Trumpovo napádanie Fedu a panika z úrokových sadzieb spôsobia recesiu, nie jej zabránia

Finančné správy

Tweet prezidenta Donalda Trumpa v pondelok ráno, v ktorom napomenul Federálny rezervný systém, že čo i len uvažoval o zvyšovaní úrokových sadzieb, zosilnil jeho nedávnu kritiku predsedu Fedu Jeromea Powella a len deň predtým, ako Fed začne svoje dvojdňové zasadnutie Federálneho výboru pre voľný trh, aby rozhodol, či ísť. dopredu s ďalším zvýšením.

V nedávnom rozhovore Trump o svojom vlastnom poverencovi, aby dohliadal na Fed, povedal: „Nie som ani trochu spokojný so svojím výberom Jaya. … Robia chybu. ...Moje črevá mi niekedy hovoria viac ako mozog kohokoľvek iného.“

V októbri Trump označil Federálny rezervný systém za „najväčšiu hrozbu“ pre jeho prezidentský úrad. Jeho útoky na Fed môžu byť väčšou hrozbou pre krajinu.

Ak by Powell jednoducho podľahol politickým tlakom z Bieleho domu, mohlo by to znamenať katastrofu pre americkú ekonomiku. Naposledy sa to stalo, keď bol vo funkcii Richard Nixon, a to, čo nasledovalo, bola jedna z najhorších ekonomických recesií 20.storočia.

Hoci výzva na spomalenie tempa zvyšovania úrokových sadzieb sa neobmedzuje len na prezidenta, jeho komentáre sú založené na politickom kalkule o tom, ako vyššie sadzby ovplyvňujú ceny akcií, čo je samozvané meradlo ekonomického úspechu jeho administratívy, a nie hlbšie pochopenie ekonomiky či cieľov menovej politiky. Nepomáhajú diskusii o hospodárskej politike a môžu byť dokonca nebezpečné.

S mierou nezamestnanosti na úrovni 3.7 percenta a rastom HDP nad 3 percentá ročne v treťom štvrťroku 2018 väčšina ekonómov považuje americkú ekonomiku za situáciu „plnej zamestnanosti“. Za posledné dva roky prinieslo zotavenie z veľkej recesie ďalších 3.8 milióna pracovných miest k 12 miliónom vytvoreným za predchádzajúcich osem rokov. Federálny rezervný systém zostal na ceste k normalizácii politiky, od decembra 2016 zvýšil sadzbu federálnych fondov sedemkrát a existujú presvedčivé dôvody, prečo by mali v tejto politike pokračovať.

Po prvé, nedávne zrýchlenie hospodárskeho rastu a nízke úrokové sadzby zvýšili obavy z inflácie. Súčasný CPI sa zvyšuje ročným tempom 2.5 percenta, čo je najviac za sedem rokov, pričom index cien výrobcov aj rast miezd rástli za posledný mesiac viac, ako sa očakávalo. Okrem toho sa očakáva, že k týmto inflačným tlakom prispeje veľké zníženie podnikových daní, rozpočtový deficit, ktorý presiahne 1 bilión dolárov, a eskalujúce obchodné vojny s Čínou a ďalšími obchodnými partnermi.

Po druhé, blížime sa k desiatemu roku ekonomickej expanzie, ktorá je momentálne druhá najdlhšia v histórii USA, a tak Federálny rezervný systém, ako aj bipartizánska CBO predpovedajú v roku 2019 pomalší domáci a globálny rast. stúpa, pričom ekonómovia z JP Morgan odhadujú šance až na 60 percent. Úrokové sadzby budú musieť byť v tom čase v „neutrálnom“ rozsahu, aby FOMC poskytol dostatok munície na zabránenie vážnemu hospodárskemu poklesu. To si vyžaduje dodatočné zvýšenie sadzieb v priebehu budúceho roka, ako aj pokračujúce uvoľňovanie súvahy Fedu, ktorá počas Veľkej recesie vzrástla na 4.5 bilióna dolárov. Reverzná politika kvantitatívneho uvoľňovania zníži obavy z vyšších krátkodobých sadzieb vedúcich k prevrátenej výnosovej krivke.

Po tretie, príliš dlhé udržiavanie príliš nízkych úrokových sadzieb zhoršuje typ nadmerného riskovania zo strany finančných inštitúcií, ktorý viedol k finančnej kríze. Rozpätie úrokových sadzieb TED, ktoré je ukazovateľom rizika úverového trhu, sa za posledné dva mesiace viac ako zdvojnásobilo a je vyššie ako jeho päťročný priemer. Normalizácia úrokových sadzieb je jedným z kľúčov k stabilnému finančnému trhu.

Niet pochýb, že obozretná menová politika je dôvodom číslo 1 trvalého ekonomického rastu za posledné tri desaťročia. Nezávislý a nepolitický FOMC je nevyhnutný na to, aby Federálny rezervný systém dosiahol svoje ciele cenovej stability a maximálnej zamestnanosti. Najväčšou hrozbou pre ekonomiku dnes nie je to, čo robí Federálny rezervný systém, ale to, ako reaguje na prezidenta s malým ohľadom na narúšanie dôvery verejnosti v naše vládne inštitúcie.

Žiaľ, existujú náznaky, že Trumpova záplava útokov na Fed má vplyv.

Predseda Powell v nedávnom prejave v Hospodárskom klube New Yorku povedal, že sadzba Fed fondov je „tesne pod“ svojou neutrálnou úrovňou a vyzval na menovú politiku viac závislú na údajoch, čo je v rozpore s jeho predchádzajúcim vyhlásením len pred mesiacom, že boli „dlhá cesta“ od normalizácie sadzieb. To by malo byť znepokojujúce vzhľadom na to, že za posledný mesiac sa nič zásadne nezmenilo, s výnimkou zvýšenej volatility akciového trhu. Hoci menová politika by mala závisieť od údajov, jej závislosť by mala byť založená skôr na pravidlách ako na diskrečných akciách a prezidentských tweetoch.

Zatiaľ čo členovia FOMC boli vždy zmesou holubíc a jastrabov, ktorí zastupujú rôzne názory, vždy dokázali dosiahnuť konsenzus založený na zdravom ekonomickom zdôvodnení. Za Powella neboli žiadne nesúhlasné hlasy o žiadnom zvýšení sadzieb Fedu. Okrem toho, stredná projekcia sadzby Fed fondov v roku 2019 členmi FOMC zostala konzistentná nad 3 percentami, čo naznačuje najmenej tri ďalšie zvýšenia v priebehu budúceho roka.

Ustúpiť od súčasného kurzu normalizácie politiky kvôli krátkodobému odrazu na akciových trhoch by narušilo Powellovu dôveryhodnosť, cloudovú transparentnosť Fedu a zvýšilo by inflačné očakávania. Všeobecne sa očakávalo, že FOMC tento rok zvýši sadzby už štvrtýkrát, čo je krok, ktorý Trump označil za „hlúpy“.

Ak Fed spomalí tempo zvyšovania sadzieb, mal by jasne oznámiť, ako sa ekonomické podmienky zmenili v porovnaní s ich predchádzajúcou prognózou, aby podporili zmenu v politike.

- Victor Li, profesor ekonómie na Villanova School of Business. Li pracoval s bývalým predsedom Fedu Benom Bernankem na Princetonskej univerzite v rokoch 1998–2000 a vo Federálnom rezervnom systéme ako hosťujúci učenec vo Federálnej rezervnej banke v St. Louis. V rokoch 2000–2001 bol hlavným ekonómom Federálnej rezervnej banky v Atlante.