Международные перспективы роста продолжают ухудшаться

Управляющее резюме

• В глобальных перспективах преобладают негативные экономические последствия усилий правительств всего мира по сдерживанию распространения коронавируса, а также низкие мировые цены на нефть. На этом мрачном фоне мы снизили наши прогнозы по ВВП для еврозоны, Великобритании, Японии и Канады. Учитывая масштабы экономических потрясений, сейчас мы видим, что мировая экономика вступает в рецессию в первой половине этого года, и ожидаем, что мировой ВВП сократится на 2.9% в 2020 году, хотя мы ожидаем, что глобальные рынки и экономическая активность стабилизируются к концу этого года. .
• Поскольку большинство крупных и развивающихся экономик в 2020 году впадут в рецессию, монетарные и фискальные политики отреагировали агрессивными мерами стимулирования. Несмотря на эти усилия, мы сомневаемся, что их будет достаточно, чтобы помочь этим экономикам избежать глубокого спада роста в ближайшем будущем.

Насколько низко могут опуститься экономические данные?

По мере того, как кризис Covid-19 продолжает развиваться: число случаев заболевания во всем мире превысило 2,170,000 146,000 XNUMX, а число погибших во всем мире превысило XNUMX XNUMX, глобальные экономические перспективы продолжают ухудшаться из-за последствий вируса и мер, принимаемых правительствами для сдерживания его распространения. В последние недели поступающие данные начали более четко иллюстрировать потенциальные масштабы экономического ущерба.

• In КитайВ США, которая стала первой крупной экономикой, пострадавшей от вспышки COVID-19, ВВП в первом квартале упал на 1% в квартальном исчислении и на 9.8% в годовом исчислении. В первом квартале розничные продажи упали примерно на 6.8% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а промышленное производство упало на 1%.
• В НАСЗа последние четыре недели было зарегистрировано в общей сложности 22,034,000 701,000 8.7 первичных заявок на пособие по безработице, и хотя число рабочих мест в несельскохозяйственном секторе в марте упало всего на XNUMX XNUMX, в предстоящие месяцы вероятно гораздо большее снижение. Розничные продажи в марте упали на рекордные XNUMX% по сравнению с предыдущим месяцем, что указывает на то, что сектор услуг сильно пострадает от мер по блокировке.
• In ЕвропаНа данный момент имеется лишь ограниченное количество достоверных данных для оценки потенциальных последствий кризиса Covid-19, хотя мартовское падение числа зарегистрированных автомобилей в еврозоне на 58% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года является иллюстрацией того, что ждет потребительский сектор. Более того, данные производственных исследований ясно указывают на резкий спад в Европе, поскольку мартовские индексы деловой активности в секторе услуг Еврозоны и Великобритании упали до рекордно низких значений - 26.4 и 34.5 соответственно.
• Наконец, возможно, это один из самых ярких фактов, показывающих воздействие вируса COVID-19: канадские Занятость в марте упала на 1,011,000 7.8 15.1, что является самым большим месячным снижением за всю историю, и вызвано сокращением рабочих мест в частном секторе. Уровень безработицы подскочил до 1%, а общее количество отработанных часов упало на XNUMX% по сравнению с предыдущим месяцем, что потенциально может указывать на аналогичное падение ежемесячного ВВП Канады в марте (рис. XNUMX).

В целом, основной источник беспокойства для мировой экономики сместился из производственного сектора в сферу услуг. Одной из наиболее заметных тем 2019 года стал относительно устойчивый потребительский сектор и сектор услуг (чему способствовал устойчивый рост занятости и заработной платы не только в США, но и в других крупных экономиках, включая еврозону, Великобританию и Канаду, среди других). Напротив, промышленное производство на протяжении большей части прошлого года находилось под давлением, а постоянная напряженность в мировой торговле оказывала давление на активность. Если посмотреть на страны ОЭСР (в которые входит большинство крупнейших развитых экономик, но не включает Китай), то в четвертом квартале рост занятости в ОЭСР составил 4% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а рост заработной платы на одного работника - на 1.0% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. С учетом инфляции личного потребления реальный рост компенсаций в странах ОЭСР в четвертом квартале прошлого года составил 2.9% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что является надежным источником потребительских расходов (рис. 2.5). В предстоящие месяцы произойдет резкое снижение уровня занятости, а доходы домохозяйств превратятся из источника стабильности в источник нестабильности, а это означает, что в перспективе ожидается резкий глобальный спад, даже несмотря на то, что политики пытаются восполнить этот разрыв в доходах.

Все политики принимают участие в работе

Внезапная остановка экономической активности, произошедшая практически одновременно во всем мире, является беспрецедентной. Кроме того, поскольку поток данных позволил более точно оценить вероятную серьезность глобального спада, монетарные и фискальные политики также активизировали действия, предприняв по существу беспрецедентные меры.

Подводя итог некоторым ключевым ответам и признавая, что это не обязательно сравнение «политики яблок с яблоками» в разных странах и регионах, среди наиболее важных действий с начала марта на данный момент можно назвать:

• НАС: совокупное снижение ставки по федеральным фондам на 150 б.п., покупки ФРС казначейских ценных бумаг и ипотечных ценных бумаг, обеспеченных агентствами, в практически неограниченных количествах, а также ряд других различных программ покупок и ликвидности для поддержки различных кредитных рынков и основного бизнеса. Что касается налогово-бюджетной политики, был одобрен пакет стимулов в размере около 9% ВВП, и ожидается, что в будущем его будет еще больше.
• Еврозона: Дополнительные покупки активов на 870 млрд евро по сравнению с остатком 2020 года, причем большинство из них в рамках Программы экстренной покупки активов в связи с пандемией, для которой нет ограничений для эмитентов. ЕЦБ также предоставил больше долгосрочных кредитов на более легких условиях, чем раньше. Для основных стран еврозоны пакеты бюджетных расходов до сих пор варьировались от 1.4% до 4.5% ВВП, в то время как политики также работают над скоординированным региональным бюджетным ответом на сумму 540 млрд евро, что составит около 4.5% ВВП еврозоны.
• UK.: Совокупное снижение ставок на 65 пунктов, дополнительные 200 миллиардов фунтов стерлингов на покупку активов, а также ряд программ ликвидности и кредитования. Между тем, бюджетный стимул на данный момент составил около 65 миллиардов фунтов стерлингов или 3% ВВП.
• Япония: Никакой серьезной денежно-кредитной политики не будет, но будет принят бюджетный пакет с общей суммой около 108 триллионов йен (20% ВВП), охватывающий несколько раундов стимулирования. Тем не менее, фактические бюджетные расходы приближаются к 39 триллионам йен (7% ВВП).
• Канада: совокупное снижение ставок на 150 б.п. и покупка канадских государственных ценных бумаг на сумму 5 млрд канадских долларов в неделю, программы покупки провинциальных и корпоративных облигаций, а также другие меры кредитования и ликвидности. Меры бюджетного стимулирования в настоящее время составляют около 4.5% ВВП.

Эти меры политики впечатляют и важны и, вероятно, являются фактором, способствующим некоторому восстановлению мировых акций после недавних минимумов, а также должны привести к возможной стабилизации глобальной экономической активности – оба события важны для перспектив валютного рынка. Однако, учитывая масштабы шока, вызванного вирусом Covid-19, мы считаем маловероятным, что этих мер политики будет достаточно, чтобы помочь этим экономикам избежать резкого спада в ближайшем будущем. В результате мы внесли еще несколько существенных изменений в наш прогноз экономического роста в сторону понижения и теперь видим снижение ВВП в 2020 году на 5.5% в еврозоне, 5.4% в Японии, 4.9% в Великобритании и 5.7% в Канаде.