Еженедельный итог: восстановление рынка жилья продолжается

Основные моменты в США

• Рынок жилья продолжает превосходить ожидания. Продажи и ввод в эксплуатацию существующего жилья выросли в июле на 24.7% в месяц и на 22.6% соответственно. Продажи существующих домов сейчас на 8% выше январского уровня, а стартовые продажи на 7% ниже пика, предшествовавшего пандемии.
• Тем временем восстановление рынка труда, похоже, замедляется. Первоначальные и продолжающиеся заявки на пособие по безработице стабилизируются на высоком уровне, что предполагает более скромный прирост рабочих мест в августе по сравнению с предыдущими месяцами.
• Федеральная резервная система завершает комплексный обзор денежно-кредитной политики. Председатель Пауэлл предоставит обновленную информацию на следующей неделе на симпозиуме в Джексон-Хоул.

Основные события в Канаде

• Данные на этой неделе были в целом позитивными: продажи жилья (июль) и розничные продажи (июнь) продемонстрировали сильное V-образное восстановление.
• В июле инфляция была слабой, что усилило ожидания Банка Канады и послужило хорошим напоминанием о значительном экономическом спаде, несмотря на вышеупомянутое резкое снижение некоторых показателей.
• События в Оттаве были в центре внимания: недавно назначенный министр финансов Христя Фриланд объявила о ряде новых мер по поддержке доходов по мере выхода из CERB.

США – восстановление рынка жилья продолжается

Эта неделя выдалась волатильной для финансовых рынков: индекс S&P500 ненадолго достиг рекордного максимума, а затем снова упал после публикации в среду протокола июльского заседания Федеральной резервной системы. С тех пор рынки немного поднялись, и на момент написания S&P был немного выше, чем на прошлой неделе.

Что касается экономических данных, активность на рынке жилья продолжала превосходить ожидания. Как строительство новых домов, так и продажи существующих домов превзошли рыночные прогнозы в июле, увеличившись на 22.6% и 24.7% в месячном исчислении соответственно. Запуск сейчас всего на 7% ниже пика, предшествовавшего пандемии (январь), тогда как продажи существующего жилья на 8% выше январского уровня (диаграмма 1).

Рынок жилья стал ярким пятном для экономики США во время этой пандемии. Рекордно низкие ставки по ипотечным кредитам оказали магнитное притяжение на потенциальных покупателей, особенно на миллениалов, которые отложили покупку дома из-за ограничений доступности (см. отчет). Это дало строителям уверенность в том, что они смогут возобновить строительство с необычайной скоростью.

В будущем перспективы жилищного строительства будут зависеть от восстановления рынка труда. Потенциальным покупателям понадобится доход, чтобы окунуться в домовладение, но нестабильный рынок труда может отложить их планы.

Вызывает тревогу то, что восстановление рынка труда, похоже, замедляется. Первоначальные данные о заявках на пособие по безработице, опубликованные за неделю, закончившуюся 15 августа, выросли до 1.1 миллиона заявок, что почти на один миллион выше, чем в предпандемические месяцы (диаграмма 2). Аналогичным образом, общее количество продолжающихся претензий также стабилизируется на отметке в 28 миллионов. В совокупности эти индикаторы позволяют предположить, что рост занятости в августе замедлился по сравнению с маем, июнем или июлем.

Поскольку рынок труда испытывает трудности, на политиках лежит ответственность за предоставление дополнительной поддержки домохозяйствам и предприятиям, которые испытывают трудности из-за пандемии. Конгресс зашел в тупик в отношении следующего набора финансовых мер: демократы настаивают на большей поддержке доходов, а республиканцы - на меньшей. Однако очевидно, что потребуется дополнительная помощь, чтобы избежать углубления экономического кризиса.

Это мнение стало ключевым моментом дискуссии среди членов Федерального комитета по открытому рынку (FOMC). Как отмечается в июльских протоколах, участники сосредоточили внимание на важности налогово-бюджетной политики в сдерживании расходов, инвестиций и рынка труда до тех пор, пока не будет найдена вакцина или эффективное лечение. Серьезным риском ухудшения экономических перспектив является разочаровывающая финансовая поддержка. На нынешнем этапе это кажется вполне реальной возможностью.

Что касается денежно-кредитной политики, несколько участников FOMC согласились, что без убедительной финансовой поддержки могут потребоваться дополнительные стимулы для содействия восстановлению экономики. Они обсудили использование предварительного руководства и контроля кривой доходности, причем первое привлекло больше внимания членов. Председатель ФРС Джером Пауэлл, вероятно, представит более подробную информацию по этим вопросам, а также более широкое подведение итогов всестороннего обзора денежно-кредитной политики на следующей неделе на ежегодном симпозиуме ФРС в Джексон-Хоуле.

Канада – наращивание бюджетной поддержки

На этой неделе финансовые рынки были смешанными: настроения менялись в зависимости от переговоров США о стимулировании экономики, комментариев по торговле между Китаем и США и развития ситуации с вирусом. В результате индекс S&P/TSX Composite практически не изменился (-0.2%) за неделю на момент написания. Что касается нефтяных рынков, то на этой неделе произошло еще одно еженедельное сокращение запасов в США и заседание ОПЕК+, которое подтвердило строгое соблюдение режима добычи и продолжение сокращения поставок. Тем не менее, цены на нефть марки WTI на этой неделе все же незначительно снизились. Несмотря на заметную ребалансировку, наблюдаемую в течение лета, дальнейший рост цен зависит от продолжающихся признаков устойчивого восстановления спроса и сокращения запасов.

События в Оттаве были в центре внимания: недавно назначенный министр финансов Христя Фриланд объявила о комплексе новых мер налогово-бюджетной политики. Они включали продление канадского пособия по реагированию на чрезвычайные ситуации (CERB) еще на месяц и смягчение квалификационных требований для программы страхования занятости (EI). Важно отметить, что они также включали новые программы поддержки доходов, предназначенные для самозанятых лиц и лиц, осуществляющих уход (Канадское пособие по восстановлению и Канадское пособие по восстановлению по уходу соответственно). Ожидается, что объявления на этой неделе обойдутся дополнительно в 37 миллиардов долларов.

Опубликованные на этой неделе данные, во многом подкрепленные V-образным восстановлением потребительских и домашних показателей, подтвердили лучшую, чем ожидалось, картину в третьем квартале. Началом графика выпуска данных стало увеличение продаж существующего жилья в июле на 3% в месячном исчислении, в результате чего уровень продаж жилья остался на рекордно высоком уровне (диаграмма 26). Более медленный рост количества листингов усугубил существовавшую ранее напряженность на рынке, в результате чего цены также выросли на 1% за месяц. Ограниченность рынка и прошлые факторы высокого спроса все еще действуют в системе, но одним из ключевых рисков снижения спроса на жилье является снижение темпов роста населения, которое является результатом вызванного пандемией сокращения иммиграции. Столь же сильный V-образный отскок наблюдался и в розничных продажах в июне (рис. 9.4), которые выросли на 2% (м/м) и теперь на 23.7% превышают допандемический уровень (февраль). Кроме того, в оптовой торговле также зафиксирован обнадеживающий рост на 1.3%, но он остается примерно на 18.5% ниже допандемического уровня.

Несмотря на эти положительные сюрпризы, одной ложкой дегтя в данных на этой неделе стало общее снижение инфляции, наблюдаемое в июльских показателях инфляции ИПЦ, которые упали обратно до 0.1% (год/год). Среднее значение трех показателей базовой инфляции также снизилось до 1.6% в годовом исчислении. Стабильность инфляции предполагает, что в экономике сохраняется слабая динамика, несмотря на сильное восстановление, наблюдаемое в некоторых категориях потребителей и домохозяйств.

В целом позитивные данные, опубликованные на этой неделе, являются долгожданным знаком, но их не следует экстраполировать на осень. Действительно, некоторые более высокочастотные индикаторы начинают проявлять признаки стабилизации, и предварительная оценка Статистического управления Канады об увеличении розничных продаж в июле на 0.7% является ярким тому примером. Поскольку мы отходим от CERB и сталкиваемся с потенциальным замедлением роста числа рабочих мест, недавно объявленная на этой неделе поддержка доходов должна послужить поддержкой до тех пор, пока не появятся доказательства более устойчивого укрепления экономического восстановления.

США: предстоящие ключевые экономические релизы

Отчет PCE США – июль*

Дата выпуска: август 27, 2020
Предыдущая: Дефлятор PCE: 0.4% м / м, 0.8% г / г; основной дефлятор PCE: 0.2% м / м, 0.9% г / г
Прогноз TD: дефлятор PCE: 0.4% м/м, 0.9% г/г; базовый дефлятор PCE: 0.4% м/м, 1.2% г/г
Консенсус: дефлятор PCE: 0.4% м / м, 1.0% г / г; основной дефлятор PCE: 0.5% м / м, 1.2% г / г

Потребительские расходы, вероятно, замедлились после огромного роста в мае и июне, но, вероятно, они все еще стабильно растут. Учитывая продолжающийся рост в этом месяце, мы оцениваем, что реальные расходы составили -2.6% в годовом исчислении (г/г), что все еще меньше, чем +2.7% в феврале (до COVID), но выше -4.5% в июне и - 16.3% на минимуме апреля. Уверенному восстановлению экономики способствовали дополнительные пособия по безработице и стимулирующие выплаты. По нашим оценкам, реальный располагаемый доход составил +7.5% г/г в июле, по сравнению с +8.1% в июне и +11.5% во втором квартале в целом, но все же выше +2% в феврале.

Индекс цен PCE, вероятно, резко вырос в июле, и не только из-за цен на бензин. Базовые цены, вероятно, выросли из-за ослабления ранее наблюдавшегося падения цен на поездки. Тем не менее, чистый результат недавних колебаний выглядит значительным замедлением. По нашим оценкам, базовые цены выросли на 1.2% г / г в июле по сравнению с 0.9% в июне, но все же снизились с 1.9% в феврале (до COVID).

Канада: предстоящие ключевые экономические релизы

Реальный ВВП Канады – июнь и второй квартал*

Дата выпуска: август 28, 2020
Предыдущий: -8.2% кв/кв.
Прогноз TD: -36.3% кв/кв.
Консенсус: -38.9% кв/кв.

Это будет плохо. Несмотря на восходящую траекторию последних данных, огромное падение активности в марте и апреле привело к рекордному снижению ВВП во втором квартале. В соответствии с прогнозами Статистического управления Канады, мы ожидаем годового сокращения почти на 40%. Влияние пандемии, вероятно, будет ощущаться почти во всех категориях, но потребление домохозяйств (-45.6%), вероятно, будет лидировать в снижении, учитывая характер пандемии и размер категории. Ожидается большее снижение инвестиций (-53.3%), но, учитывая меньшую долю экономики, это окажет меньшее влияние на общую активность. Хорошей новостью является то, что, как следует из месячного профиля ВВП, апрель и второй квартал, вероятно, ознаменуют наихудшее воздействие пандемии на экономику.

С другой стороны, канадская экономика завершит второй квартал на сильной ноте: ВВП на уровне промышленности вырастет на 2% м/м в июне, что немного превышает ранние оценки StatCan, предусматривающие рост на 6.7% и ускорение с роста на 5.0%. в мае. Данные за июнь в целом оказались оптимистичными: зафиксирован рекордный рост продаж в производстве, оптовой и розничной торговле, а также продажах вторичного жилья. Энергетика и коммунальные услуги должны увидеть более скромные показатели в секторе производства товаров, в то время как данные по рынку труда намекают на резкое восстановление в сильно пострадавших отраслях, таких как услуги по размещению/питанию и административные/вспомогательные услуги. Увеличение на 4.5% установит еще один рекорд ежемесячного роста ВВП и обеспечит солидный импульс в следующем квартале.