Основные моменты в США
- Рынки акций переварили возможность длительного и трудного восстановления экономики, откатившись на этой неделе. На момент написания индекс S&P 500 упал на 4% по сравнению с закрытием прошлой пятницы.
- Обновленные экономические прогнозы ФРС сыграли свою роль в спаде. Члены ФРС ожидали, что в 6.5 году экономика сократится на 9.5%, а уровень безработицы достигнет 2020%.
- Учитывая слабые перспективы, ФРС рассчитывает сохранить процентные ставки около нуля до 2022 года. Одной только денежно-кредитной политики может быть недостаточно для поддержки экономики. Чем быстрее Конгресс примет меры, тем лучше.
Основные события в Канаде
- Неделя на канадских рынках была бурной: в четверг они резко упали из-за опасений второй волны COVID-19.
- Вторая волна не обязательно подразумевает те же экономические результаты, что и первая – и наша способность реагировать, и понимание болезни улучшились, а это означает, что меры реагирования могут отличаться.
- Ограниченные данные на этой неделе оказались ожидаемыми. Запуск жилья в мае замедлился, но мы ожидаем, что гораздо более слабый фон спроса отразится на секторе нового строительства в предстоящие месяцы и кварталы.
США – прогноз ФРС привносит на рынки долю реальности
Это была еще одна насыщенная событиями неделя на финансовых рынках, поскольку инвесторы в акции осознали вполне реальную возможность того, что путь к восстановлению может быть долгим и трудным. Ужасные экономические прогнозы, опубликованные Всемирным банком, ОЭСР и Федеральной резервной системой, шокировали настроения инвесторов, что привело к резкой распродаже на фондовых рынках в четверг. На момент написания индекс S&P500 упал на 4% по сравнению с закрытием прошлой пятницы.
Мнение Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) об экономике США, безусловно, стало фактором, вызвавшим спад на рынках. Наряду с решением оставить целевой диапазон ставки по федеральным фондам без изменений на уровне от 0% до 0.25%, FOMC также опубликовал «Сводку экономических прогнозов» (SEP), в которой отражены опасения участников. Средний прогноз реального ВВП в 2020 году предусматривал снижение на 6.5% (с четвертого по четвертый квартал), а затем восстановление на 5% в 2021 году (диаграмма 1). Согласно прогнозам, к концу 9.5 года средний уровень безработицы составит 2020%, а в следующем году он улучшится только до 6.5%. Долгосрочный прогноз уровня безработицы не изменился и составил 4.1%, что означает, что участники не ожидали, что пандемия приведет к росту структурной безработицы в долгосрочной перспективе.
Что касается инфляции, члены FOMC ожидали, что общий дефлятор расходов на личное потребление (PCE) увеличится всего на 0.8% в 2020 году и на 1.6% в 2021 году. Перспективы основного показателя PCE не сильно отличались. Это соответствует слабым значениям, которые мы в последнее время получаем от ценовых переменных.
После падения на 0.8% м/м в апреле индекс потребительских цен (ИПЦ) в мае упал на 0.1% м/м (рис. 2). Наибольшее влияние на общие цены оказали цены на энергоносители, снизившиеся на 1.8% за месяц. Цены на продукты питания, с другой стороны, выросли на 0.7%, что отражает ущерб, нанесенный Covid-19 производственным предприятиям. Без учета продуктов питания и энергоносителей цены в мае все же снизились на 0.1%, впервые за три месяца подряд базовый индекс потребительских цен упал.
Как мы писали в недавнем отчете, даже несмотря на то, что государства откроют свою экономику, инфляция, вероятно, останется слабой в краткосрочной перспективе. В долгосрочной перспективе перспективы более неопределенные. Слабый спрос может удерживать инфляцию на низком уровне, но продолжающаяся чрезвычайная политическая поддержка может привести к более быстрому росту цен.
Действительно, ФРС планирует предоставлять монетарную помощь, по крайней мере, в течение следующих нескольких лет. Как указано в ПСР, ожидается, что ставка по федеральным фондам останется около нуля до 2022 года. Но одна только денежно-кредитная политика не может удержать экономику во время этого кризиса. Вероятно, потребуется дополнительная финансовая поддержка, как только в конце июля истечет срок действия пособий по безработице, предусмотренных Законом CARES. Конгресс занялся этим вопросом, а министр финансов Мнучин поддержал эту идею. Чем быстрее Конгресс примет меры, тем лучше для экономики.
Канада – от защиты к скорейшему восстановлению
Это была бурная неделя на канадских рынках. Композитный индекс S&P/TSX начал с продолжения своих недавних хороших показателей, но по ходу недели отыграл несколько недельных успехов. В четверг наблюдались наихудшие результаты: падение на 4.1%, поскольку на рынках Северной Америки, похоже, вернулось некоторое чувство страха по поводу возможности второй волны заражения COVID-19. Цены на нефть упали из-за тех же опасений, но остались выше 36 долларов США за баррель. На момент написания рынки восстановились, но все еще не достигли прежних уровней.
Так же, как опасения перед второй волной были важным драйвером рынка, вопросы о том, что вторая волна будет означать для экономики, доминировали в наших разговорах с клиентами. Последний обзор нашего главного экономиста предлагает полезную основу для размышлений о дальнейшем пути. Как и в случае с физиотерапией, экономика пройдет четыре фазы: защита (локдауны); Восстановление (ограниченное повторное открытие); Укрепление (экономический подъем); и, наконец, Функционирование (возвращение к нормальному, трендовому росту).
Думая о риске второй волны инфекций, было бы безрассудно отвергать такой исход, учитывая исторический прецедент и современное эпидемиологическое моделирование. Но вторая волна инфекций не обязательно должна означать тот же экономический результат, что и первая волна. Одной из причин первого карантина было наращивание медицинского потенциала – риск резкого роста числа случаев, которые превысят возможности и приведут к еще большим человеческим жертвам, был явно значительным. С течением времени улучшились как возможности реагирования, так и наше понимание болезни и ее характеристик. Такие вещи, как ношение масок и физическое дистанцирование, будут продолжаться до тех пор, пока не будет доступна вакцина или успешный курс лечения, но нет никаких оснований полагать, что реакция правительства (и, следовательно, экономические результаты) на вторую волну должна будет повторять первую. Действительно, как отмечается в отчете на этой неделе, несмотря на все еще увеличивающуюся тенденцию новых случаев в нескольких провинциях, канадцы, тем не менее, вернулись в магазины, как только это позволило открыться.
Если говорить о ситуации здесь и сейчас, то неделя выдалась относительно спокойной. Обновленная информация Статистического управления Канады о состоянии канадских финансов оказалась такой же, как и ожидалось (см. комментарий). Балансовые отчеты пострадали, поскольку в конце квартала рынки резко упали в ответ на пандемию. Допандемический рост рынков жилья привел к росту ипотечных кредитов, что привело к небольшому увеличению задолженности домохозяйств (диаграмма 2). Пандемия также отразилась на стоимости обслуживания долга, которая снизилась, поскольку некоторые домохозяйства решили отложить свои платежи. Мы ожидаем, что расходы на обслуживание долга продолжат падать, чему способствуют отсрочки погашения долга и снижение процентных ставок.
Докризисные тенденции в жилищном секторе также проявились в майских данных о вводе жилья, чему также способствовало возобновление строительства в Квебеке (диаграмма 2). Как мы уже отмечали, нынешнее жилищное строительство во многом обусловлено прошлым спросом, что может объяснить, почему этот район до сих пор противостоит тенденции пандемии. Но поскольку рынки труда в несколько раз пострадали от пандемии, а рост населения, вероятно, резко замедлится в этом году, строительный сектор, и в частности новостройки, в ближайшие месяцы и кварталы столкнутся с более слабым спросом.
США: предстоящие ключевые экономические релизы
Розничные продажи в США - май
Дата выхода 16 июня 2020 г.
Предыдущий: -16.4% в месяц, без учета автомобилей: -17.2%
Прогноз TD: 11.0% м / м, без авто: 9.5%
Консенсус: 7.4% м / м, без авто: 5.5%
Мы прогнозируем рост розничных продаж на 11% в месячном исчислении (+9.5% без учета автомобилей) после резкого падения на 16% в апреле. Мы ожидаем, что продажи контрольной группы восстановятся на 6.5% после -15% м/м. Расходы, вероятно, выросли, когда экономика начала вновь открываться, но уровень, вероятно, все еще резко снижался в годовом исчислении (по оценкам, на 13%), и мы предостерегаем от простой экстраполяции. В то время как доходы от заработной платы будут продолжать расти, поддержка со стороны стимулирующих выплат будет ослабевать. Кроме того, дополнительные пособия по безработице, вероятно, станут менее щедрыми после истечения срока действия текущей программы.
Канада: предстоящие ключевые экономические релизы
Канадские производственные продажи - апрель
Дата выпуска: июнь 15, 2020
Предыдущий: -9.2% м / м
Прогноз TD: -20.0% м / м
Консенсус: нет
Продажи обрабатывающей промышленности, по прогнозам, в апреле снизятся на 20% в месячном исчислении, что будет опираться на слабость прошлого месяца и оставит активность на самом низком уровне с 2009 года. Апрель, который привел к падению экспорта на 80%, серьезно пострадает и для другого транспортного оборудования. Товары краткосрочного пользования должны частично компенсироваться ростом продаж продуктов питания, но поставки нефтеперерабатывающих предприятий окажут серьезное тормозное воздействие даже до того, как будут учитываться более низкие цены на бензин. Объемы производства должны увидеть менее серьезное снижение, хотя оно все еще соответствует рекордному сокращению ВВП на уровне промышленности.
Индекс потребительских цен Канады - май
Дата выпуска: июнь 17, 2020
Предыдущий: -0.7% м/м, -0.2% г/г
Прогноз TD: 0.8% м / м, 0.2% г / г
Консенсус: нет
Общий индекс потребительских цен должен вернуться на положительную территорию на уровне +0.2% г/г в мае, чему способствует резкое восстановление цен на бензин, которое станет движущей силой увеличения основного индекса на 0.8% м/м. Цены на бензин начали расти в последнюю неделю апреля и к концу мая уже были на 20 центов/л, или примерно на 25%, выше своего минимума. Другие энергетические продукты должны иметь более сдержанные показатели, в то время как продукты питания окажут умеренный попутный ветер на рост цен на продукты. Если оставить в стороне продукты питания и энергоносители, мы ожидаем, что цены на жилье окажут давление на общий индекс, отражая ожидания очередного снижения цен на аренду наряду с некоторым снижением процентов по ипотечным кредитам и затратами на замену домовладельцев. Сектор одежды и туристических услуг также останется под давлением, что должно привести к умеренному снижению сезонно скорректированного индекса xFE. Другие основные показатели также должны снизиться: ожидается, что средний показатель предпочтительных показателей Банка Канады снизится до 1.7% в годовом исчислении.
Розничные продажи в Канаде – апрель
Дата выхода: июнь 19
Предыдущий: -10.0%, ex-auto: -0.4%
Прогноз TD: -19.5%, ex-auto: -13.5%
Консенсус: нет
Розничные продажи ждут еще один исторически слабый месяц: ожидается, что общий объем продаж упадет на 19.5% в месячном исчислении после 10%-ного снижения в марте. Продажи автомобилей снова станут лидерами падения: ежемесячные продажи упадут до самого низкого уровня за всю историю (с 1996 года), поскольку из-за чрезвычайных мер дилерские центры по всей стране были закрыты. Продажи без учета автомобилей должны упасть на 13.5%, отражая значительное сопротивление со стороны более низких цен на бензин, которые окажут давление на продажи на заправке, а также резкий спад индексов. автомобили и газовые меры. Цены на одежду и другую одежду должны продолжить снижаться, и, в отличие от марта, мы не ожидаем какой-либо компенсации со стороны продуктовых магазинов. Откат такого масштаба оставит розничную активность на уровне, не наблюдавшемся почти десять лет, и окажет серьезное влияние на ВВП на уровне отрасли в апреле, даже если объемы снизятся менее серьезно.
Signal2forex.com - лучшие форекс роботы и сигналы
