Рынки капитала: как войти в Китай

By Ребекка Фенг

Иностранные банки справедливо воодушевлены своими шансами получить беспрепятственный доступ к рынкам капитала Китая. 

Они уже могут владеть 51% оншорных совместных предприятий по ценным бумагам - Комиссия по регулированию ценных бумаг Китая (CSRC) во главе с И Хуэйманом, который принял на себя функции регулятора ценных бумаг в январе 2019 года и был полон решимости еще больше открыть внутренний рынок, заявила в октябре что он отменит этот лимит 1 декабря 2020 года.

Это открывает возможности для тех фирм, которые уже работают на рынке. HSBC и UBS получили контрольный пакет своих акций в августе 2017 и декабре 2018 года соответственно. 

Другие СП по-прежнему обременены партнером по большинству, но находят выход. В начале ноября Goldman Sachs и Morgan Stanley получили одобрение, чтобы поднять свои активы в Goldman Sachs Gaohua Securities и Morgan Stanley Huaxin Securities до 51%. 

Другие планируют расширение в Китае, даже если у них еще нет СП на суше или не было такого в течение многих лет. Societe Generale создает компанию, полностью принадлежащую ценным бумагам, а СП, находящееся в мажоритарной собственности Nomura, уже получило лицензию на ведение бизнеса в сфере ценных бумаг, несмотря на то, что оно еще не вступило в фазу сотрудничества с китайскими партнерами. 

Daiwa Securities и JPMorgan возвращаются к созданию новых СП после выхода из своих предыдущих предприятий в 2014 и 2016 годах соответственно. В марте JPMorgan уже получил разрешение на это, и Daiwa Securities подала заявку в регулятор в сентябре.

Опасения

Но иностранные банкиры выразили свои опасения по поводу того, как много - или, действительно, как мало - влияние открытого приглашения Китая может оказать на их бизнес. 

Любой руководитель банка с глобальными амбициями подробно расскажет о необходимости расширения в Китае, но мало кто уверен, как это сделать.

Большой проблемой является конкуренция иностранных банков на внутренних первичных рынках облигаций. Местные конкуренты будут проглатывать небольшие сборы и использовать ведра своего собственного капитала для подписания сделок. Многие из них не только хотят держать облигации на своих собственных балансах, но и хотят. 

Основной бизнес - более очевидный шаг для глобальных инвестиционных банков, но он также создает проблемы. Стоит ли это? 

Рынки долгового капитала для этих фирм являются способом поиска инвестиционных возможностей.

Немногие иностранные банки будут играть в эту игру. Большинство не желают кардинально адаптировать свои стандарты андеррайтинга, чтобы добавить «китайские характеристики». 

Слишком многие иностранные банки могут возлагать свои надежды на наивную веру в то, что «глобальные стандарты» побудят клиентов, которые хотят доказать, что они могут играть на международном рынке. Но когда большая часть конкуренции будет исходить от других мировых банков, «глобальных стандартов» будет недостаточно.

Несколько банков заставят его работать, скорее всего, те, чьи отношения на оншорном рынке просто повторят те, которые они уже построили на шельфе. Фаворитами, безусловно, должны быть те, кто уже создал СП в стране, хотя разделение их отношений с местными партнерами или конкурентами может оказаться затруднительным.

Амбиции

Лучшее решение, похоже, подходит к рынку со скромными амбициями. Один из руководителей китайской международной компании говорит, что планирует сосредоточить свои краткосрочные усилия на вторичных рынках страны. Брокерство не может быть гламурным бизнесом, но оно представляет очевидный шаг для иностранных банкиров, надеющихся вывести на рынок своих оффшорных клиентов.

Основной бизнес - более очевидный шаг для глобальных инвестиционных банков, но он также создает проблемы. Стоит ли это? Глава DCM в доме ценных бумаг на суше говорит, что 10 лет назад фирма могла заработать целых 100 миллионов рублей (14 миллионов долларов) в виде сборов за андеррайтинг трех крупных корпоративных облигаций. Теперь это число сократилось до нескольких миллионов.

Рассмотрим другой набор цифр: на конец сентября сентябрьские финансовые активы Citic Securities, Haitong Securities и Guotai Junan Securities имели 232 млрд руб., 166.4 млрд руб. И 174.1 млрд руб. 

UBS Securities, HSBC Qianhai Securities и Goldman Sachs Gaohua Securities, три крупнейших иностранных СП с точки зрения совокупных активов, на конец 4.10 года владели всего 1.69 млрд юаней, 1.68 млрд юаней и 2018 млрд юаней соответственно.

Все эти компании, вероятно, увеличат свою местную базу активов в ближайшие годы, но их рост будет осторожным и почти наверняка будет медленнее, чем у некоторых их гиперагрессивных местных конкурентов.

Например, стена новых участников, пытающихся позиционировать себя в качестве предпочтительного брокера для иностранных инвесторов, въезжающих в Китай. Это не будет ни сексуально, ни так выгодно, как хотелось бы многим банкам, но это все еще разумный шаг в стране, которая предлагает почти столько же препятствий, сколько и возможностей.

Впервые опубликовано на GlobalCapital.com