ФРС собирается установить свой посткризисный политический курс - впереди высокий уровень неопределенности

Когда Федеральная резервная система закроет свое заседание в среду, она будет делать больше, чем просто сокращать свою экономическую помощь. Центральный банк наметит курс на свое постпандемическое будущее.

Практически каждый, кого волнуют такие вещи, ожидает, что определяющий политику Федеральный комитет по открытым рынкам по завершении своего двухдневного заседания объявит, что он сокращает количество облигаций, которые он покупает каждый месяц.

Процесс, известный как «постепенное сокращение», вероятно, начнется до конца ноября.

Поступая таким образом, ФРС отойдет от исторического уровня поддержки экономики и перейдет к новому режиму, при котором он все еще будет в меньшей степени использовать свои инструменты.

Хотя шаг по сокращению покупок облигаций на 120 миллиардов долларов в месяц был хорошо обнародован, для ФРС все еще существует риск в том, как она сообщает, что делать дальше.

Слишком много разговоров о сужении, и инвесторы начнут нервничать из-за грядущего повышения процентных ставок. Если слишком сильно смягчить этот шаг, рынок может подумать, что ФРС игнорирует угрозу инфляции. Есть риск как излишнего оптимизма, так и излишнего пессимизма, которого FOMC и председателю Джерому Пауэллу придется избегать.

«Существует очень широкий диапазон возможных результатов. Они должны быть проворными и отзывчивыми », - сказал Билл Инглиш, бывший старший советник ФРС, а ныне профессор Йельской школы менеджмента. «Я опасаюсь, что рынки подумают, что они находятся на устойчивом пути к снижению покупок, а затем начнут повышать ставки, хотя этого может просто не быть. Возможно, им придется действовать быстрее, им, возможно, придется поднять их медленнее ».

При нынешнем положении дел рынок делает ставку на то, что первое повышение ставок произойдет в июне 2022 года, а затем, по крайней мере, еще одно, а возможно, и два повышения до конца года. В своих последних прогнозах члены FOMC указали на небольшую вероятность переноса первого повышения на следующий год.

Для Пауэлла его пресс-конференция по окончании встречи должна стать возможностью подчеркнуть, что ФРС не придерживается заранее определенного курса в любом направлении.

«Он должен отметить, что риски есть с обеих сторон. Конечно, существуют риски того, что наблюдаемая нами инфляция окажется более устойчивой, чем они надеялись », - сказал Инглиш. «Я хотел бы услышать, как он сказал, что есть риски обратного развития. Фискальная политика сильно ужесточается ».

Действительно, в то время, когда ФРС начинает отказываться от помощи в области денежно-кредитной политики, Конгресс оказывает меньше помощи со своей стороны после того, как во время кризиса Covid вложил в экономику более 5 триллионов долларов.

В то время как бюджетные расходы увеличили экономику почти на 7.9% к началу 2021 года, это превратилось в препятствие, из-за которого к середине 3.8 года они сократятся почти до 2022%, согласно оценке, разработанной Центром Хатчинса Института Брукингса по фискальным и денежно-кредитным вопросам. Политика.

Это делает обстоятельства еще более сложными для ФРС.

Комитет использует свое заявление после встречи, чтобы описать, что он думает об экономических условиях - ВВП, занятости, жилье, торговле и влиянии пандемии - и как они могут влиять на политику.

Во время пандемии ФРС разработала шаблонные формулировки, подчеркивающие экономический рост, но сохраняющиеся риски, связанные с пандемией, которые требуют упрощения политики. Однако на этой встрече, вероятно, будут внесены существенные изменения в это заявление с целью выработки нового курса.

«Это большая перемена в мелодии, - сказал со-главный инвестиционный стратег John Hancock Investment Management Мэтт Мискин. «Вы вернетесь на шесть месяцев назад, и ФРС была полностью« голубиной ». Они были уверены в преходящем компоненте [инфляции], они были уверены, что экономика преуспевает, и у них все еще было время, необходимое для исцеления, и это действительно изменилось. Итак, мы действительно видим много изменений в языке ».

В последние дни Пауэлл и его коллеги откликаются на «временный» призыв к инфляции. Вместо этого они говорят, что рост цен был более сильным и продолжительным, чем они думали, и подчеркивают, что у ФРС есть соответствующие инструменты - повышение ставок - для решения этой ситуации.

«ФРС стремилась к инфляции на протяжении большей части последних 10 лет, и они не могли ее создать с помощью [количественного смягчения] и низких процентных ставок», - сказал Мискин. «Но теперь он здесь, и это просто показывает, что нужно быть осторожным в своих желаниях».

Таким образом, заявление по итогам встречи, вероятно, будет отражать реалии инфляции, а также меняющуюся форму экономики по мере ее продвижения в посткризисное будущее.

Экономисты и рыночные стратеги Bank of America ожидают нескольких изменений: записки, объясняющей процесс сокращения и его гибкий характер; изменение характеристики инфляции с «отражения переходных факторов» на добавление такого квалификатора, как «в значительной степени» или «частично»; и, возможно, какие-то указания либо на пресс-конференции Пауэлла, либо в заявлении, в котором подчеркивается, что ФРС сокращается без ужесточения.

В конце концов, ФРС по-прежнему будет покупать больше облигаций, чем когда-либо до кризиса, в течение следующих нескольких месяцев, а его баланс в размере 8.6 триллиона долларов продолжит расти, превысив 9 триллионов долларов в начале следующего года. Пока не обсуждается, когда ФРС фактически сократит свои облигации, и, скорее всего, это не произойдет, пока не начнется повышение ставок.

«Мы думаем, что Пауэлл, скорее всего, воспользуется пресс-конференцией как возможностью подчеркнуть, что окончание сокращения не означает автоматически начало подъема. Он, вероятно, подчеркнет, что эти два стратегических действия отличаются », - говорится в примечании Bank of America Global Research.

Рынки готовы к сокращению ставки ФРС, но такие случаи могут быть источником рыночной волатильности. Так что Пауэллу придется тщательно подбирать слова.

«Рынок уже оценивается относительно быстрым снижением и повышением ставок во второй половине следующего года. Так что в этом смысле, я думаю, не очевидно, что возникнет проблема », - сказал Инглиш, бывший сотрудник ФРС. «Было бы полезно, если бы он просто добавил, что мир - это неопределенное место, и мы ни к чему не привязаны, мы будем адаптироваться, поскольку нам нужно, чтобы изменения в мировоззрении».