для дальнейшего ослабления в ближайшие месяцы.

В частности, мы ожидаем, что значительное число «точек» сместится вниз до 1.63% в конце 2019 на конец года («точечный график» показывает прогноз фидированных средств для каждого анонимного члена FOMC). Это понижение точечного графика укажет, что многие члены комитета остаются открытыми для дальнейшего смягчения. Действительно, мы ожидаем, что ФРС снизит ставки еще на 25 в секунду в четвертом квартале и снова на Q1-2020 (верхний график). Хотя экономика в целом остается стабильной, существует ряд факторов, влияющих на экономические перспективы, которые могут поставить под угрозу двойной мандат ФРС «полная занятость» и «стабильные цены» в будущем. Мы прикрепляем вероятность 60% к этому базовому случаю.

Но мы также признаем, что FOMC мог бы принять немного более ястребиный подход. Несмотря на то, что снижение ставки 25 в битах, по сути, является сделкой, комитет может не решиться сообщить о последующих шагах. В этом сценарии, к которому мы добавляем вероятность 25%, очень немногие точки в конце года 2019 будут сдвигаться вниз по сравнению с их текущим уровнем 1.88%.

С другой стороны, недавняя инверсия кривой доходности, доброкачественная инфляция и неопределенности, связанные с экономическими перспективами, возможно, напугали членов FOMC достаточно, чтобы снизить ставки 50 в б.п. в сентябре 18. Тем не менее, некоторые члены комитета публично поставили под сомнение необходимость значительного дальнейшего смягчения, поэтому мы приписываем вероятность только 15% этому сценарию.

Для получения дополнительной информации см. Наш недавний отчет о потенциальных итогах сентябрьского совещания 18 FOMC.

Анализ кредитного рынка

Расходы по кредитным картам подскочили в июле

Потребительский кредит увеличился в июле на 23 млрд., Что стало самым большим приростом за год. Невозобновляемый кредит, который составляет основную часть задолженности домохозяйств после ипотеки, увеличился в годовом исчислении на 5.3%, что стало самым быстрым темпом с января. Несмотря на меньшую сторону отчета, возобновляемый кредит составлял большую часть роста в июле, увеличившись в годовом исчислении на 11.2% после явного снижения в июне. Увеличение возобновляемого кредита в этом месяце может быть, по крайней мере, частично связано с Amazon Prime Day, популярность которого выросла за последние несколько лет и подтолкнула других ритейлеров предлагать конкурирующие скидки. В то время как маловероятно, что Prime Day объясняет все всплески возобновляемого роста кредитования, аналогичный скачок в июле прошлого года, а также скачок продаж в июле для розничных продавцов, не связанных с магазинами, позволяют предположить, что праздничные каникулы оказывают заметное макроэкономическое влияние. Хотя стоит отметить, что продажи в розничных магазинах, не относящихся к магазинам, категории, которая охватывает электронную торговлю, были пересмотрены ниже в сегодняшнем отчете о розничных продажах. В целом, отчет по потребительским кредитам за этот месяц мало изменил представление о том, что потребители остаются оптимистичными и готовы тратить. Некоторые могут беспокоиться о том, что потребители используют долги для финансирования своего потребления, но балансы домохозяйств, похоже, все еще находятся в хорошем положении. Задолженность по кредитным картам, которая была основной движущей силой роста в июле, лишь недавно достигла своего уровня 2008 в номинальном выражении и все еще остается ниже предыдущего пика в процентах от ВВП.

Тема недели

Потребители и Crossfire в торговой войне

Если торговая война наносит ущерб потребителям, это, конечно, не кажется очевидным. Реальное личное потребление выросло в годовом исчислении на 4.7% во втором квартале, и после очередного солидного отчета по розничным продажам на этой неделе потребительские расходы находятся на пути к тому, чтобы снова увеличить общий рост в текущем квартале.

Пока есть мало доказательств того, что торговая война наносит ущерб потребителям, но это не значит, что нет никаких доказательств того, что эффект никогда не будет ощущаться. Если вы перевернете правильные камни, уже есть множество подсказок.

Например, когда вы смотрите на категории магазинов в отчете о розничных продажах за август на этой неделе, вы получаете некоторое представление о том, как потребители ориентируются в продолжающейся торговой войне. Магазины одежды, мебели и товаров общего назначения выделяются как места, где на товары могут повлиять тарифы, и во всех этих трех магазинах продажи упали в августе.

Мы не говорим о том, что снижение здесь является неопровержимым доказательством стоимости торговой войны, хотя они согласуются с тем, что респонденты говорят в опросах менеджеров по закупкам, и с тем, что компании говорят ФРС в соответствии с бежевой книгой, а также с тем, что мы услышать от клиентов банка на дороге.

Прощаемся с дефляцией товаров

На протяжении всего текущего цикла ФРС боролась за поддержание инфляции в 2%. Но, как вам скажет любой, кто был в парикмахерской в ​​последние несколько лет, инфляция услуг намного выше 2%. Общая инфляция сдерживается снижением хороших цен, которое было тенденцией на протяжении всего текущего расширения. Это меняется.

В некоторых категориях потребительских товаров, подвергающихся первоначальным раундам, тарифные ставки уже подскочили до 25%, и стоимость импортных налогов явно переходит. Нижний график показывает рост инфляции, связанный с тарифными категориями, за последний год. Пока что вклад в инфляцию крошечный, но дело в том, что ценовое давление перешло от отрицательного к положительному. Это повышательное давление, вероятно, усилится в результате торговой напряженности.

Signal2forex робот форекс