Страновой риск: доверие британских инвесторов пошатнулось

Консервативная партия Бориса Джонсона была избрана для того, чтобы «покончить с Брекситом», и это прозвучало в разговоре с некоторыми из тех, кому просто хватило трехлетнего социального разделения и парламентской ссоры.

И с появлением правительства со значительно усиленным мандатом, оценка политической стабильности Великобритании в обзоре ECR улучшилась, поскольку росли надежды на выход из тупика, а также потенциал благоприятного для инвесторов законодательства, которое, как могло надеяться правительство, откроет новый рассвет.

Однако едва правительство успело обрисовать свою программу, продолжив переговоры после Брексита с европейскими партнерами и преодолев неудачу, связанную с уходом в отставку министра финансов, как оно было поражено пандемией, вызвавшей самый большой экономический кризис в истории человечества.

Серьезный удар

То, как сильно страдает страна, становится яснее: около 42,000 XNUMX смертей, связанных с Ковидом, и постоянно меняющиеся экономические перспективы отражают более темный холст роста, прибыльности корпораций и безработицы.

В июне ОЭСР заявила, что экономика Великобритании пострадает больше, чем любая другая страна в Европе, чуть больше по сравнению с Италией или Испанией, и этого достаточно, чтобы заставить хулителей правительства и иностранных инвесторов сесть и заметить.

В этом году ВВП снижается на 11.5% в реальном выражении в реальном выражении, частное потребление сократилось на 15%, экспорт - на 16%, а инвестиции - на одну пятую.

Кроме того, ОЭСР также описала двойной сценарий, предполагая, что в этом году может появиться вторая волна инфекций. В этом случае реальный ВВП сократится на 14%.

Канцлер казначейства Риши Сунак по-прежнему изо всех сил старается показать атмосферу спокойной уверенности, но даже он должен просыпаться ночью в холодном поту, размышляя о прогнозах увеличения дефицита государственного бюджета до более чем 12% ВВП при самых лучших прогнозах. случай, сценарий однократного попадания после наследования, который в прошлом году сократился до 2.1%.

По данным ОЭСР, это увеличит долговое бремя государственного управления с 85.4% в 2019 году до 97.9% в 2020 году, при этом уровень безработицы взлетит до 9%, поскольку более трех миллионов рабочих впервые после темных дней получают пособия. 1990-х годов.

Конечно, нет никакого способа узнать, насколько плохими могут стать эти цифры. Это будет частично зависеть от того, будет ли необходима еще одна общенациональная блокировка для спасения жизней и защиты национальной службы здравоохранения. Это станет яснее и тогда, когда правительство в конце концов обретет финансовую поддержку для бизнеса и уволенных работников.

Растущий риск

Все факторы экономического риска Великобритании были понижены в первом квартале, в частности, показатель занятости / безработицы, и вряд ли произойдет неизбежное изменение. Во всяком случае, цифры только ухудшатся во втором квартале. Результаты должны быть опубликованы в первую неделю июля.

Но гибель Великобритании - это не внезапная, быстрая и драматическая потеря веры. Это происходило неуклонно в течение долгого времени, усугубляемое мучительными дебатами о Brexit, последствиями после референдума и переговорами о заключении сделки после Brexit, учитывая отказ правительства добиваться продления до тех пор, пока пандемия не ослабнет.

Исследование страновых рисков Euromoney ясно показывает это. Рейтинг Великобритании упал на 17 пунктов за последнее десятилетие, что объединяет ее с серьезными рисками, такими как Сирия, Греция, Италия и Ливан, с точки зрения величины сдвига вниз с течением времени.

Конечно, Великобритания все еще значительно безопаснее, чем любая из этих стран; но, заняв 32-е место в глобальном рейтинге рисков, теперь он находится на дне второй из пяти категорий, по которым классифицируются все 174 страны в опросе, независимо от того, собирается ли Великобритания попасть в третий уровень. 

Это вполне может сделать это. Кредитные рейтинги Великобритании уже не соответствуют другим странам с аналогичным рейтингом, таким как Словакия (на одно место выше в опросе) и Польша (на одно место ниже):

Один из участников опроса Euromoney, Норберт Гайяр, независимый эксперт по суверенным рискам, говорит, что планирует понизить рейтинг всех европейских стран, рассматривая Великобританию аналогично Франции, Италии и Испании с точки зрения воздействия Covid-19.

Позитивно он считает государственный долг Великобритании в значительной степени устойчивым, заявляя, что это «отчасти потому, что денежно-кредитная политика, проводимая Банком Англии, является активной, а управляющий Эндрю Бейли столь же надежен, как и Марк Карни».

Он также считает, что политический риск в Великобритании ниже, чем во Франции, Италии и Испании, в основном из-за того факта, что «премьер-министр Борис Джонсон имеет сильное большинство и не готов к общим выборам».

В равной степени он предупреждает, что будущее Великобритании сейчас более неопределенно, чем любая страна еврозоны, если предположить, что Европейский механизм стабильности оказывает поддержку странам Южной Европы. Основная проблема связана с его способностью заключить хорошую торговую сделку с ЕС к декабрю, тем самым проложив путь к значительному восстановлению британской экономики в 2021 году.

Под «хорошей торговой сделкой» он говорит, что подразумевает «соглашение, которое уменьшит волатильность торговли и позволит британским фирмам вести бизнес в ЕС почти так же, как и раньше. Чем сложнее торговая сделка, тем слабее восстановление экономики в 2021 году и далее ».

Это очень важный момент, говорит он, добавляя: «С наступлением эпохи глобализации британская экономика сохранила некоторую форму диверсификации благодаря прямым иностранным инвестициям, в отличие от Германии, которая процветала за счет собственной [национальной] промышленности.

«Это означает, что Великобритания не может позволить себе никакой формы« мягкого протекционизма »: жесткий Brexit может привести к серьезному расхождению между Великобританией и ЕС с точки зрения экономического восстановления (на 2021 и 2022 годы) и инвестиционного климата. Brexit без сделки может иметь разрушительные последствия для Великобритании и снизить ее рейтинг ECR ».

Альтернативный вид

Другой участник опроса - Забдиэль Руис, экономист, работающий в британском правительственном агентстве - выступающий в личном качестве независимо от этой организации.

По словам Руиса, восприятие Великобритании по всему миру ухудшилось в течение пары лет, с Brexit, а с недавнего времени Covid-19, что и послужило основным объяснением.

«Я верю, что при правильном управлении ситуация с Brexit в совершенно новом контексте коронавируса приведет к тому, что Великобритания восстановится и станет привлекательной страной для инвестиций», - говорит он.

«Я основываю свое мнение на том факте, что даже если экономический рост не произойдет такими темпами, как хотелось бы Великобритании, 2019 год был годом, когда уровень безработицы достиг минимума в 3.7%. Что касается государственных финансов, мы увидели увеличение чистого долга государственного сектора. Однако это объясняется, главным образом, программой количественного смягчения Банка Англии ».

Руис добавляет: «Ситуацию после блокировки Covid-19 и поведение потребителей будет важно наблюдать, поскольку они станут движущей силой восстановления. Важной отраслью для наблюдения будет туризм, особенно внутренний туризм ».

Однако он также держит свой оптимизм под контролем, отмечая тот факт, что Fitch понизило рейтинг кредитоспособности суверенного заемщика в Великобритании после того, как увеличение бюджетного дефицита произошло в ответ на вспышку Covid-19.

Учитывая эту ситуацию, он считает, что финансовые и монетарные стимулы были уместными, но он также согласен с утверждением Fitch о том, что «сокращение государственного дефицита и уровня долга вряд ли станет приоритетом политики для правительства Великобритании после того, как кризис в области здравоохранения утихнет».

Это может, добавляет Руис, стать «детонатором для других рейтинговых агентств понизить рейтинг Великобритании, хотя и не ниже достаточно высокого инвестиционного уровня».

Все зависит от того, насколько хорошо управляется Brexit. 

«Избегать обрыва в коммерческом переходе ЕС-Великобритания является приоритетом, и если его избежать, перспективы Великобритании могут измениться к лучшему», - говорит Руис.

Инвесторы, уже взвешивающие британские активы, должны надеяться, что он прав, поскольку ясно, что они также должны быть готовы принять все более высокий уровень риска.