Бразилия: волны Covid-19 начинают омывать берега Латама

Бразилия находится на другом конце света от Китая, эпицентра коронавируса, но она стала одной из стран, наиболее непосредственно пострадавших от этой болезни, что является огромной головной болью для Центрального банка Бразилии (BCB) и министерства финансов. .

В последние дни бразильский реал ускоряет тенденцию к снижению курса: в среду доллар закрылся на уровне $4.58, что означает падение на 1.5% за дневную сессию, а к четвергу реал упал на 13.9% в 2020 году.

Новое падение произошло, несмотря на заявление ЦББ о том, что он проведет новую интервенцию на валютном рынке, продав свопы на сумму 1 миллиард долларов.

Проблема для Роберто Кампоса Нето, президента BCB, заключается в том, что рынок оценивает новое снижение Selic, базовой ставки банка, после решения ФРС США снизить базовую ставку на 50 базисных пунктов.

Понижающее давление на процентные ставки, вызванное вирусом Covid-19 во всем мире, также способствовало разочаровывающим данным по ВВП, которые предшествовали кризису: в среду ВВП Бразилии в четвертом квартале 2019 года подтвердил, что в прошлом году экономика выросла всего на 4%, что ниже зарегистрированных 1.1%. в 1.3 году.

Тот факт, что низкие результаты роста предшествовали воздействию Covid-19, привел к множеству пересмотров в сторону понижения прогнозов экономистов относительно ВВП на 2020 год и ожиданий новых раундов монетарного стимулирования.

замедление экономического роста в Китае

Бразилия, вероятно, почувствует серьезное негативное воздействие замедления экономического роста в Китае, учитывая, что 27.6% ее экспорта идет на этот единственный рынок (данные МВФ за первые два квартала 2019 года) и в более широком смысле подвержена падению цен на сырьевые товары, вызванному кризис.

Также, вероятно, произойдет существенный негативный шок предложения, поскольку компоненты, импортированные из Китая для бразильского производственного процесса, перестанут поступать в бразильские порты.

Во вторник BCB опубликовал сообщение для рынка, в котором говорится: «В свете недавних событий экономическое воздействие глобального спада на экономику Бразилии имеет тенденцию доминировать над возможным ухудшением цен на финансовые активы».

Мы считаем, что [латиноамериканские] региональные центральные банки также будут склоняться к дополнительному смягчению 

 – Альберто Рамос, Goldman Sachs

В отчете для клиентов Citi отметил, что это предложение изменяет оценку комитета по денежно-кредитной политике BCB (Copom) о влиянии вспышки Covid-19 на баланс рисков денежно-кредитной политики, «значительно повышая вероятность нового снижения ставки Selic в марте». 18 дюймов.

Это заявление усилило ухудшение настроений рынка по поводу роста экономики Бразилии в 2020 году. Например, в среду Capital Economics понизила прогноз ВВП на 2020 год до 1.3% (с 1.5%).

Негативное влияние Covid-19, которое должно начать ощущаться в данных об экономической активности Бразилии в ближайшие месяцы, не только усложняет задачу центральному банку, но и повышает политические ставки для Паулу Гедеса, министра финансов, который был недавно президент страны Жаир Болсонару поручил ему обеспечить рост экономики в этом году на уровне не менее 2.0%.

Goldman Sachs был лишь одним из инвестиционных банков, которые отреагировали на последние события снижением прогноза по Selic на конец 2020 года до 3.75% с 4.25%.

Такие прогнозы усиливают слабость реальности, поскольку они еще больше снижают как привлекательность страны для притока фиксированного дохода, так и вероятный объем привлечения бразильскими компаниями долга за рубежом для финансирования местных операций, поскольку местный долг становится все более дешевым.

Валютные оценки

Учитывая эти фундаментальные факторы (дефицит текущего счета Бразилии также увеличился в последние месяцы), роль экономического роста становится еще более важным фактором валютных оценок, а растущие ожидания снижения еще больше усложняют политическую задачу BCB.

По мнению Альберто Рамоса, латиноамериканского экономиста Goldman Sachs, растущее неприятие риска и премии за риск, ведущие к обесцениванию реального курса, могут усугубиться, если центральный банк снизит процентные ставки и это будет плохо для инвесторов, стремящихся к керри.

«Это может ограничить возможности смягчения политики», — говорит он. «Однако, учитывая характер и серьезность шока для реальной экономической активности, а также тот факт, что в отсутствие снижения ставок относительные денежно-кредитные условия будут ужесточены в отношении ФРС США, большинства стран «Большой десятки» и многих других крупных развивающихся стран, мы мнение, что [латиноамериканские] региональные центральные банки также будут склоняться к дополнительному смягчению».

Рамос говорит, что, если его подтолкнут к дальнейшему снижению процентных ставок, он ожидает, что центральные банки Латинской Америки попытаются ограничить девальвацию, вмешиваясь в валютные рынки.

Однако опыт Бразилии, где рынки, похоже, не обращают внимания на растущее вмешательство как на неэффективное, показывает, что борьба с таким давлением может быть бесполезной и дорогостоящей.

В то время как удар по бразильской экономике является самым значительным в регионе – из-за заголовков, вызванных падением реального курса – другие экономики также уязвимы к длительному прекращению спроса со стороны Китая.

Чили отправляет 30% своего экспорта – в основном железную руду – в Китай, в то время как Перу (29.5%) и Уругвай (24%) также имеют большие прямые зависимости от второй по величине экономики мира.

Goldman Sachs произвел пересмотр по всем направлениям: прогноз ВВП на 2020 год в Бразилии теперь составляет 1.5% (с 2.2%), в Перу — 2.8% (с 3.3%), в Колумбии — 3.0% (с 3.4%), а в Мексике теперь прогнозируется вырастут на 0.6% (с 1.0%).