ЕЦБ, чтобы отправить голубоватый тон и обещание предпринять дальнейшие действия, если это необходимо. Снижение ставки представляется менее значимым, чем QE

Мы ожидаем, что ЕЦБ будет держать порошок сухим на заседании на этой неделе, после запуска нескольких мер стимулирования в прошлом месяце. Центральный банк должен сохранять спокойный тон, указывая на неутешительные экономические данные и обещая предпринять дальнейшие действия, если это необходимо. Поскольку ЕС до сих пор не смог договориться о существенных фискальных действиях, мы ожидаем, что ЕЦБ в ближайшие месяцы усилит меры QE. Продление PEPP было бы вероятным шагом.

На очередном заседании 12 марта и телефонной конференции 18 марта ЕЦБ объявил о ряде мер, направленных на сдерживание резкого ухудшения экономической активности из-за вспышки коронавируса. На мартовском заседании ЕЦБ оставил ставку по депозитам неизменной на уровне -0.5%, но ввел конверт для покупки до 120 млрд евро в рамках Программы покупки активов (APP) до конца года. Более того, до июня 2020 года центральный банк запустил новые LTRO для финансирования потребностей банков в ликвидности. Он также улучшил TLTRO-III за счет смягчения права на получение кредита и повышения стимулирующей ставки с июня 2020 года. На телефонной конференции 18 марта ЕЦБ скорректировал стандарты обеспечения для операций репо ЕЦБ, позволив банкам использовать ссуды для корпоративного сектора в качестве обеспечения для финансирования TLTRO. . Между тем центральный банк запустил Программу закупок для корпоративного сектора (CSPP), в результате чего все коммерческие бумаги с достаточным кредитным качеством могут участвовать в программе. ЕЦБ пошел еще дальше, объявив о программе чрезвычайных закупок на случай пандемии (PEPP) на 750 млрд евро для покупки ценных бумаг частного и государственного секторов. Планируемая до 2020 года или дольше, если потребуется, PEPP может довести закупки ЕЦБ до 1 триллиона евро. 33 марта центральный банк объявил о снятии ограничения на предложение эмитента 26% для PEPP.

На фискальном фронте Еврогруппа согласовала совместный пакет мер стимулирования ранее в этом месяце. Поддержка снижения рисков безработицы в чрезвычайных ситуациях (SURE), схема финансирования стоимостью 100 млрд. Евро, направлена ​​на то, чтобы помочь государствам-членам защитить рабочие места и, следовательно, работников и самозанятых от риска безработицы и потери дохода. Он будет финансироваться за счет выпуска облигаций с гарантиями в 25 млрд евро, которые будут подняты государствами-членами. Тем временем совет директоров Европейского инвестиционного банка (ЕИБ) поддержит создание европейского гарантийного фонда COVID-19 на сумму 25 млрд евро. Фонд позволит группе ЕИБ расширить поддержку европейских компаний (в основном МСП) до дополнительных 200 млрд. Евро. ESM предоставляет кредитную линию «Пандемическая кризисная поддержка» на сумму до 240 миллиардов евро на сумму до 2% ВВП каждой страны. Между тем, Европейская комиссия временно отменила правило, согласно которому дефицит государства-члена должен составлять 3% ВВП ниже. Несмотря на все это, государства-члены все еще не смогли договориться о деталях фонда восстановления. Ожидается, что фонд будет стоить триллион, и будет направлен на восстановление экономики стран-членов после завершения блокировки.

Экономические данные, опубликованные после телефонной конференции ЕЦБ, свидетельствуют о том, что риски перекошены в сторону ухудшения перспектив Еврозоны. Окончательный индекс HICP указывает на подавленную инфляцию в марте. И заголовок, и основной показатель HICP остались без изменений на уровне + 0.7% г / г и + 1.2% г / г соответственно. Несмотря на тот факт, что инфляция блока остается намного ниже цели ЕЦБ + 2%, показания в марте не приняли во внимание обвал цен на нефть в апреле. Мы обеспокоены тем, что цена на нефть и пандемическое разрушение спроса могут привести к дефляции в еврозоне в апреле. Что касается опережающих индикаторов за апрель, то составной индекс PMI Markit упал до 13.5 в апреле с 29.7 месяцем ранее. Рынок ожидал более мягкого падения до 25.7. Значение ниже 50 сигнализирует о сокращении, которое наблюдалось как в сфере производства, так и в сфере услуг. Индекс потребительского доверия в апреле ухудшился до -22.7 с -11.6 в предыдущем месяце.

На фоне недостаточной финансовой поддержки и неустойчивого экономического развития ЕЦБ обязан предпринять дальнейшие действия для стимулирования роста. Тем не менее, это не обязательно происходит на регулярных встречах. На предстоящем заседании возможно, что члены оценят меры, объявленные в марте, и определят первоначальное влияние на экономику. Мы видим потенциал для ускорения покупок ЕЦБ в PEPP до объявления новой политики. Общая стоимость программы составляет 750 миллиардов евро или около 94 миллиардов евро в месяц. За последние 4 месяца с момента запуска программы ЕЦБ приобрел около 96.7 млрд. Долл. США. Мы полагаем, что было бы разумно взять на себя ответственность за покупки, так как экономика наиболее сильно пострадала в 1К20 и 2К20.

Политики, вероятно, обсудят на предстоящей встрече дальнейшие действия, которые необходимо предпринять в случае необходимости. Что касается дальнейших мер по реализации, мы ожидаем, что снижение ставок наименее вероятно. Сохранение ставки депозита в марте без изменений уже продемонстрировало, что многие члены не хотят и дальше снижать ставку. Что касается QE, мы считаем, что расширение PEPP более гибкое, чем APP. PEPP создается в свете вспышки коронавируса и имеет определенный конечный срок (временный характер). Управлять легче, если ЕЦБ решит увеличить размер PEPP и / или объявит, что он будет расширен, например, до конца 2021 года. С другой стороны, APP существует с 2014 года для поддержки механизма передачи денежно-кредитной политики и обеспечения объем политики, необходимой для обеспечения стабильности цен. Вероятно, он продолжит работать после текущей пандемии.