Osud trhu by tento rok mohol byť v rukách 'Powell Put'

Nazvite to „Powell Put“ alebo „Powell Pivot“ alebo niečo iné, ale nedávna zmena v prístupe predsedu Federálneho rezervného systému k menovej politike sa odráža na trhoch.

Len za pár mesiacov sa šéf centrálnej banky Jerome Powell vyvinul z jastraba na úrokové sadzby – v prospech ich zvyšovania – na zdanlivý holubičí zámer prinajmenšom čakať, ako sa vyvinú podmienky, než urobí ďalší krok. .

Predtým, ako sa na konci tohto týždňa dostal do nejakých problémov, sa zdalo, že trh sa aspoň čiastočne zotavuje na ústretovejšom Fede.

Keďže stále prichádza množstvo protivietorov – očakávaný negatívny rast ziskov v prvom štvrťroku je len posledný – veľkou otázkou bude, ako ďaleko budú Powell a jeho kolegovia politici schopní posunúť trhy s deklarovaným zámerom byť „trpezliví“. budúce sprísnenie.

"Jasne to vyzerá tak, že trh pravdepodobne prehnane reagoval na jeho jastrabieho ducha v októbri a my pravdepodobne prehnane reagujeme na jeho holubičnatosť v januári a februári," povedal Art Hogan, hlavný stratég trhu v National Holdings. Charakterizoval by som to nie ako Powellovu frázu, ale ako Powellovu pauzu.

Pojem „put“ pochádza z trhu opcií a je to bod, v ktorom má držiteľ právo predať. V konotácii Fedu by put bol bod, v ktorom by centrálna banka nenechala trh klesnúť pod úroveň skôr, než zasiahne s ďalšími politickými stimulmi.

Presvedčenie trhu, že predseda Fedu má putovnú úroveň, nie je ničím novým.

Wall Street prisúdila podobné presvedčenia Alanovi Greenspanovi, Benovi Bernankemu a Janet Yellenovej; Greenspan a Bernanke už v minulosti zasahovali, aby poskytli stimuly buď prostredníctvom znižovania sadzieb alebo nákupov aktív, zatiaľ čo na Yellenovu Fed bude pravdepodobne viac spomínať, pretože začal uvoľňovať tieto druhy programov.

Určiť, kde je ten Powell, môže byť zložité.

Predseda vyjadril v minulosti skeptický postoj k programom ako kvantitatívne uvoľňovanie, ktoré pomohlo posunúť súvahu Fedu nad 4.5 bilióna dolárov. A hovoril o dôležitosti poskytnúť centrálnej banke dostatok munície na boj proti ďalšej kríze, čo by nízke úrokové sadzby sťažili.

Stratég Noah Weisberger z AB Bernstein povedal, že súčasná Powellova investícia je pravdepodobne „minulá“, čo znamená, že ešte nebola dosiahnutá, a ďalšia má „realizačnú cenu“ alebo bod, v ktorom bude impulz na akciu nakopnúť, to je ešte nižšie.

To znamená, že môže byť potrebný „vážnejší záchvat obáv“, „aby sa to nabudúce znova aktivovalo,“ povedal Weisberger, ktorý je generálnym riaditeľom portfóliovej stratégie v USA.

Trh si však myslí, že prinajmenšom Fed nebude v dohľadnej dobe zvyšovať sadzby.

Ceny futures poukazujú na nulovú šancu na zvýšenie sadzieb aspoň do januára 2010, podľa sledovača CME. V skutočnosti obchodníci naznačujú asi 31-percentnú šancu na zníženie na prvom stretnutí Federálneho výboru pre voľný trh v budúcom roku, pričom skutočné zníženie príde približne v polovici až koncom roka, keď je implikovaná miera fondov 2.17 percenta.

Zdá sa, že to stačí na to, aby sa trhu vrátili straty, ktoré utrpel pri výpredajoch vyvolaných Fedom koncom roka 2018. Okrem toho však zostávajú riziká.

„Obnovené odhodlanie šéfa Fedu Powella byť trpezlivým a jeho návrh flexibilnejšieho a menej „autopilotného“ prístupu znížili kľúčový rizikový prípad hluchého Fedu pre trh,“ Katie Nixon, investičná riaditeľka Northern Trust Wealth. Vedenie, uvádza sa v poznámke. „Hoci veríme, že to bolo správne politické rozhodnutie a najlepšie posolstvo, je dôležité mať na pamäti, že možno sa budeme musieť v roku 2019 opäť zamerať na tento rizikový prípad, ak by trhy aj ekonomika pokračovali v posilňovaní.

Goldman Sachs si skutočne myslí, že inflačné tlaky sa vytvoria dostatočne na to, aby vyvolali jedno zvýšenie v tomto roku.

Politika Fedu v dnešnej dobe samozrejme nie je len o úrokových sadzbách.

Wall Street pozorne sleduje, ako centrálna banka spravuje portfólio dlhopisov, ktoré naďalej drží vo svojej súvahe.

Odkedy Fed v októbri 2017 povolil spustenie výnosov z dlhopisov, znížil množstvo štátnych dlhopisov a cenných papierov krytých hypotékami, ktoré drží, o približne 405 miliárd dolárov. Powell a iní však nedávno povedali, že sú ochotní pozrieť sa na úpravu súvahy, aby zistili, či to ovplyvňuje finančné podmienky.

„Myslím, že ďalším krokom pravdepodobne nebude zníženie [sadzby]. Môže dôjsť k zastaveniu kvantitatívneho sprísňovania,“ povedal Hogan. "Máš obe možnosti."

Prvoradou otázkou je, ako citlivý bude Fed na kolísanie trhu.

História, najmä v deväťdesiatych rokoch minulého storočia, ukázala, že centrálna banka je ochotná ponúknuť krátkodobé uvoľnenie s následným návratom k zvýšeniu, ak to podmienky odôvodňujú, povedal Dario Perkins, generálny riaditeľ pre globálne makro v TS Lombard.

„Niet pochýb o tom, že ďalšie obdobie trhových turbulencií by stačilo na to, aby Fed znížil úrokové sadzby, a to ešte predtým, ako to bude mať hmatateľný vplyv na americkú ekonomiku,“ napísal Perkins. „Vzhľadom na ich reakciu si investori teraz uvedomujú dôležitosť 'Powell Put'. Dokonca zvyšuje možnosť „roztopenia“ v štýle konca 90. rokov. Otázkou je, či potrebujeme ďalšiu decembrovú krízu a zníženie sadzieb Fedu, kým sa trhy rozprúdia, alebo či je doteraz ohlásená zmena politiky už dostatočná.