Lehman a MF Global učili, že je potrebné pripraviť sa na ďalší finančný kolaps

Hlavná lekcia z bankrotu Lehman Brothers pred 10 rokmi je jednoduchá: dôjde k ďalšiemu úpadku veľkej finančnej firmy. Nevieme, čo by mohlo byť presnou príčinou, aj keď vieme, že sa nebude podobať na Lehmana.

Koncom 1960-tych rokov došlo k množstvu zlyhaní maklérskych firiem spôsobených takzvanou krízou papierovania – keď firmy boli zavalené transakciami vykonávanými na pere a papieri a back office nedokázali držať krok s frontom.

V Lehmanovom prípade vrchná časť domu nechápala, ako vyprázdnenie aktív v dôsledku pomalého, ale neustáleho kolapsu trhu s rizikovými hypotékami povedie k jeho vlastnému pádu.

Dnes žijeme v oveľa rýchlejšom svete. S vylepšeniami operácií back-office vzniká digitálny akcelerátor krízy. Vlaňajší aprílový náhodný prevod 35 miliárd dolárov nemeckou bankou nemusí byť ničím iným ako priemyslovou líniou odvetvia, ale podčiarkuje toto riziko. Chyba bola rýchlo odhalená a nevznikla žiadna finančná škoda, no vznikli otázky týkajúce sa rizika a kontroly.

Teraz pridajte sabotáž: Zlý herec na obrazovke počítača v back-office alebo na ktoromkoľvek z desiatok ďalších bodov v rámci transakčného systému by mohol inštitúciu zraziť na kolená niekoľkými stlačeniami klávesov, nehovoriac o pretrvávajúcej hrozbe hackovania zo strany zločincov. alebo štátnych aktérov. Podvody a podvody v súlade so schémou, ktorú zorganizoval Bernard L. Madoff, nemožno nikdy odstrániť. A globálna povaha systému znamená, že pre väčšinu inštitúcií incident z akejkoľvek príčiny kdekoľvek na svete spôsobí otrasy na globálnych trhoch, vládach a regulačných orgánoch.

Nechám ostatných, aby diskutovali o politických iniciatívach, aby sa predišlo ďalšiemu zlyhaniu, napríklad či Dodd-Frankov zákon z roku 2010 neúmerne obmedzuje obchod alebo ho neobmedzuje dostatočne. Moje skúsenosti pochádzajú z hľadania a vrátenia aktív veriteľom, keď k tomuto zlyhaniu skutočne dôjde.

Keď Lehman Brothers 15. septembra 2008 skolaboval, reakcia bola rovnako ad hoc, ako aj dobre mienená. Regulátori, sudcovia, odborníci a účastníci trhu, ktorí sa predtým často navzájom nepoznali, boli katapultovaní do centra kaskádovej krízy likvidity, ktorá prenikala cez hranice. Boli sme prinútení urobiť takmer jednoznačné rozhodnutia, s minimálnymi alebo žiadnymi informáciami, ktoré by ovplyvnili národné ekonomiky a desaťtisíce veriteľov minimálne na ďalšie desaťročie.

O tri roky neskôr prišiel krach MF Global. Ale čiastočne vďaka skúsenostiam s Lehmanom sme mali predstavu o tom, ako bude pokračovať odvíjanie firmy a kto čo bude robiť. V priebehu niekoľkých hodín boli s nami úradníci z SIPC, SEC, CFTC a CME ako súdom menovaní zverenci, ktorí sedeli v bývalej zasadacej miestnosti Jona Corzina a riešili podrobnosti. V tom istom týždni zákazníci dostali 72 percent svojich aktív, a to všetko napriek nedostatku zákazníckych prostriedkov vo výške 1.6 miliardy USD.

Ľudia vedeli, komu volať, čo sa pýtať a ako rýchlo postupovať. Rovnako dôležité je, že trh mal od spoločnosti Lehman súbor očakávaní, ktoré umožnili, aby sa zlyhanie MF Global rýchlo spojilo do odlišných veriteľských skupín. Trh bol oboznámený s procesom a bol schopný reagovať. Zákazníci skončili s vrátením 100 percent svojich aktív a všeobecní veritelia 95 percent, a to všetko do štyroch rokov od kolapsu.

Samozrejme, Lehman a MF Global boli veľmi odlišné inštitúcie a ich zlyhania mali veľmi odlišné príčiny a dôsledky. Pád firmy veľkosti MF Global – bankrot vo výške 42 miliárd dolárov – však v pätách spoločnosti Lehman mohol spôsobiť značnú globálnu paniku, nebyť rýchlej, koordinovanej a rozhodnej reakcie úradníkov v USA a zahraničí. .

Naším dnešným cieľom by malo byť zabezpečiť, aby dopady ďalšieho inštitucionálneho zlyhania vyzerali skôr ako MF Global než Lehman. To znamená presunúť naše zameranie od snahy zabrániť nevyhnutnému na zlepšenie toho, ako reagujeme:

1. Existujúce režimy ochrany zákazníkov sa nedostanú ku každému. FDIC a SIPC sú synonymá pre zlyhanie bánk a obchodníkov s cennými papiermi, ale neexistujú žiadne podobné štíty pre zákazníkov komoditných maklérov, spoločností podielových fondov, finančných poradcov a iných. Diskusia, ktorá sa na túto tému objavila po MF Global, by sa mala obnoviť.

2. Oddelenie zákazníckych aktív sa medzi jednotlivými krajinami líši. Malo by sa vyvinúť úsilie o harmonizáciu noriem pre úschovu aktív. Medzitým by inštitucionálni a retailoví zákazníci mali úžitok z vedomia, že to, čo môže byť ich majetkom v prípade zlyhania v USA, môže byť aj majetkom firmy v zahraničnej platobnej neschopnosti.

3. Pri likvidácii Lehmanu sa viac ako 100,000 4.5 hodín vyzbieralo približne XNUMX miliardy dolárov, ktoré by pri neexistencii bankrotu boli vyplatené spoločnosti Lehman pri bežnom podnikaní. Úprava našich zákonov o bezpečnom prístave v prípade bankrotu s cieľom prinútiť protistrany, ktoré nemajú peniaze voči zlyhávajúcemu subjektu, aby sa sami nahlásili, by dramaticky urýchlila návratnosť finančných prostriedkov.

4. Takéto výzvy sa neobmedzujú len na steny, ktoré sa zvyšujú o pohyb hotovosti. Podľa súčasných zákonov, keď firma zlyhá, zabaví sa tok jej údajov. Jasné nariadenie, že údaje musia naďalej prúdiť z búrz, zúčtovacích bánk a iných, rovnako urýchli riešenie.

5. Ľudia, ktorí budú zapojení do ďalšej krízy, sa musia pripraviť už teraz – malo by sa vyvinúť spoločné úsilie, aby sa zabezpečilo, že tímy rýchlej reakcie zahraničných a domácich agentúr sa navzájom poznajú a že „vojnová hra“ zrúti scenáre.

6. Napokon by sa mala venovať pozornosť špecializovanému odboru súdnictva, ktorý je vyškolený vo finančných záležitostiach a krízach nedávnej minulosti. Pri akejkoľvek budúcej finančnej platobnej neschopnosti bude pravdepodobne zohrávať ústrednú úlohu súdnictvo.

Uskutočnenie týchto krokov by pomohlo urobiť našu reakciu katastroficky agnostickou – a to je dôležité, pretože nikto nevie, čo by mohlo spôsobiť ďalšie zlyhanie, a žiadny zákon im všetkým nezabráni. Namiesto toho, aby sme sa utápali v tom, ako zabrániť ďalšej kríze, začnime hovoriť o tom, ako reagovať.

Chris Kiplok je poradcom správcu pri likvidáciách Lehman Brothers a MF Global a predsedom bankrotového oddelenia v Hughes Hubbard & Reed LLP.