Private equity predstavuje veľké riziko pre akciový trh a jeho investorov v ďalšej recesii

Súkromný kapitál sa dostal do centra aktívneho investovania a to znamená, že akciový trh a jeho investori by mohli čeliť väčším výzvam - najmä v recesii.

Prechod už prebieha a podľa správcu aktív AllianceBernstein sa čoskoro nekončí. V poznámke pre klientov tento týždeň spoločnosť načrtla nadchádzajúce desaťročie, v ktorom je „hlavným prejavom aktívneho investovania“ súkromný trh.

Analytici tvrdia, že tento posun predstavuje potenciálne problémy. Likvidita by mohla na verejných trhoch vyschnúť, čo by spôsobilo väčšiu volatilitu. A retailoví investori môžu mať menej príležitostí na vysoký rast, pretože spoločnosti ľahko získavajú peniaze súkromne a odhlásia sa z kótovania na burzách. Alternatívne aktíva sú mimo limit, pokiaľ nie ste kvalifikovaným alebo akreditovaným investorom.

"Zameriava sa na odolnosť likvidity verejných trhov a dokonca spochybňuje zmysel verejného akciového trhu," uviedol hlavný analytik spoločnosti Bernstein Inigo Fraser-Jenkins v oznámení pre klientov tento týždeň. "Aktívne investovanie bude čoskoro zamerané hlavne na súkromné ​​trhy."

Prepínač je väčšinou výsledkom relatívne nízke výnosy z bežných investícií, ako sú akcie, dlhopisy alebo hotovosť. Namiesto toho sa správcovia dôchodkových alebo nadačných peňazí obracajú k „alternatívnym“ investíciám - súkromnému kapitálu, rizikovému kapitálu alebo zaisťovacím fondom.

„Vzhľadom na dynamiku tohto prerozdelenia si myslíme, že už nikdy nebudeme svedkami situácie, keď sa prevažná časť aktívneho rizika podstupuje na verejných trhoch,“ uviedla Fraser-Jenkins.

„Suchý prášok“ súkromného kapitálu, čo je výraz pre zásoby peňazí v priemysle, podľa minuloročného historického maxima na úrovni takmer $ 1.1 biliónov podľa analýzy spoločnosti Preqin Private Equity a Bernstein. Zároveň sa počet verejne kótovaných spoločností zmenšuje a americký verejný trh sa v porovnaní so zvyškom sveta zmenšuje.

^{Zdroj: AllianceBernstein}

Ako sa peniaze presúvajú do private equity, jedným z dôsledkov je, že hlavné akciové indexy budú stále viac podliehať veľkým výkyvom cien.

Nadačné fondy a penzijné fondy musia splniť určité záväzky a príležitostne získavať hotovosť. Ale niektoré investície do private equity majú až na obdobie uzamknutia 10-u, uviedol Nancy Davis.

"Znamená to väčšiu nestálosť na verejnom trhu, pretože sa nemôžete dostať z týchto súkromných vozidiel - nemôžete ich kúpiť a predať, keď potrebujete získať peniaze," uviedol Davis v telefonickom rozhovore pre CNBC.

Riziko volatility je vyššie v ďalšom ekonomickom poklese, povedala.

„Počas nasledujúcej recesie - alebo obdobia, keď aktíva nejdú priamo hore - budú musieť títo inštitucionálni investori niekde získať peniaze a bude to verejný trh, pretože to bude jediná vec, ktorú môžu teraz predať,“ Povedal Davis.

Index volatility CBOE - takzvaný „Fear Index“ na Wall Street - vzrástol tento týždeň pred piatkovým obchodným termínom, aj keď tento rok bol väčšinou nižší. VIX poklesol od januára o 24%.

Generálny riaditeľ spoločnosti BlackRock Larry Fink varoval pred prílišnou alokáciou na alternatívne investície na konferencii v Bostone tento týždeň. Generálny riaditeľ uviedol, že investori môžu byť nadmerne pridelení alternatívam, ako sa zmenšuje likvidita.

"To neznamená, že mať viac alternatív je zlé - môže to byť úplne dobré," uviedol Fink podľa správy. "Ujasnime si, že s alternatívami obchodujete s likviditou pre vyššiu návratnosť."

Alternatívy však nie sú k dispozícii všetkým. Priemerný investor sa nemôže dostať do styku s rýchlo sa rozvíjajúcimi spoločnosťami, kým sa nedostanú na burzy. Obchodníci síce môžu byť investovaní prostredníctvom podielového fondu alebo dôchodku, ale môžu mať menej príležitostí vstúpiť včas.

„Verejným kapitálovým investorom je ťažké dostať sa do počiatočnej fázy rastu spoločností,“ uviedol Fraser-Jenkins z AllianceBernstein. „To by malo znepokojovať tvorcov politík, pretože trh s verejným kapitálom umožňuje demokratizovaný prístup k investičným nástrojom spôsobom, ktorý súkromné ​​aktíva neumožňujú.“

V mnohých prípadoch podniky takmer nemusia chodiť na verejnosť. Môžu pomerne ľahko zbierať peniaze na súkromných trhoch a prežiť roky bez kapitálu z akciových trhov. Tým, že zostanú súkromní, vyhnú sa tiež určitej regulačnej kontrole a samozrejme kontrole akcionárov. V spoločnosti 2012 zákon JOBS zvýšil prah súkromných akcionárov z 500 na 2,000. To umožňuje spoločnostiam, aby zostali súkromné, kým nedosiahnu tento limit.

V dôsledku toho vzrástol priemerný vek verejných firiem. Napríklad Uber strávil desaťročia ako súkromná spoločnosť pred tým, než sa tento týždeň vydala na debut na burze cenných papierov v New Yorku.

A pre investorov, ktorí sa môžu dostať na súkromné ​​trhy, existuje problém vznešeného ocenenia.

Napríklad spoločnosť Lyft, ktorá sa venuje jazde, mala tento týždeň trhovú kapitalizáciu vo výške 15.6 miliárd USD po tom, čo začala v deň, keď sa objavila, približne $ 22 miliárd. Jeho posledné súkromné ​​ocenenie bolo $ 15.1 miliárd, podľa Pitchbook. Akcie sú od začiatku kótovania v marci nižšie o 30%.

"Musíte mať pochybnosti o oceneniach na súkromnom trhu, keď máte nejaké IPO, ako je Lyft," uviedol Davis. "Spravidla majú 180-denné obdobia blokovania - skutočnosť, že sa cenné papiere obchodujú dole, keď je ich prirodzeného nedostatku nedostatok, nie je zdravým znamením."

AllianceBernstein pre istotu uviedol, že táto rotácia do súkromných investícií nedosiahne vrchol po mnoho rokov. Pokiaľ ide o trh s verejným kapitálom, jeho samotná veľkosť - 70 biliónov dolárov v porovnaní s 5 biliónmi dolárov v prípade súkromného kapitálu - zabezpečí, že nebude podľa spoločnosti úplne ignorovaný.

Jedným z faktorov, ktorý by mohol viesť k vznešeným očakávaniam investícií súkromného kapitálu, je zvyšovanie poplatkov.

Na rozdiel od krízového stavu poplatkov za verejné statky sa poplatky za súkromné ​​aktíva pohybujú opačným smerom. Poplatky za alternatívy teraz predstavujú 43% z celkovej platby na Wall Street za službu správy aktív, a to od 17% v 2007, podľa AllianceBernstein.

AllianceBernstein zistil, že penzijné fondy implicitne vyžadujú alternatívne investície, aby priniesli výnosy 25% bez poplatkov. Tento očakávaný výnos by mal nahradiť náklady na poplatky a dosahovať výnos 7% - priemer amerických penzijných fondov.

"Toto nie je reálna vyhliadka," uviedol Fraser-Jenkins z AllianceBernstein.

Miliardár, investor Warren Buffett, bol hlasným kritikom poplatkov a výkonnosti na strane nákupu. V roku 2007 generálny riaditeľ spoločnosti Berkshire Hathaway vyhral stávku za milión dolárov, že indexový fond prekoná v priebehu desaťročia nad skupinou hedžových fondov. Tento víkend na výročnom stretnutí akcionárov Berkshire, takzvaná Oracle of Omaha, zachytila ​​jeho kritiku private equity.

"Videli sme niekoľko návrhov zo súkromných kapitálových fondov, kde sa výnosy skutočne nepočítajú spôsobom, ktorý by som považoval za čestný," uviedol Buffett na pódiu v Omahe. "Keby som viedol dôchodkový fond, bol by som veľmi opatrný, čo sa mi ponúka."