Инвесторам остается задаться вопросом, отдыхает ли ралли фондового рынка или переходит

(Эта история является частью бюллетеня Evening Brief на выходные. Чтобы подписаться на Evening Brief, нажмите здесь..)

Этот месяц в последние недели превратился в боковое «замедленное движение», при этом акции заметно стабильны вблизи рекордных максимумов, так как инвесторам снова остается гадать, отдыхает ли лента или откатывается.

Августовские минимумы доходности как S&P 500, так и доходности 10-летних казначейских облигаций по-прежнему выглядят как последовательные дно, отражая перескок в конце лета в сторону снижения для обоих в припадке глобальной паники рецессии, которая теперь, похоже, была преждевременной и оставила большинство инвесторов оборонительный и неподготовленный к быстрому отскоку.

Тем не менее, ралли облегчения, которое привело к резкому росту доходности облигаций и цикличности акций, немного отступило, и краткосрочные индикаторы настроения инвесторов стали натянутыми, сдерживая индексы в узком диапазоне в последние недели. Сдержанный, но пока устойчивый: спады были небольшими, индекс остановился чуть ниже отметки 3,100. В течение последних двух недель S&P колебался в диапазоне примерно 1% между 3,090 3,122 и XNUMX XNUMX.

Это похоже на то, что происходило в течение нескольких недель в сентябре, когда S&P достиг уровня 3,000 после отскока на 6% за месяц. В конце концов, он уступил место неустойчивому 3% -ному падению, прежде чем рогатка двинулась вверх в ноябре, в основном отслеживая отчеты о ходе торговых сделок или их отсутствии.

Краткосрочные настроения трейдеров стали немного оптимистичными, возможно, из-за скудного спроса на защиту от негативного влияния и спрэда между быками и медведями в еженедельном опросе консультативных услуг Investors Intelligence, достигшего верхней границы своего многолетнего диапазона - хотя нигде около головокружительных январских высот 2018 ..

Подъем к новым максимумам был резким и достаточно устойчивым, чтобы основные индексы перекупились - это означало, что они значительно превысили долгосрочный тренд, что является признаком как впечатляющего импульса, так и уязвимости для быстрого падения.

Этот график Bespoke Investment Group индекса S&P 500 относительно его 50-дневного среднего показывает, что лента выходит из кипения без каких-либо серьезных повреждений с точки зрения общего спада рынка.

Источник: Инвестиционная группа Bespoke

Тони Дуайер, стратег Canaccord Genuity, который по-прежнему настроен оптимистично в отношении акций, направляющихся в 2020, тем не менее, ищет резкое снижение цены где-то ниже 5%, чтобы сбросить настроения и обновить аппетиты к покупкам благодаря снижению цен.

«За последние две недели рынок внутренне корректировался, и он, возможно, наконец-то начнет проявляться в основных рыночных индексах», - отмечает Дуайер.

Некоторые исправления остаются скрытными и недропользованными, разумеется, за исключением резервных индексов, заполненных сочетанием фондового роста и защитных акций, а также промышленных и финансовых данных.

Некоторые ведущие двигатели риск-прогона наверняка замедлились. Акции полупроводниковых компаний вернулись в вертикальное положение и снизились на несколько процентов. Акции Apple выросли с небывало высокого уровня за последние дни. Транспортные индексы и индексы с малой капитализацией, ставшие жертвами замедления мировой торговли, ускорились с минимумов позднего лета, но так и не достигли вершины своих давних торговых диапазонов.

А доходность 10-летних казначейских облигаций за две недели снизилась на одну пятую процента до примерно 1.75%, так как инвесторы в облигации сверяют основные признаки оживления промышленности с все еще вялыми данными производства и отслеживания ВВП. А спрэды риска по бросовым облигациям перестали улучшаться в этом месяце, теперь они находятся на более широких уровнях, чем они были два месяца назад, когда S&P 500 был примерно на 3% ниже.

Было также снижение продаж под поверхностью индекса, что привело к снижению широты широкого рынка, с ростом числа акций, достигших новых минимумов 52-недели, хотя также с большим количеством свежих максимумов.

Уилли Делвиш, стратег RW Baird, отмечает, что количество чистых новых максимумов снизилось, но это пока не повлияло на S&P 500.

Все это равносильно утомленному и нестабильному рынку, но на котором еще не было серьезных и решительных продаж, даже если в этом году S&P 500 вырос на 23%.

Ничто в этом действии не стоило быкам выгоды от сомнений, равно как и быстрого отступления. Любой откат примерно до 4% ничего не сделает, чтобы нарушить идею о том, что индекс вырос в новом росте.

Основа ралли с августа остается правдоподобной: рост экономической и корпоративной прибыли идет полным ходом, ФРС ловко сняла тормоз с трехкратного снижения ставок, условия кредитования в порядке, кривая доходности казначейства вернулась к нормальному наклону, сезонные силы Это выгодно, и крупные инвесторы недостаточно инвестируют и склонны гоняться за акциями выше.

Это остается преобладающей настройкой, поскольку приглушенные действия рынка вызывают вопросы о том, является ли это простым запинающимся шагом на марше выше или началом сокращения, которое вновь разжигает беспокойство инвесторов. Стены беспокойства - это хороший повод для подъема бычьих рынков, даже если они начинаются как опасные камни преткновения.