Еженедельный итог: дельта-вариант ухудшает перспективы

Основные моменты в США

• По словам председателя ФРС Пауэлла из Джексон Хоул, рынкам пришлось ждать до пятницы главного события. В своем выступлении он дал четкий сигнал о том, что, пока экономика продолжает развиваться, ФРС начнет сокращать покупку активов до конца этого года.
• Экономические данные на этой неделе подтвердили экономическую устойчивость перед лицом резкого роста числа случаев Covid-19, вызванного дельтой. Спрос на жилье укрепился, а рост личных доходов ускорился.
• Если потребительская осторожность приведет к дальнейшему ухудшению динамики расходов в ближайшие месяцы, мы можем увидеть более медленный рост расходов в четвертом квартале, но мы ожидаем, что затишье будет временным.

Основные события в Канаде

• Это была относительно спокойная неделя в Канаде, но ожидается, что на следующей неделе поток данных увеличится с выходом июньского отчета по ВВП. Ожидается, что экономическая активность резко восстановится после того, как ограничения начали ослабевать.
• Как долго будут катиться хорошие времена, зависит от вируса. Новые случаи заболевания растут, в то время как все больше провинций и предприятий вводят такие меры, как паспорта вакцины и требования обязательной вакцинации, чтобы избежать изоляции.
• Постоянные сбои в цепочке поставок и нехватка рабочей силы отрицательно сказываются на способности предприятий наращивать объемы продаж и производства. Обзор бизнес-барометра CFIB на этой неделе показал, что в августе обе эти проблемы усилились.

США - Пауэлл готов сократить количественное смягчение к концу года

В относительно спокойную неделю для экономических данных рынкам пришлось ждать до пятницы главного события: выступления председателя ФРС Пауэлла на симпозиуме в Джексон-Хоуле. На само событие повлиял рост числа дел, связанных с вариантом Delta, которые были подключены к сети в последнюю минуту. Замечания Пауэлла дали четкий сигнал о том, что, пока экономика будет продолжать развиваться в ближайшие месяцы, как мы ожидаем, ФРС начнет сокращать объем покупок активов до конца года.

Экономический фон для выступления был довольно хорошим. Продажи домов на вторичном рынке выросли на 2% в июле, показывая, что базовый спрос на жилье устойчив и что спад продаж в результате всплеска после блокировки исчерпал себя. Второй выпуск данных по ВВП показал, что экономика США во втором квартале была немного лучше, чем сообщалось ранее. Тем не менее, по прошествии более половины третьего квартала, реальный вопрос заключается в том, насколько хорошо расходы выдержат волну дельты.

В июльских данных о расходах не было слишком много признаков осторожности, связанной с Delta. Расходы на услуги по тесному контакту в июле выросли примерно на 1% по сравнению с предыдущим месяцем, что соответствует темпам июня. С момента первоначального повторного открытия в 2020 году расходы на товары (и в особенности на товары длительного пользования) резко выросли, чему способствовала щедрая государственная поддержка и ограничения на расходы на услуги (Диаграмма 1). Но ведь людям нужно столько iPad и телевизоров. Расходы на эти товары длительного пользования снижаются с марта, в то время как расходы на услуги стабильно растут. Ожидается, что эта корректировка в расходах на товары удержит потребительские расходы ниже 2% в третьем квартале, даже до того, как в прогноз будет включена осторожность, связанная с вариантом «Дельта».

Если мы увидим замедление в этих услугах тесного контакта в течение августа и сентября, рост потребительских расходов может еще больше замедлиться. Тем не менее, мы не ожидаем, что он сорвется по нескольким причинам. Во-первых, в ходе пандемии домохозяйства в США накопили сверхнормативные сбережения на сумму более 2.5 триллиона долларов. Даже если они распределены неравномерно, это обеспечивает существенную подушку против временного замедления импульса. Во-вторых, нехватка рабочей силы, которая кажется относительно широко распространенной в регионах и отраслях, может побуждать работодателей удерживать работников, а не увольнять их из-за временного затишья в спросе, что помогает поддерживать устойчивость рынка труда.

Наконец, в то время как общий рост личных доходов сдерживается колебаниями в программах государственной поддержки, основной рост заработной платы остается устойчивым (диаграмма 2). Действительно, только в июле заработная плата выросла на 1%, а за последние три месяца - на 10.6% в годовом исчислении. Сильный прирост доходов должен поддержать потребительские расходы в предстоящие месяцы.

В своих выступлениях Пауэлл глубоко погрузился в последние тенденции инфляции и отстоял свою точку зрения о том, что значительная часть недавнего всплеска инфляции носит временный характер. Он подчеркнул явное улучшение ситуации на рынке труда, признав при этом риски, связанные с вариантом «Дельта». В целом его замечания соответствовали нашему мнению о том, что в этом году закупки активов будут сокращаться, учитывая ожидаемую устойчивость экономики к дельте-волне.

Канада - дельта-вариант ухудшает перспективы

С точки зрения экономических данных это была спокойная неделя. Федеральные выборы продолжали появляться в заголовках газет, поскольку партии обнародовали подробности своих предвыборных программ. В качестве хорошего разворота к продажам на прошлой неделе фондовые рынки были оптимистичны, более чем отыграли убытки, понесенные на прошлой неделе. То же самое и с ценой на нефть WTI, которая выросла на неделе, подняв курс канадского доллара по отношению к доллару США.

На следующей неделе поток экономических данных увеличится, и ожидается, что июньский отчет по ВВП покажет, что экономическая активность резко восстановилась после того, как ограничения начали ослабевать. Это должно обеспечить надежную передачу полномочий в третьем квартале, когда ожидается, что дальнейшее ослабление мер сдерживания в течение лета приведет к значительному восстановлению темпов роста реального ВВП.

Действительно, в летние месяцы экономическая активность продолжала расширяться и набирать темпы, что позволило ускорить восстановление рынка труда. Расходы увеличились в областях, наиболее непосредственно затронутых пандемией, таких как путешествия, рестораны и отдых. В то время как международному туризму по-прежнему угрожает пандемия, канадцы предпочитают внутренние путешествия. Данные показывают, что в июле объем внутренних авиаперевозок почти соответствовал докандемическому уровню (диаграмма 1). Данные о бронировании ресторанов из OpenTable показывают аналогичный прогресс.

Как долго будут катиться хорошие времена, будет зависеть от вируса. Как мы отмечаем на этой неделе в нашем обновленном экономическом трекере COVID-19, число случаев заболевания растет в большинстве развитых стран. В последние недели в Канаде также наблюдается рост числа случаев COVID-19 во всех регионах, прежде всего в западных провинциях. Уровень вакцинации в Канаде является одним из самых высоких в мире: более 74% взрослого населения полностью вакцинированы, что дает некоторую надежду на то, что строгих мер сдерживания удастся избежать. И без того высокий уровень вакцинации в Канаде может быть увеличен еще больше. Ряд провинций (КК, Британская Колумбия, PEI, MB) ввели паспорта вакцины, и растущий список компаний объявляет об обязательной вакцинации при личной работе. Это может побудить больше людей пройти вакцинацию.

До сих пор из-за высокого уровня вакцинации частота госпитализаций и смертности оставалась на низком уровне по сравнению с заболеваемостью. Тем не менее, число случаев заболевания и госпитализаций среди невакцинированного населения быстро растет, а среди вакцинированных отмечаются новые случаи. Прошлые волны показали, что Канада гораздо менее терпима к порогам госпитализации по сравнению с другими странами. Это ставит под угрозу перспективы, поскольку темпы открытия могут быть приостановлены или сокращены.

Экономический рост также может сдерживаться продолжающимися сбоями в цепочке поставок и нехваткой рабочей силы. Ответы на обзор бизнес-барометра CFIB на этой неделе показали, что в августе эти проблемы усилились (Диаграмма 2). Почти половина респондентов указали на нехватку квалифицированной рабочей силы, а рекордные 27.6% фирм заявили, что нехватка вводимых ресурсов является препятствием для роста продаж или производства. Учитывая, что многие страны с развивающейся экономикой, где многие товары производятся, самостоятельно борются со вспышками болезни Дельта, эти узкие места в цепочке поставок вряд ли исчезнут в ближайшем будущем.