Эксперты по риску ECR обдумывают очередной финансовый кризис

Еврозона оказалась в центре пандемии коронавируса и столкнулась с экономическими последствиями

Обзор рисков Euromoney в первом квартале будет не похож ни на один другой, поскольку глобальный финансовый кризис 2007/08 года поставил суверенных заемщиков на грань дефолта. Это гарантировано.

Эксперты уже снижают свои оценки риска – весьма резко – в основном по экономическим, но также и по политическим и структурным факторам риска, подчеркивая широкие и взаимосвязанные последствия странового риска.

Окончательные результаты не будут доступны до начала апреля, но участники опроса уже высказывают свое мнение о том, как это повлияет на их рейтинг, особенно с точки зрения еврозоны, которая сейчас оказалась в центре пандемии.

Одним из таких авторов является Константин Гурджиев, профессор Института международных исследований Миддлбери и Бизнес-школы Тринити-колледжа, который указал, что ключевые экономические риски, связанные с потенциальными перспективами роста и стабильностью банковского сектора, явно требуют существенного пересмотра в сторону понижения для основных европейских экономик.

«Бюджетное давление растет по всем направлениям, и можно ожидать, что оно станет неустойчивым, если только ЕС и ЕЦБ не вмешаются и не решат проблему недолгового финансирования мер по смягчению последствий кризиса», - говорит он.

Доверие

Другой участник, Норберт Гайяр, независимый аналитик по суверенным рискам, планирует понизить рейтинг различных подфакторов для Германии, Франции, Италии, Испании и Великобритании, включая индикатор доступа к рынкам капитала, поскольку проблемы с ликвидностью возникают, несмотря на реакцию центральных банков.

«Наиболее важными вопросами являются доверие к кредиторам последней инстанции (правительствам и центральным банкам) и сотрудничество между странами «Большой семерки» или даже «Большой двадцатки», — говорит он.

«Эти кредиторы последней инстанции должны вмешаться, чтобы предотвратить системный кризис, но в это время должно быть участие в акционерном капитале. Форс-мажор упоминается в различных контрактах (обычных деловых контрактах, контрактах на деривативы и т. д.), а это означает, что финансовый кризис может распространиться в ближайшие недели».

Гайяр говорит, что планирует значительно понизить рейтинг Испании и Италии.

В Италии, где экономика и без того была слабой, теперь ожидается резкое падение. Испания также упадет, как и Германия, Франция и Великобритания, поскольку европейские страны переживают рецессию.

Барометр еврозоны, ежемесячный обзор независимых экономических прогнозов, фиксирует снижение ВВП Италии в этом году в реальном выражении на 3% или даже на 6%, при этом прогнозы для других стран не сильно отстают.

Уровень безработицы будет расти, бюджетный дефицит увеличится, а долги вырастут, что приведет к накоплению больших проблем, которые нужно будет решить, как только кризис закончится.

Но когда это произойдет, неясно, учитывая, что это, скорее всего, будет зависеть от поиска и тестирования вакцины и производства ее в достаточно больших количествах, чтобы привить миллионы людей.

Исследование Euromoney уже показывает резкое падение оценок по многим индикаторам риска и, что вызывает тревогу в случае Италии, по государственным финансам и банковской стабильности.

Гурджиев считает, что базовым экономикам еврозоны «потребуется от 10% до 17% своего ВВП в виде прямой и косвенной поддержки домохозяйств и нефинансового корпоративного сектора в течение первых трех месяцев кризиса, причем последствия вероятны в течение всего 2020 года». варьироваться от 16% до 27% годового объема производства».

Фрагментация

Эти меры будут сопровождаться прямым экономическим спадом годового ВВП на 4-5%, который произойдет в этом году. В результате структуры формирования политики в Европе подвергнутся серьезному испытанию кризисом, что приведет к сокращению как материальных инвестиций, так и резервов финансовой устойчивости.

«Побочным эффектом этого, вероятно, станет дальнейшая фрагментация ЕС по мерам реагирования государств-членов на кризис и по секторам экономики, при этом сектор финансовых услуг (особенно банки) возьмет на себя наибольшую долю управления экономическим кризисом. меры и поддержка».

Участник опроса Николас Фирзли, директор Всемирного пенсионного совета и член консультативного совета Глобального инфраструктурного фонда Всемирного банка, называет его «большим финансовым кризисом» и говорит, что он выводит на поверхность многие сдерживаемые финансовые и геополитические проблемы. дисфункции.

«На данный момент единственными европейскими странами, вынужденными ввести запрет на короткие продажи, являются Италия, Испания и Франция: три из четырех крупнейших экономик ослабленного Европейского Союза.

Он считает, что финансовая уязвимость Мадрида, Милана и Парижа обусловлена ​​часто упускаемой из виду геоэкономической реальностью, которая, по его мнению, выйдет на первый план в ближайшие дни.

«По стандартам ОЭСР Испания, Италия и Франция имеют очень слабую базу пенсионных активов. Их совокупное пенсионное богатство более чем в 15 раз меньше, чем в таких юрисдикциях, как Великобритания или Австралия.

«Во времена острого кризиса, как сегодня, им не хватает богатых внутренних покупателей последней инстанции для облигаций и акций, торгуемых на их финансовых рынках. В результате пострадают их национальные экономики, а сам их политический суверенитет может быть серьезно подорван».

Ветви

Тем временем Гурджиев оценивает меньшие экономики и сравнивает Эстонию с Ирландией. По его мнению, Эстония выделяется как потенциально более устойчивая экономика в этом кризисе.

«Это связано с тем, что Эстония успешно превратилась в центр цифровых услуг и сумела значительно модернизировать свою экономику в производственном и промышленном секторах, обеспечив значительный рост производительности в сельском хозяйстве.

«В результате страна гораздо меньше подвержена временному остановке, вызванному пандемией коронавируса, чем другие европейские экономики».

Ирландия, с другой стороны, будет сильно понижена в рейтинге и сильно пострадает на фронте внутренней занятости, при этом большинство ирландских работодателей из числа коренного населения будут подвергаться высоким рискам использования заемных средств (как с точки зрения операционного, так и с точки зрения финансового рычага).

«Из-за своей подверженности многонациональному сектору, — говорит Гурджиев, — Ирландия также уязвима к потрясениям, возникающим в результате коллапса глобального спроса. Возможно, единственное исключение из этого правила можно найти в ирландском секторе фармацевтики и медицинского оборудования, в котором доминируют транснациональные корпорации».

Гурджиев также затрагивает политические последствия. Отсутствие стабильного правительства является еще одной уязвимой областью Ирландии, поскольку последние выборы не принесли никаких функциональных или реальных перспектив для стабильной правящей коалиции.

Экономический шок – это одно, политические последствия будут еще более масштабными, как только о нем узнают избиратели, которые поддержат законопроект. 

Что бы ни случилось, похоже, что исследование рисков Euromoney, вероятно, станет более важным, чем когда-либо, в обозримом будущем.