CLSA и ACGA: некоторые неудобные мысли о двухклассных акциях в Азии

В течение почти 20 лет отчет CG Watch, подготовленный Азиатской ассоциацией корпоративного управления (ACGA) совместно с CLSA, был полезным, научным, принципиальным и хорошо написанным отчетом о прогрессе в области окружающей среды, социальной сферы и управления (ESG) в Азии.

Это дало представление о развитии проблем, связанных с независимыми директорами, экологической политикой, поведением инвесторов при голосовании и множеством других вопросов компьютерной графики на чрезвычайно разнообразных рынках Азиатско-Тихоокеанского региона.

Выпуск в среду характерно привередливого отчета начался с обсуждения главной проблемы дня: листинговых акций двойного класса.

В течение прошлого года Сингапур и Гонконг представили их, и, следовательно, оценки обоих рынков упали в расчете ACGA.

Теперь, после неприкосновенного австралийского рейтинга корпоративного управления 71%, Гонконг и Сингапур (60% и 59% соответственно) лишь немного опережают коррупционную Малайзию (58%), заметное сужение их обычного преимущества.

"Справедливость подорвана"

Джейми Аллен, генеральный секретарь ACGA и движущая сила отчета с самого начала, не оставил сомнений в том, что он стоит на акциях двойного класса.

«Сейчас мы чувствуем, в частности, в связи с введением акций двойного класса, что проблема справедливости подрывается в Гонконге, Сингапуре и некоторых других рынках», - говорит он.

«Всегда существовало ощущение, что реформа CG создает более сильные рынки капитала, но теперь очевидно, что лучшее корпоративное управление не делает рынок более конкурентоспособным».

Аллен выступал против списков двойного класса до тех пор, пока они обсуждались в Азии, и его страх, что теперь они появятся по всей Азии, кажется обоснованным.

Ким Санг-Джо, председатель Корейской комиссии по справедливой торговле, говорил о том, чтобы допустить акции двух классов на корейском втором совете Kosdaq, в то время как предлагаемое введение китайских депозитарных расписок, по мнению Аллена, является шагом в том же направлении.

«У нас есть ощущение, что в Китае акции двойного класса [считаются] очень хорошей вещью», - говорит он. «Мы очень обеспокоены этим».

Нельзя игнорировать тот факт, что CLSA помогла создать саму структуру, которую, как утверждает ее совместное исследование с ACGA, наносит ущерб справедливости рынка 

Аллен утверждает, что доводы в пользу списков двойного класса, которые позволяют основателям или руководителям компании иметь отдельный класс акций по сравнению с обычным населением, обычно с гораздо большими правами голоса, чем у обыкновенных акций, не были подтверждены доказательствами Дата.

Распечатка Xiaomi была широко объявлена ​​как сделка, которую Гонконг потерял бы, если бы HKEx не изменил свои правила, чтобы разрешить листинги двойного класса: он ранее пропустил IPO Alibaba, которое прошло на Нью-Йоркской фондовой бирже, где такие структуры разрешены.

Но где все остальные?

«Многие технологические компании размещают акции в Гонконге по принципу« одна акция, один голос », - говорит Аллен, приводя в качестве примера China Literature и Razer. «Идея о том, что компании новой экономики должны иметь акции двойного класса - факты не полностью подтверждают это».

Он говорит, что аргументом является то, что китайские технологические компании настолько очарованы акциями двойного класса, что Гонконг должен позволить им привлекать правильные листинги.

«Но для большинства компаний это не главная причина выбора Гонконга, и если бы это было так, мы бы увидели больше акций двойного класса», - говорит Аллен. «Они пришли в апреле. Мы видели два ».

Затем глава CLSA по ESG и исследованиям в области энергетики Чарльз Йонц сделал свою детальную презентацию, пролив свет на важные моменты, касающиеся отчетности ESG, гендерного равенства, срока полномочий директоров, коротких продавцов и надежд на изменение управления в Малайзии со сменой правительства.

Невыраженная неловкость

Но впервые в этом успешном альянсе независимых учреждений возникла невысказанная неловкость: CLSA была совместным спонсором и совместным глобальным координатором Xiaomi, знакового списка двойного класса в Гонконге, и именно в этом и заключалась тема ACGA. Рельсы против.

Euromoney поинтересовался, разделяет ли Йонц в свете этой роли озабоченность Аллена по поводу влияния структур двойного класса на компьютерную графику в Гонконге и Сингапуре?

«Вероятно, никаких комментариев», - говорит Йонц, ссылаясь на соблюдение и разрешение, хотя он отмечает: «Я могу четко сказать, что это что-то, что возникло внутри».

Давайте будем ясны: CLSA все еще опубликовала и распространила подробный отчет, чей вводный инвестиционный тезис подробно описывает структуры двойного класса: «акции второго класса, как их следует называть более точно», говорится в отчете.

Независимость исследований CLSA кажется такой же сильной, как и прежде.

Но нельзя игнорировать тот факт, что CLSA помогла создать такую ​​структуру, которую, как утверждает ее совместное исследование с ACGA, наносит ущерб справедливости рынка.

В любом случае, наиболее выдающимся моментом Аллена является вопрос о том, где находятся все остальные списки двойного класса. «Гонконг добавляет акции двойного класса, прокладывая путь для технологических титанов», - гласит в апреле типичный заголовок. Путь еще проложен. Кажется, никто не использует тротуарную плитку.

Если Lufax и Ant Financial окажутся в Гонконге с использованием этой структуры, будет трудно утверждать, что поправка двойного класса не сработала в своем основном намерении - привлечение огромных китайских технологических сделок.

Если они этого не сделают, равно как и их эквиваленты, то будет одинаково трудно избежать ощущения, что HKEx скомпрометировал свои принципы из-за недостаточной выгоды.