Как обменять влияние политики на мировые финансовые рынки

Как торговать геополитическими рисками

• Мировая экономика демонстрирует растущую слабость и хрупкость
• Разрушение экономической стойкости подвергает рынки геополитическим рискам
• Примеры политических угроз в Азии, Латинской Америке и Европе

Смотрите наше бесплатное руководство, чтобы узнать, как использовать экономические новости в своей торговой стратегии !

АНАЛИЗ ГЕОПОЛИТИЧЕСКИХ РИСКОВ

На фоне ухудшения фундаментальных показателей рынки становятся все более чувствительными к политическим рискам, поскольку их способность вызывать волатильность в масштабах всего рынка возрастает. Когда либерально-ориентированные идеологии, то есть те, которые выступают за свободную торговлю и интегрированные рынки капитала, подвергаются нападкам в глобальном масштабе со стороны националистических и популистских движений, частым результатом является нестабильность, вызванная неопределенностью.

Что делает политический риск таким опасным и неуловимым, так это ограниченная способность инвесторов оценивать его. Таким образом, трейдеры могут оказаться в затруднительном положении, поскольку глобальный политический ландшафт продолжает непредсказуемо развиваться. Кроме того, как и распространение коронавируса в 2020 году, политические патогены могут иметь аналогичный эффект заражения.

Вообще говоря, рынки на самом деле не заботятся о политической категоризации, а больше озабочены экономической политикой, включенной в повестку дня тех, кто держит власть суверена. Политика, стимулирующая экономический рост, обычно действует как магнит для инвесторов, стремящихся разместить капитал там, где он будет приносить наибольшую прибыль.

К ним относятся реализация планов фискального стимулирования, укрепление прав собственности, обеспечение свободного движения товаров и капитала и отмена правил, сдерживающих рост. Если такая политика создаст адекватное инфляционное давление, центральный банк может в ответ повысить процентные ставки. Это увеличивает базовую доходность местных активов, привлекая инвесторов и поднимая курс валюты.

И наоборот, правительство, основные идеологические пристрастия которого идут вразрез с градиентом глобализации, может вызвать бегство капитала. Режимы, которые стремятся разорвать нити, которые сеют экономическую и политическую интеграцию, обычно создают ров неопределенности, через который инвесторы не хотят преодолевать. Часто было показано, что темы ультранационализма, протекционизма и популизма подрывают рынок.

Если в государстве происходит идеологическая перестройка, трейдеры оценивают ситуацию, чтобы увидеть, радикально ли она меняет их систему вознаграждения за риск. Если это так, они могут затем перераспределить свой капитал и переформулировать свои торговые стратегии, чтобы сместить баланс риска в сторону вознаграждения в свою пользу. Тем не менее, это способствует нестабильности, поскольку переформулированные торговые стратегии отражаются в перераспределении капитала между различными активами в масштабах всего рынка.

ЕВРОПА: ЕВРОСЕПТИЧЕСКИЙ ПОПУЛИЗМ В ИТАЛИИ

В Италии Выборы 2018 г. всколыхнули региональные рынки и, в конечном итоге, всколыхнули через практически вся финансовая система, Господство антиправительственной правой Легы Норд и идеологически амбивалентного движения 5 звезд было основано на кампании популизма со встроенным отказом от статус-кво. Неопределенность, сопровождающая этот новый режим, была быстро оценена и привела к значительной волатильности.

Премия за риск владения итальянскими активами выросла, что отразилось в более чем 100-процентном скачке доходности итальянских 10-летних облигаций. Это показало, что инвесторы требуют более высокой прибыли за то, что терпят то, что они считают более высоким уровнем риска. Это также нашло свое отражение в резком расширении спреда по свопам на дефолт по кредиту по суверенному долгу Италии на фоне рост опасений, что Италия может стать эпицентром еще одного долгового кризиса ЕС.

EUR / USD, EUR / CHF резко упали на фоне резкого роста доходности средиземноморских суверенных облигаций на фоне опасений по поводу еще одного долгового кризиса в еврозоне

Источник: TradingView

Доллар США, японская иена и швейцарский франк выросли за счет евро, поскольку инвесторы перенаправили свой капитал в антирисковые активы. Страдания евро законопроект продлен на a спор между Римом и Брюсселем по поводу бюджетных амбиций первого. Фискальная исключительность правительства была характерной чертой их настроения, направленного против истеблишмента, что, в свою очередь, привело к большей неопределенности, а затем отразилось в более слабом евро.

ЛАТИНСКАЯ АМЕРИКА: национал-популизм в Бразилии

Хотя президента Жаира Болсонару обычно характеризуют как ярого националиста с популистскими взглядами, реакция рынка на его восхождение была встречена инвесторами с распростертыми объятиями. Его назначение Пауло Гедес - экономист, получивший образование в Чикагском университете, склонный к приватизации и реструктуризации регулирующих органов, - повысило настроения и доверие инвесторов к бразильским активам.

Индекс Ibovespa - Дневной график

Источник: TradingView

С июня 2018 года до обвала мировых рынков Covid-19 в начале 2020 года эталонный индекс акций Ibovespa вырос более чем на 58 процентов по сравнению с чуть более 17 процентами в S&P 500 за тот же период. Во время выборов в октябре бразильский индекс выросла более чем на 12 процентов в всего один месяц, поскольку опросы показали, что Болсонару одержит победу над своими левыми противник Фернандо Хаддад.

С момента восхождения на пост президента Болсонару, домен взлеты и падения in бразильский рынков, отразили уровень прогресса его пенсионных реформ, разрушающих рынок. Инвесторы предположили, что эти структурные изменения будут достаточно сильными, чтобы вывести экономику Бразилии из пропасти рецессии и перейти к траектории уверенного роста, не отягощенного неустойчивыми государственными расходами.

АЗИЯ: индуистский национализм в Индии

Переизбрание премьер-министра Нарендры Моди широко приветствовалось рынками, хотя сохранялась обеспокоенность по поводу влияния индуистского национализма на региональную стабильность. Однако Моди имеет репутацию доброжелательного к бизнесу политика. Его избрание побудило инвесторов вложить значительную часть капитала в индийские активы.

Однако оптимистические взгляды инвесторов периодически подрываются периодическими столкновениями между Индией и ее соседями из-за территориальных споров. На первых вдохах 2019 года индийско-пакистанские отношения испортились резко на фоне столкновения из-за спорного Кашмирского региона. После раздела 1947 года враждебность между двумя ядерными державами была постоянным региональным риском.

Индекс India Nifty 50, фьючерсы на S&P 500, AUD / JPY падают после новостей о разрыве конфликта между Индией и Пакистаном

Источник: TradingView

Напряженность в отношениях между Индией и Китаем, особенно из-за спорной границы, известной как Линия фактического контроля (LAC) в Гималаях, также потрясла азиатские финансовые рынки. В июне 2020 года новости о стычке между китайскими и индийскими войсками, в результате которой погибло более 20 человек, вызвали опасения по поводу того, что дальнейшая эскалация может означать для региональной безопасности и финансовой стабильности. Читайте полный отчет здесь.

Индекс India Nifty 50, фьючерсы на S&P 500, доходность 10-летних казначейских облигаций США, доллар США / индийская рупия после новостей о столкновении между Индией и Китаем

Источник: TradingView

Националистические кампании и правительства связаны с политическим риском, потому что сама природа такого режима основана на проявлении силы и часто приравнивает компромисс к капитуляции. Во времена политической нестабильности и экономической нестабильности, финансовое воздействие дипломатического пробоя усиливается тем фактом, что разрешение спора, вероятно, будет продлен в связи с неотъемлемо упрямый характер националистических режимов.

Президент США Дональд Трамп и Моди использовали аналогичную жесткую риторику как во время предвыборной кампании, так и в своих администрациях. По иронии судьбы, их идеологическое сходство на самом деле может быть силой, которая вызывает раскол в дипломатических отношениях. Напряженность в отношениях между двумя странами обострилась в 2019 году, и рынки опасаются, что Вашингтон может начать другой торговая война в Азии, открыв второй фронт в Индии, уже вступив в бой с Китаем.

КАК РЕАГИРУЕТ РЕАГИРОВАНИЕ ВЛАСТЕЙ И ЦЕНТРАЛЬНЫХ БАНКОВ НА ГЕОПОЛИТИЧЕСКИЙ И ЭКОНОМИЧЕСКИЙ СТРЕСС

Для экономик с высокой степенью мобильности капитала существует четыре различных набора альтернативных вариантов сочетания мер политики, которые могут спровоцировать реакцию на валютных рынках после экономического или геополитического шока:

• Сценарий 1: Фискальная политика уже является экспансионистской + денежно-кредитная политика становится более ограничительной («ужесточение») = бычий настрой для местной валюты.

• Сценарий 2: Фискальная политика уже носит ограничительный характер + денежно-кредитная политика становится более экспансионистской («ослабление») = медвежья для местной валюты.

• Сценарий 3: Денежно-кредитная политика уже носит экспансионистский характер («ослабление») + фискальная политика становится более ограничительной = «медвежий» для местной валюты

• Сценарий 4: Денежно-кредитная политика уже носит ограничительный характер («ужесточается») + налогово-бюджетная политика становится более экспансионистской = бычий для местной валюты

Важно отметить, что для такой экономики, как Соединенные Штаты, и такой валюты, как доллар США, всякий раз, когда фискальная и денежно-кредитная политика начинают двигаться в одном направлении, часто возникает неоднозначное влияние на валюту. Ниже мы рассмотрим, как различные меры налогово-бюджетной и денежно-кредитной политики в случае геополитических и экономических потрясений влияют на валютные рынки.

Сценарий 1 - СНИЖЕНИЕ ФИСКАЛЬНОЙ ПОЛИТИКИ; ДЕНЕЖНАЯ ПОЛИТИКА СТАНОВИТСЯ

2 мая 2019 года - после решения FOMC удерживать ставки в диапазоне 2.25–2.50 процента - председатель ФРС Джером Пауэлл заявил, что относительно мягкое инфляционное давление, отмеченное в то время, было «временным». Подразумевалось, что, хотя рост цен был ниже того, на что надеялись чиновники центрального банка, он скоро ускорится. Торговая война между США и Китаем сыграли роль в замедлении экономической активности и сдерживании инфляции.

Тогда неявным посылом была уменьшенная вероятность снижения ставки в ближайшем будущем, учитывая, что фундаментальные перспективы были оценены как надежные, а общая траектория экономической активности в США, как считается, движется в правильном направлении. Нейтральный тон, выбранный ФРС, был сравнительно менее "голубиным", чем ожидали рынки. Это могло бы затем объяснить, почему оцененная вероятность снижения ставки ФРС к концу года (как видно из свопов индексов овернайт) упала с 67.2% до 50.9% после комментариев Пауэлла.

Между тем, Бюджетное управление Конгресса (CBO) прогнозировало увеличение бюджетного дефицита на трехлетний период, перекрывая предполагаемый цикл ужесточения центрального банка. Более того, это произошло на фоне разговоров о двухпартийном плане финансового стимулирования. В конце апреля ключевые политики объявили о планах по программе строительства инфраструктуры на сумму 2 триллиона долларов США.

Сочетание экспансионистской фискальной политики и ужесточения денежно-кредитной политики послужило основанием для оптимистичного прогноза по доллару США. Ожидалось, что бюджетный пакет создаст рабочие места и повысит инфляцию, тем самым подтолкнув ФРС к повышению ставок. Так случилось, что доллар прибавил 6.2 процента по сравнению со средним показателем его основных валют за последующие четыре месяца.

Сценарий 1: DXY, рост доходности 10-летних облигаций, S&PПадение 500 фьючерсов

Источник: TradingView

Сценарий 2 - ЖЕСТКАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА; ДЕНЕЖНАЯ ПОЛИТИКА СТАНОВИТСЯ СНИЖЕНИЕМ

Глобальный финансовый кризис 2008 года и последовавшая за ним Великая рецессия вызвали волну по всему миру и дестабилизировали экономику Средиземноморья. Это вызвало опасения по поводу общерегионального кризиса суверенного долга, поскольку доходность облигаций Италии, Испании и Греции поднялась до тревожного уровня. В некоторых случаях были введены обязательные меры жесткой экономии, которые помогли создать основу для Евроскептический популизм, который следовательно преследоватьed область.

Инвесторы начали терять уверенность в способности этих правительств обслуживать свой долг и требовали более высокой доходности за то, что казалось растущим риском дефолта. Евро страдал в условиях хаоса, поскольку возникли сомнения в самом его существовании в случае, если кризис вынудил бы одно из государств-членов покинуть еврозону.

Президент Европейского центрального банка (ЕЦБ) Марио Драги выступил в Лондоне 26 июля 2012 года в один из самых известных моментов финансовой истории, который многие сочли поворотным моментом, спасшим единую валюту. . Он сказал, что ЕЦБ «готов сделать все возможное для сохранения евро. И поверьте мне, - добавил он, - этого будет достаточно ». Это выступление успокоило европейские рынки облигаций и помогло снизить доходность.

ЕЦБ также создал программу покупки облигаций под названием OMT («Прямые денежные операции»). Он был направлен на снижение стресса на рынках суверенного долга и облегчение проблем правительствам еврозоны. Хотя OMT никогда не использовался, простое его наличие помогло успокоить нервных инвесторов. В то же время многие из проблемных государств еврозоны приняли меры жесткой экономии для стабилизации государственных финансов.

В то время как евро первоначально рос, поскольку опасения по поводу его краха уменьшились, валюта существенно обесценится по отношению к доллару США в течение следующих трех лет. К марту 2015 года он потерял более 13 процентов своей стоимости. При изучении денежно-кредитной и налоговой системы становится совершенно ясно, почему.

Сценарий 2: евро вздыхает от облегчения - доходность суверенных облигаций падает, поскольку опасения неплатежеспособности сняты

Источник: TradingView

Меры жесткой экономии во многих странах еврозоны ограничили способность их правительств предоставлять финансовые стимулы, которые могли бы помочь создать рабочие места и повысить инфляцию. В то же время центральный банк смягчал политику как способ смягчить кризис. Следовательно, эта комбинация оказала давление на евро по сравнению с большинством его основных валют.

Сценарий 2: евро, снижение доходности суверенных облигаций

Источник: TradingView

Сценарий 3 - СНИЖЕНИЕ ДЕНЕЖНОЙ ПОЛИТИКИ; Фискальная политика становится более жесткой

На ранних стадиях Великой рецессии Банк Канады (BOC) снизил базовую процентную ставку с 1.50 до 0.25 процента, чтобы облегчить условия кредитования, восстановить доверие и оживить экономический рост. Как ни странно, доходность 10-летних государственных облигаций Канады начала расти. Это ралли произошло примерно в то же время, когда эталонный фондовый индекс Канады TSX достиг дна.

Сценарий 3: доходность по USD / CAD, TSX, канадским 2-летним облигациям

Источник: TradingView

Последующее восстановление доверия и рост цен на акции отразились на том, что инвесторы отдали предпочтение более рискованным и высокодоходным инвестициям (например, акциям) вместо сравнительно более безопасных альтернатив (например, облигаций). Такое перераспределение капитала привело к повышению доходности, несмотря на смягчение денежно-кредитной политики центральным банком. Затем ЦБ снова начал повышать свою политическую процентную ставку и довел ее до 1 процента, где она оставалась в течение следующих пяти лет.

В это время премьер-министр Стивен Харпер принял меры жесткой экономии для стабилизации государственных финансов в условиях мирового финансового кризиса. Затем центральный банк изменил курс и снизил ставки до 0.50 процента к июлю 2015 года.

Доходность как канадских долларов, так и местных облигаций снизилась из-за ослабления денежно-кредитной политики при ограничении возможностей для поддержки налогово-бюджетной политики. Как оказалось, сокращение государственных расходов в это трудное время в конечном итоге стоило Харперу работы. Джастин Трюдо сменил его на посту премьер-министра после победы на всеобщих выборах 2015 года.

Сценарий 3: USD / CAD, доходность по 2-летним облигациям Канады

Источник: TradingView

Сценарий 4 - ЖЕСТКАЯ ДЕНЕЖНАЯ ПОЛИТИКА; ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА СТАНОВИТСЯ СНИЖЕНИЕМ

После того, как Дональд Трамп был объявлен победителем на президентских выборах в США в 2016 году, политический ландшафт и экономический фон благоприятствовали росту доллара США. С Овальным кабинетом и обеими палатами Конгресса, контролируемыми Республиканской партией, рынки, похоже, пришли к выводу, что возможности для политической нестабильности уменьшились.

Это сделало благоприятные для рынка фискальные меры, предложенные кандидатом Трампом во время выборов, с большей вероятностью будут реализованы. К ним относятся снижение налогов, дерегулирование и строительство инфраструктуры. Инвесторы, казалось, не обращали внимания на угрозы развязывания торговых войн против ведущих торговых партнеров, таких как Китай и Еврозона, по крайней мере, на время. Что касается денежно-кредитной политики, чиновники центрального банка повысили ставки в конце 2016 года и рассчитывали снова поднять их как минимум на 75 базисных пунктов до 2017 года.

Учитывая возможности для бюджетной экспансии и ужесточения денежно-кредитной политики, доллар США рос вместе с доходностью местных облигаций и акций. Это произошло в связи с укреплением ожиданий по корпоративным доходам наряду с перспективами более широких экономических показателей. Это сделало ставку на усиление инфляции и тем самым на агрессивную реакцию центрального банка.

Сценарий 4) Индекс доллара США (DXY), фьючерсы на S&P 500, доходность 10-летних облигаций (График 7)

Источник: TradingView

ПОЧЕМУ ТОРГОВЛЯ ПОЛИТИЧЕСКИМИ РИСКАМИ

Бесчисленные исследования показали, что значительное снижение уровня жизни в результате войны или серьезной рецессии увеличивает склонность избирателей занимать радикальные позиции в политическом спектре. Таким образом, люди с большей вероятностью отклонятся от благоприятной для рынка политики, такой как интеграция капитала и либерализация торговли, и вместо этого сосредоточатся на мерах, которые отворачиваются от глобализации и пагубно направлены внутрь себя.

Современная глобализированная экономика взаимосвязана как в политическом, так и в экономическом отношении, и поэтому любой системный шок с высокой вероятностью отражается в мире. В периоды значительной политической нестабильности на фоне межконтинентальных идеологических изменений очень важно отслеживать эти события, поскольку в них есть возможности для разработки краткосрочных, среднесрочных и долгосрочных торговых стратегий.

- Написано Дмитрий Забелин, аналитик DailyFX.com