Еженедельный экономический и финансовый комментарий: что-то в воздухе

Обзор США

Что-то в воздухе

• Опасения по поводу возрастающей вспышки коронавируса достигли Соединенных Штатов на этой неделе, так как человек из штата Вашингтон стал первым подтвержденным случаем заболевания в стране, а общее число международных участников достигло более 800 человек.
• Мы ожидаем, что любое краткосрочное экономическое воздействие будет ограниченным и сконцентрированным в Восточной Азии, но экономика США, безусловно, более уязвима к потрясениям на данном этапе цикла. Сентимент имеет значение.
• Что касается внутреннего рынка, то продажи домов на вторичном рынке в декабре выросли на 3.6% до 5.54 млн. Единиц, так как возрождение рынка жилья продолжается.

Что-то в воздухе

Опасения по поводу эскалации вспышки коронавируса достигли Соединенных Штатов на этой неделе, поскольку житель штата Вашингтон стал первым подтвержденным заболеванием внутри страны, а общее число международных случаев превысило 800. Мы ожидаем, что любое краткосрочное экономическое воздействие будет ограниченным и сосредоточенным в Восточной Азии - см. наш первоначальный отчет и страница 4 этого отчета для более подробной информации. Вспышка атипичной пневмонии 2003 года, пожалуй, наиболее подходящее сравнение, но, как сообщается, коронавирус не так смертоносен, и современные методы сдерживания якобы более эффективны. С другой стороны, простое историческое сравнение упускает из виду тот факт, что розничные расходы, поездки и личное потребление являются гораздо более важной движущей силой китайской экономики сегодня, 16 лет спустя, потенциальный риск ухудшения оценок замедления экономического роста, вызванного вирусами.

Фокус на этой неделе на эпидемиологии, а не экономики не является необоснованным. Повышенное внимание финансового рынка к медицинским отчетам из центрального Китая действительно имело непосредственное отношение к дефициту новых экономических данных, но также верно и то, что экономика США более уязвима к потрясениям в 11-й год расширения. По-видимому, отдаленные события - вспышка азиатского вируса или убийство иранского генерала - могут вызвать быстрое ухудшение настроений, что может быстро повлиять на привычки расходов и реальную экономику. Таким образом, хотя холодный взгляд на цифры не дает оснований для паники - единственный случай заболевания коронавирусом в США затмевается 6,600 XNUMX смертельными случаями от гриппа уже в этом сезоне, согласно CDC, - это страх, который может оказать огромное влияние на экономика, особенно на этой стадии цикла.

Всемирный экономический форум в Давосе также получил свою обычную дозу внимания средств массовой информации, но прошел без большой помехи, так как собравшиеся политики и руководители компаний выразили уверенность в мировой экономике. МВФ был немного менее оптимистичен, сократив свои глобальные прогнозы роста на 2019 и 2020 годы на 0.1 процентного пункта до 2.9% и 3.3% соответственно. Он также понизил свои прогнозы в США до 2.3% и 2.0%, по-прежнему самый высокий среди G7. В кулуарах президент Трамп переключил свое внимание с Китая на ЕС, снова угрожая тарифами, если сделка не будет достигнута до выборов. Чиновники ЕС обещали отомстить.

Что касается внутреннего рынка, то продажи домов на вторичном рынке в декабре выросли на 3.6% до 5.54 млн. Единиц, так как возрождение рынка жилья продолжается. Снижение ставок по ипотечным кредитам вернуло покупателей на рынок, особенно на юге и западе, где рост населения и занятости остается самым сильным. Восстановление в продажах на вторичном рынке жилья следует за чередой позитивных отчетов по жилью и будет иметь значительные сквозные эффекты, включая комиссионные риэлторов и расходы на реконструкцию. Однако товарно-материальные запасы крайне низки, что вновь способствует росту цен - средняя цена на одну семью выросла на 8.0% в годовом исчислении в декабре, что стимулирует рост строительства. Жилищные старты достигли 13-летнего максимума в декабре, а оптимизм строителей держит около 20-летних максимумов. На этом фоне и без заметного роста числа обращений за пособиями по безработице рынок жилья явно нуждается в дальнейшем росте.

Перспективы США

Товары длительного пользования • Вторник

Ежемесячные изменения в заказах на товары длительного пользования, как известно, нестабильны, и последние несколько месяцев не стали исключением. Продолжающаяся борьба с Boeing с его самолетом 737 MAX (подробнее об этом в «Теме недели» на странице 7), а также недавняя забастовка GM привели к некоторым значительным колебаниям в основных компонентах заказа.

Тем не менее, декабрьский отчет о товарах длительного пользования должен быть довольно скучным. Внимание будет уделяться поставкам необоронных капитальных товаров, поскольку они учитываются при расчете расходов на оборудование Бюро экономического анализа (BEA) в отчете о ВВП. Это будет хорошим показателем того, что ожидать от этого компонента для выхода Q4, который выйдет через два дня. После снижения на 3.4% в годовом исчислении в третьем квартале - самом слабом с 3 года - мы ожидаем, что расходы на оборудование не изменились до конца года. В другом месте наше внимание будет сосредоточено на любых признаках стабилизации в секторе после того, как в прошлом году производство пострадали из-за неопределенности в торговле.

Предыдущий: -2.1% Wells Fargo: 0.9% Консенсус: 1.0% (месяц за месяцем)

Q4 ВВП США • Четверг

Многим Q4 может показаться далекой памятью, но в четверг внимание рынка переключится на публикацию ВВП BEA за 4 квартал. Мы ожидаем, что в последнем квартале этого года рост экономики составит 2.3% в годовом исчислении. Этот рост в значительной степени обусловлен значительным увеличением чистого экспорта, поскольку ноябрьский отчет о международной торговле показал более значительное сужение торгового дефицита за месяц, чем предполагалось ранее.

Вне торговли следите за линией жилищного строительства. Инвестиции в жилье, кажется, светлое пятно в перспективе; Спрос растет, поскольку более низкие ставки по ипотечным кредитам побуждают потенциальных покупателей выходить на рынок. Потребительские расходы не должны сильно удивлять. Мы ожидаем роста на 2.2%, который все еще силен, но на шаг ниже, чем в предыдущих двух кварталах. Ожидается, что расходы на инвестиции в бизнес останутся слабыми в 4 квартале, как указано в разделе товаров длительного пользования, но они должны вырасти из спада в 2020 году.

Предыдущий: 2.1% Wells Fargo: 2.3% Консенсус: 2.2% (в годовом исчислении, квартал за квартал)

Личный доход и расходы • Пятница

К тому времени, когда BEA опубликует свой декабрьский отчет о личных доходах и расходах в пятницу, у нас уже будут данные о личных расходах (PCE) в 4 квартале. Тем не менее, доклад по-прежнему, вероятно, получит много внимания. Последний месяц квартала может быть особенно важен для оценки динамики потребительских расходов в следующем квартале, а это означает, что значительный прирост в декабре обеспечит хорошее начало потребления в первом квартале. Наши ожидания увеличения расходов на 1% должны сделать именно это. Мы уже знаем, что декабрь был сильным месяцем для розничных продаж, которые выросли на 0.4%, поскольку продажи «контрольной группы», которые исключают волатильные покупки, такие как бензин, автомобили, услуги общественного питания и строительные материалы, выросли на 0.3%. «Контрольная группа» является хорошим показателем для личных расходов на товары в счетах ВВП, и предполагает, что наши ожидания в отношении годового прироста на уровне 0.5% в 2.2-м квартале PCE остаются разумными. Кроме того, мы ожидаем, что квартальные темпы роста PCE составят 4%.

Предыдущий: 0.5%; 0.4% Уэллс Фарго: 0.3%; 0.4% Консенсус: 0.3%; 0.3% (месяц за месяцем)

Глобальный обзор

Коронавирус Китая распространяется на финансовые рынки

• За последние три недели новый коронавирус возник в Китае и распространился по всей Азии. Совсем недавно было подтверждено, что вирус проник в Соединенные Штаты, что вызвало напоминания об эпидемии атипичной пневмонии, которая охватила Китай и Азию в начале 2000-х годов.
• Эти опасения достигли финансовых рынков, поскольку в последние несколько недель цены на активы в Азии и Китае оказались под давлением. С введением ограничений на поездки и приближением китайского Нового года данные по экономической активности Китая могут быть затронуты; Однако мы ожидаем, что любые сбои будут кратковременными.

Китайские коронавирусные пугающие рынки, но как долго?

За последние несколько недель новый коронавирус, происходящий из города Ухань, Китай, распространился по всей Азии и в Соединенных Штатах. На сегодняшний день в мире зарегистрировано более 800 подтвержденных случаев заболевания, в то время как вирус унес жизни как минимум 25 человек. Вирус все еще находится на ранних стадиях, но уже провел сравнение со вспышкой атипичной пневмонии (тяжелого точного респираторного синдрома), которая поразила Китай и другие части Азии в начале 2000-х годов. В настоящее время врачи и ученые указали, что коронавирус в Ухане не такой серьезный, как SARS; однако это не помешало китайским властям предпринять упреждающие действия, чтобы остановить действие вируса и предотвратить его распространение по всему миру. Буквально на прошлой неделе правительство Китая ввело ограничения на поездки в и из города Ухань, в то время как другие муниципалитеты наложили ограничения на использование общественного транспорта. Кроме того, Всемирная организация здравоохранения (ВОЗ) определила, что вирус еще не является глобальной чрезвычайной ситуацией в области общественного здравоохранения - обозначение, используемое для сложных эпидемий, которые могут легко распространяться на международном уровне, - но отметил, что «он еще может стать одним из них».

В дополнение к своему влиянию на население планеты, коронавирус также затронул инвесторов и финансовые рынки, особенно в Китае и финансовых центрах по всей Азии. С начала этой недели индекс акций Shanghai Composite упал примерно на 4.0%, в то время как индекс акций Hong Kong Hang Seng упал почти до 3.5%. В результате китайский юань также снизился, продавшись примерно на 1.0% за тот же период, в то время как другие развивающиеся азиатские валюты также ослабли, так как настроения инвесторов по отношению к региону ухудшились. Мы ожидаем, что цены на активы в развивающейся Азии будут оставаться под некоторым давлением в краткосрочной перспективе, поскольку серьезность и способность сдерживать вирус все еще неясны в настоящее время. Это может также оказать некоторое влияние на экономику Китая, так как эта неделя знаменует собой начало китайского Нового года, как правило, времени для увеличения расходов на поездки и розничные продажи внутри страны. Учитывая ограничения на поездки и общий страх перед заражением, мы ожидаем, что в краткосрочной перспективе экономическая активность замедлится, но не обязательно до такой степени, в которой мы будем чрезмерно обеспокоены.

Заглядывая в будущее и несмотря на скудность информации о вирусе, мы не ожидаем значительного долгосрочного воздействия на финансовые рынки или мировую экономику. Мы считаем, что тон риска снижения цен на азиатские активы в последние несколько недель, вероятно, рассеется, в то время как вероятность недавних негативных настроений, затрагивающих США и другие развитые финансовые рынки, довольно низка. Что касается долгосрочных экономических последствий, мы считаем, что вспышка коронавируса не окажет значимого или долгосрочного воздействия на экономику Китая или какого-либо серьезного влияния на экономическое здоровье других азиатских стран. Фактически, отчет Института Брукингса, в котором оценивался экономический эффект от атипичной пневмонии, определил, что годовой ВВП в Китае сократился примерно на 1% в 2003 году, но экономика восстановилась довольно быстро. В настоящее время мы не ожидаем аналогичного эффекта от нового коронавируса и, как уже упоминалось, считаем, что экономические последствия будут носить краткосрочный характер.

Глобальная перспектива

Банк Англии • Четверг

После ряда слабых экономических данных и настроений за последние несколько месяцев участники рынка начали рассматривать возможность того, что Банк Англии (BoE) может смягчить денежно-кредитную политику. На прошлой неделе розничные продажи в декабре значительно превзошли ожидания, в то время как ежемесячные данные по ВВП, опубликованные в середине января, показали, что экономика в ноябре сократилась. Приближение к неопределенности относительно будущих торговых отношений между Великобританией и ЕС, и аргументы в пользу снижения процентных ставок становятся немного более убедительными. Тем не менее, последние данные о занятости и росте заработной платы указывают на относительно здоровый рынок труда, и, по нашему мнению, это должно привести к тому, что Банк Англии сохранит стабильные ставки на следующей неделе. Официальное одобрение соглашения о выходе Бориса Джонсона также должно удержать Банк Англии в ожидании. На данный момент рынки предполагают около 45% -ную вероятность снижения ставки Банка Англии на следующей неделе, что, если Банк Англии будет держать ставку, может привести к некоторому росту курса британской валюты.

Предыдущий: 0.75% Wells Fargo: 0.75% Консенсус: 0.75%

Индекс деловой активности в производственном секторе Китая • Четверг

Торговая сделка по фазе I с США, заключенная в середине декабря и официально подписанная в начале этого месяца, вероятно, окажет некоторое давление на китайскую экономику в будущем. Небольшой откат существующих тарифов также должен помочь промышленному сектору ускориться в ближайшие месяцы. На данный момент консенсус-прогнозы предполагают, что производственный PMI может немного снизиться в январе до 50.1, но останется на экспансионистской территории. По нашему мнению, мы не были бы чрезмерно удивлены, если бы эти данные превзошли консенсус-прогнозы, учитывая некоторый возобновившийся оптимизм в отношении экономики Китая после торгового этапа I. Кроме того, последние данные по ВВП совпали с консенсус-ожиданиями: рост экономики на 6.0% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года в четвертом квартале 4 года является положительным знаком, учитывая то, как торговая напряженность повлияла на экономику за последний год или около того. Мы не ожидаем существенного влияния на экономические данные Китая в результате появления нового коронавируса, которое может оказать кратковременное влияние на мягкие данные.

Назад: Консенсус 50.2: 50.0

ВВП еврозоны • пятница

В последние месяцы экономические данные Еврозоны показали заметные улучшения. В частности, сектор услуг был достаточно устойчивым, и рост розничных продаж усилился. В то время как производственный сектор остается относительно подавленным, улучшающийся сектор услуг может поддержать более оптимистичный профиль роста для еврозоны. В дополнение к более сильному сектору услуг, инфляция в последнее время возросла, при этом базовая инфляция ИПЦ ускорилась до 1.3% в годовом исчислении, в то время как рыночные ожидания в отношении инфляции также выросли. Консенсус-прогнозы ожидают, что рост останется постоянным в четвертом квартале на уровне 4% по сравнению с предыдущим кварталом. Кроме того, в настоящее время мы прогнозируем, что экономика еврозоны в этом году вырастет чуть более чем на 0.2%, а риски, связанные с этим прогнозом, будут направлены в сторону повышения. Принимая во внимание улучшенные экономические перспективы и относительно стабильный курс евро, мы ожидаем, что Европейский центральный банк пока приостановит учетные ставки; Тем не менее, он продолжит свою программу покупки облигаций, чтобы обеспечить дополнительный стимул для экономики еврозоны.

Предыдущий: 0.2% Консенсус: 0.2% (квартал за квартал)

Точка зрения

Процентная ставка

Иностранные центральные банки в ожидании

Ряд крупных центральных банков провели политические встречи на этой неделе, и, как и следовало ожидать, каждый решил оставить свою политическую позицию без изменений. Во вторник Банк Японии (BoJ) оставил свою основную учетную ставку без изменений на уровне -0.10%, где она поддерживалась с января 2016 года. Кроме того, Банк Японии сохранил свой «контроль кривой доходности», посредством чего он намерен сохранить доходность 10-летних государственных облигаций Японии «около нуля процентов» (верхний график). Мы не предполагаем, что Банк Японии внесет какие-либо существенные изменения в свою политическую позицию в обозримом будущем.

Днем позже Банк Канады (BoC) оставил свою основную учетную ставку без изменений на уровне 1.75%, где она поддерживалась с октября 2018 года (средний график). Однако заявление, которое было выпущено по завершении встречи, имело голубоватый тон. Примечательно, что Совет директоров заявил, что он будет «внимательно следить за тем, будет ли недавнее замедление роста более устойчивым, чем прогноз». В связи с этим, Банк прогнозирует, что реальный ВВП в Канаде вырастет на 1.6% в 2020 году и на 2.0% в следующем году. , Мы ожидаем, что Банк России сохранит свою основную процентную ставку без изменений на уровне 1.75% как минимум до конца этого года. Однако мы признаем, что вероятность снижения ставки BoC выше, чем вероятность повышения ставки в течение этого периода.

В четверг Европейский центральный банк оставил три основные ставки без изменений (нижний график). Мы прогнозировали, что Управляющий совет снизит свою депозитную ставку с -0.50% до -0.60% на своем заседании по вопросам политики 12 марта. Однако, как мы описываем в недавнем отчете, мы больше не ожидаем снижения ставки ЕЦБ. В частности, похоже, что рост в Еврозоне стабилизируется, хотя и на низком уровне, после замедления, имевшего место в течение последних двух лет. Кроме того, базовый уровень инфляции ИПЦ в последние месяцы увеличился, но составляет всего 1.3%, но остается значительно ниже целевого показателя ЕЦБ «ниже, но близкого к двум процентам». Таким образом, мы бы охарактеризовали баланс рисков для нашего нового прогноза ЕЦБ о прекращении дальнейшего снижения ставок как смещенный в сторону дальнейшего смягчения. То есть, если рост замедлится и / или инфляция снова снизится, возможность снижения ставки ЕЦБ в конце этого года остается.

Анализ кредитного рынка

Кредиты C&I замедляются до ползания

После регистрации двузначных темпов в начале 2019 года рост коммерческих и промышленных кредитов (C&I) упал до 2.2% по сравнению с прошлым годом в декабре, что является самым медленным темпом с февраля 2018 года. Кредитование C&I, которое финансирует операции компаний и инвестиций, отслеживает замедление темпов роста коммерческих расходов, поскольку фирмы не проявляют особого интереса к инвестициям. Исследование мнения старшего кредитного специалиста показало, что больше банков сообщают о более слабом спросе на кредиты C&I за последние пять кварталов. Частично это было вызвано спадом в энергетическом секторе, где отсутствие новых нефтяных скважин способствовало резкому сокращению инвестиций в конструкции за последние два квартала. Количество буровых установок стабилизировалось к началу года, и наш прогноз предполагает умеренное улучшение инвестиций в конструкции в будущем. В отношении инвестиций в энергетический сектор по-прежнему не наблюдается большого оптимизма, что свидетельствует о маловероятности значительного их восстановления. Согласно последнему обзору энергетики, проведенному ФРС Далласа, две трети опрошенных руководителей ожидали, что их капитальные расходы уменьшатся или останутся примерно на том же уровне в 2020 году.

За пределами энергетического сектора сохраняющаяся неопределенность в результате торговой войны и более низкие доходы, вероятно, будут сдерживать рост инвестиций и кредитования. Наш прогноз относительно умеренного улучшения инвестиций в ближайшие кварталы может стимулировать спрос на кредиты. Тем не менее, восстановление будет ограничено банками, которые сообщают об ужесточении стандартов кредитования, несмотря на то, что уровень просроченной задолженности близок к рекордно низкому уровню.

Тема недели

Отложенные ожидания

В настоящее время Boeing не ожидает, что его самолет 737 MAX вернется в эксплуатацию до середины 2020 года, поскольку процесс сертификации занимает больше времени, чем ожидалось. Это спустя месяцы после того, как производитель ожидал, что может привести к нежелательным последствиям для всей экономики.

На сегодняшний день было мало свидетельств о сквозных эффектах от заземления, так как Boeing продолжал производить 42 самолета MAX в месяц, лишь незначительно снизившись по сравнению с его предыдущим показателем в 52 в месяц. Заземление привело к еще большему нарушению бухгалтерского учета в счетах ВВП, при этом сокращение расходов на оборудование и экспорт (воздушные суда учитываются после отгрузки) в значительной степени компенсируется увеличением запасов. Но отсроченные сроки представляют новый источник беспокойства. Остановка производства напрямую влияет на поставщиков Boeings, и, поскольку производство самолетов было остановлено только в начале года, эффект для поставщиков еще предстоит реализовать.

Boeing опубликовал мало подробностей относительно того, когда он планирует возобновить производство, поэтому мы ожидаем, что это произойдет вместе с перезапуском поставок, когда самолету будет дано полное разрешение на полеты снова. Точный график, конечно же, остается в значительной степени неопределенным, возможно, еще более усложняет для поставщиков возможность выдержать шторм. Поставщики могут быть вынуждены уволить сотрудников или даже уволить работников, в зависимости от того, насколько они полагаются на Boeing и их позиции в цепочке поставок 737 MAX.

Компания Spirit AeroSystems, поставщик Boeing, уже заявила, что уволит 2,800 сотрудников, так как более 50% ее годовой выручки приходится на сборочные компоненты специально для 737 MAX. Занятость, связанная с аэрокосмическим производством и запчастями, напрямую составляет лишь 0.3% от занятости в США. Если вы расширите это, чтобы включить другие типы поставщиков, эта сумма наверняка будет выше; тем не менее, увольнения в этом секторе, вероятно, будут недостаточно масштабными, чтобы оказать широкое влияние на рынок труда США. Кроме того, Boeing в конечном итоге должен возобновить производство и отгрузку своих самолетов MAX, а это означает, что в случае увольнений безработица будет временной.